L'action AppLovin a chuté de 49 % en trois mois. Une opportunité ou un couteau qui tombe ?

Points clés

• L'action AppLovin a chuté de 49% depuis début juillet à 268 $, dont une baisse de 20% le 6 août après que le chiffre d'affaires du T2 de 1,92 milliard de dollars a manqué le consensus de 1,94 milliard de dollars.
• Le consensus de la place compte 20 recommandations d'achat, 7 de surperformance et 6 de maintien, et l'objectif de prix moyen de 497 $ se situe 85% au-dessus du cours.
• Le scénario médian du modèle TIKR cible 540 $, soit un gain de 101% par rapport à 268 $ d'ici décembre 2030.
• L'action se négociait à un PER forward de 21x après le manquement, contre une moyenne sur cinq ans de 45x.

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L'action AppLovin a perdu 49% en trois mois après qu'un trimestre décevant a réinitialisé son multiple

L'action d'AppLovin Corporation (APP) a chuté de 49% depuis début juillet, clôturant à 268 $ le 2 octobre, et les dégâts ont commencé avec la publication des résultats du deuxième trimestre le 5 août. Un chiffre d'affaires de 1,924 milliard de dollars a manqué le consensus de 1,935 milliard de dollars de moins de 1%, et l'EBITDA ajusté de 1,614 milliard de dollars est resté en deçà de l'estimation de 1,629 milliard de dollars. L'action AppLovin a chuté de 20% le lendemain.

Un manquement aussi faible n'explique pas une division par deux, donc plusieurs pressions se sont accumulées par-dessus :

• Wells Fargo et Piper Sandler ont dégradé la recommandation sur l'action le 6 août, et BofA a suivi avec une dégradation et un objectif de 400 $, en baisse par rapport à 705 $.
• À 21 fois les bénéfices attendus après le manquement, l'action se situait bien en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 45.
• Des coûts de calcul (training et inference) plus élevés ont fait baisser l'EBITDA ajusté en dessous de la fourchette des prévisions, et ces coûts sont désormais intégrés dans les perspectives du T3.
• Les analystes de BofA ont également remis en question si la croissance trimestrielle par auto-apprentissage de 3% à 5% s'applique toujours.

Le PDG Adam Foroughi a imputé le manquement à un problème de timing des modèles lorsqu'il s'est exprimé sur le rapport de résultats du T2 : « Notre rythme d'amélioration significative des modèles a été plus faible que la normale pendant le trimestre et la prochaine étape de performance des modèles est arrivée juste après la fin du trimestre. » Cette étape est désormais en ligne au T3 et la direction a prévu une croissance du chiffre d'affaires de 46% à 48%, pourtant l'action est passée de 290 $ le 30 septembre à 268 $ le 2 octobre. Un seul manquement de timing a réduit le multiple de bénéfice de l'action AppLovin à 21 contre une moyenne sur cinq ans de 45, alors même que le chiffre d'affaires a encore augmenté de 53% en glissement annuel.

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Les analystes ont réduit leur objectif sur l'action AppLovin de 157 $ mais voient toujours un potentiel de hausse de 85%

Le consensus de la place attribue à l'action AppLovin 20 recommandations d'achat et 7 de surperformance contre 6 de maintien, soit le double des 3 recommandations de maintien qu'elle affichait au 30 juin. L'objectif de prix moyen est tombé à 497 $ contre 654 $ sur cette période, ce qui se situe toujours 85% au-dessus du cours de clôture de 268 $. Même le plus bas des 31 objectifs de prix, 325 $, se situe 21% plus haut.

TIKR valorise l'action AppLovin à 540 $, anticipant une reprise complète

Le scénario médian du modèle TIKR valorise AppLovin à 540 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total de 101% par rapport au prix actuel de 268 $, soit 18% annualisés sur 4,2 ans.

Cet objectif se situe 9% au-dessus de la moyenne de 497 $ de la place, donc le modèle anticipe une reprise plus complète que celle des analystes qui viennent de réduire leurs objectifs.

L'objectif est atteignable car la direction a attribué le manquement du T2 à un problème de timing des modèles, l'étape supérieure étant désormais en ligne et la croissance du chiffre d'affaires du T3 prévue entre 46% et 48%.

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