Points clés
- Micron a publié un chiffre d'affaires trimestriel de 54,23 milliards de dollars, dépassant les attentes de Wall Street d'environ 51 milliards de dollars, mais l'action a néanmoins baissé après la publication.
- Les contrats à long terme de Micron sur la DRAM sont passés de 16 à 26 en environ un mois, et Cramer affirme que cela met fin au cycle de boom et de récession de l'entreprise.
- À 6,2 fois les bénéfices prévisionnels, l'action est toujours valorisée comme une société cyclique, ce qui semble trop bon marché si les contrats tiennent.
Micron Technology (MU) vient de publier un trimestre que Jim Cramer a qualifié de « phénoménal », et l'action a malgré tout baissé.
Cramer a détaillé ce dépassement lors de l'épisode de jeudi de Mad Money : « Micron a réalisé 54,23 milliards de dollars de chiffre d'affaires alors que Wall Street s'attendait à un peu plus de 51 milliards de dollars. » Le bénéfice par action s'est établi à 33,42 dollars, contre les 31,61 dollars attendus par les analystes.
L'action a tout de même chuté après la publication mercredi soir et a ouvert en baisse jeudi.
La réponse de Cramer à cette vente a été un décompte de contrats : « Micron avait 16 contrats à long terme pour fournir des DRAM. Maintenant, c'est 26. »
Sa conclusion ? La fin du cycle incessant de boom et de récession de Micron « est enfin arrivée. »
C'est une affirmation importante pour une entreprise dont l'action a toujours évolué avec le cycle de la mémoire.
Pourquoi les clients veulent se couvrir
Micron fabrique des puces mémoire. Son produit principal est la DRAM, la mémoire de travail à l'intérieur des ordinateurs, téléphones et serveurs. Elle fabrique également de la mémoire à haut débit, ou HBM, qui est de la DRAM empilée placée à côté des puces d'IA dans les centres de données.
Cramer a qualifié la demande de HBM d'« insensée ». (Je suis d'accord.) Les puces sont suffisamment rares pour que les clients aient signé des accords stratégiques pour acheter auprès de Micron au cours des prochaines années, afin de ne pas être exclus si la pénurie persiste.
(Ce qui, jusqu'à présent, semble être le cas. Je veux dire, Amazon augmente à nouveau les prix de location des GPU la semaine prochaine !)
Une décennie de booms et de récessions
Le réflexe de commencer à vendre lorsque les choses semblent les plus roses prend tout son sens une fois que l'on connaît l'histoire de Micron. Le chiffre d'affaires est passé à 30,4 milliards de dollars en 2018 (exercice fiscal) et est tombé à 21,4 milliards de dollars en 2020. Il a atteint un nouveau pic à 30,8 milliards de dollars en 2022, puis a été à peu près divisé par deux pour atteindre 15,5 milliards de dollars en 2023…
…avant d'atteindre 133 milliards de dollars en 2026. Cela représente deux récessions complètes en dix ans, et la seconde a divisé les ventes par deux en une seule année.
La marge brute raconte la même histoire, avec des variations plus importantes :
Elle est passée de 45,2 % en 2022 à 2,7 % en 2023, lorsque Micron vendait à peine ses puces à un prix supérieur à leur coût de fabrication. En 2026, elle était de 80,7 %. C'est le bilan d'une entreprise qui vit et meurt par des prix qu'elle ne contrôle pas.
C'est ce que les contrats sont censés corriger. Cramer a déclaré que chaque nouveau contrat rendait Micron « moins cyclique et plus structurelle. »
Voici le problème : l'action est toujours valorisée pour une récession
Le marché n'est pas encore convaincu. Micron se négocie à 6,2 fois ses bénéfices des 12 prochains mois, selon TIKR. Un multiple de 6,2x est ce que les investisseurs paient lorsqu'ils s'attendent à une forte baisse des bénéfices.
Et historiquement parlant, les accords à long terme n'ont pas offert une protection énorme. Les fabricants de mémoire ont signé des contrats à long terme près des pics passés, et ces contrats ont tendance à être renégociés une fois que l'offre rattrape la demande. Les investisseurs se posent la même question concernant le rival SK Hynix (SKHY), dont les contrats à long terme ont été examinés par TIKR le 2 octobre.
Le cycle de boom et de récession a-t-il disparu ? Pas entièrement. Passer de 16 à 26 contrats en environ un mois reste la preuve la plus forte que le cycle pourrait enfin se briser, mais il est difficile d'ignorer le pessimisme croissant du marché.
Normalement, c'est le moment où je vérifierais les rachats d'actions – si la direction pense que l'entreprise est trop bon marché, elle lancera un rachat (comme NVIDIA l'a récemment fait). Malheureusement, ce n'est pas une option pour Micron puisqu'elle a participé au CHIPS Act – pas de rachats d'actions avant début décembre.
D'ici là, surveillez les taux de location – ils seront un peu un signal d'alarme.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Micron ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit d'entrer quelques hypothèses dans le modèle de valorisation de TIKR et de voir ce que Micron pourrait valoir. Partez des estimations consensuelles de Wall Street, ou ajustez les entrées pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
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