Chiffres clés de l'action Apple
- Cours actuel : 298,01 $
- Cours cible (moyen) : environ 440 $
- Cours cible du marché : environ 315 $
- Rendement total potentiel : environ 47 %
- Taux de rendement interne annualisé : environ 9 % par an
- Réaction aux résultats : +3,24 % (30 avril 2026)
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Que s’est-il passé ?
Apple Inc. (AAPL) s’est présenté sur la plus grande scène de l’année avec une question à laquelle il n’a pas répondu depuis deux ans : quand la nouvelle version de Siri sera-t-elle réellement disponible ? Lors de la WWDC26, le 8 juin, la direction a présenté une IA Siri plus intelligente et plus conversationnelle, une application Siri autonome, ainsi que des fonctionnalités d’agent capable d’agir au nom de l’utilisateur. Ce qu’elle n’a pas révélé, c’est la date de lancement. Le titre a chuté d’environ 3 % lors de la séance suivante, atteignant son plus bas niveau depuis un mois, à près de 292 dollars.
Cette réaction est révélatrice, car le public et Wall Street ont tiré des conclusions opposées de ce même discours d’ouverture. Les investisseurs particuliers ont entendu « plus tard cette année » et ont vendu. Les analystes ont perçu une feuille de route crédible et ont acheté : dans les jours qui ont suivi, TD Cowen et Maxim Group ont tous deux relevé leurs objectifs à 350 dollars, et Bernstein a réitéré sa recommandation « Outperform » à 350 dollars, soulignant les progrès réalisés sur les modèles de base d’Apple développés avec Gemini de Google.
La déception est d’ordre narratif, et non financier. Les documents de relations avec les investisseurs d’Apple montrent une entreprise tournant à plein régime qui génère des bénéfices, même si le calendrier concernant l’IA reste flou.
Ce que la WWDC26 a réellement révélé
La WWDC26 a déçu les attentes, mais n’a pas été un échec en termes de produits. Apple a présenté une version repensée de Siri capable de mener des conversations interactives, une application Siri dédiée pour iPad et Mac, ainsi que des fonctionnalités « agentiques » qui effectuent des actions à votre place. Le hic : la nouvelle version de Siri entre dès maintenant en phase bêta pour les développeurs, avec un déploiement grand public promis « plus tard cette année » mais sans date précise, et aucune disponibilité dans l’UE ou en Chine lors du lancement. Gene Munster, de Deepwater Asset Management, a directement lié cette baisse à l’absence de calendrier précis. Il s’agissait également de la dernière keynote de Tim Cook en tant que PDG.
La conférence téléphonique sur les résultats d’Apple du 30 avril apporte ce que les recherches en ligne ne peuvent pas fournir. Le futur PDG John Ternus, qui prendra ses fonctions le 1er septembre, a profité de sa première intervention lors d’une conférence sur les résultats pour rassurer les investisseurs sur la qualité que le marché apprécie le plus. Selon lui, l’une des caractéristiques marquantes du mandat de Tim a été « une grande réflexion, une approche mûrement réfléchie et une discipline rigoureuse en matière de prise de décision financière au sein de l’entreprise ». Pour un marché inquiet face à une passation de pouvoir en pleine course à l’IA, cette continuité constitue un point d’ancrage au milieu du tumulte.
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L’activité derrière le bruit
Au-delà de l’ambiance de la keynote, le deuxième trimestre fiscal 2026 d’Apple a été son meilleur trimestre de mars de tous les temps. Le chiffre d’affaires a atteint 111,2 milliards de dollars, en hausse de 17 % et supérieur aux prévisions. Les ventes d’iPhone ont progressé de 22 % pour atteindre 57 milliards de dollars, portées par la gamme iPhone 17. Les services ont établi un record historique de 31 milliards de dollars, en hausse de 16 %. Le bénéfice par action a augmenté de 22 % pour atteindre 2,01 dollars, et l’action a progressé de 3,24 % le 30 avril.
Le détail sur lequel s’attardent les optimistes est la Chine. Longtemps considérée comme perdue, la Grande Chine a enregistré une croissance de 28 % au cours du trimestre et de 33 % sur le premier semestre. « J’étais sur place en mars », a déclaré Tim Cook. « La fréquentation de nos magasins a connu une croissance à deux chiffres. »
Les marges expliquent cette pérennité. La marge brute de l’entreprise a atteint 49,3 %, celle des services s’établissant à 76,7 %. Comme cette part à forte marge progresse plus rapidement que celle du matériel, les bénéfices s’accumulent même lorsque la croissance des ventes d’appareils est modeste. Apple a redistribué 15 milliards de dollars à ses actionnaires au cours du trimestre, a autorisé 100 milliards de dollars supplémentaires de rachats d’actions et a augmenté son dividende de 4 %.
Il existe toutefois un risque réel, que la direction a clairement identifié. Le PDG Tim Cook a annoncé des coûts de mémoire « nettement plus élevés » pour le trimestre de juin et un « impact croissant » au-delà de cette période, avec une marge brute pour juin revue à la baisse, comprise entre 47,5 % et 48,5 %. Le scénario optimiste est que la part des services dans le chiffre d’affaires absorbera ce choc. Le scénario pessimiste est qu’une entreprise de matériel informatique confrontée à une flambée des coûts de la mémoire, sans date précise pour l’IA, est valorisée comme si tout allait parfaitement, à près de 33 fois les bénéfices prévisionnels.
Cette prime contraste fortement avec celle de ses concurrents du secteur du matériel : le ratio cours/bénéfice prévisionnel d’Apple, d’environ 33, est à comparer à celui de Lenovo (près de 17) et de Xiaomi (près de 20), bien au-dessus de la médiane du secteur, qui avoisine les 16. Il ne s’agit pas là d’une erreur d’évaluation susceptible de faire l’objet d’un arbitrage. Elle reflète le moteur que constituent les services d’Apple, son parc de 2,5 milliards d’appareils et un programme d’investissement qui, selon la direction, a permis de redistribuer plus de 1 000 milliards de dollars aux actionnaires depuis sa mise en place. Le maintien de cette prime dépendra de la capacité des services et de l’IA à continuer de la justifier.
Analyse avancée du modèle TIKR
- Prix cible (moyen) : environ 440 $
- Rendement total potentiel : environ 47 %
- Taux de rendement interne (TRI) annualisé : ~9 % / an
Deux facteurs tirent le chiffre d’affaires : la croissance continue des Services (abonnements, publicité, paiements et App Store), ainsi qu’une demande soutenue de renouvellement des iPhone sur une base installée record. Les facteurs influant sur les marges sont mitigés ; l’évolution vers une marge de 76,7 % et les Services font progresser la rentabilité de l’entreprise vers une marge bénéficiaire nette d’environ 27 %. Le principal risque réside dans le cycle des coûts de la mémoire, qui pourrait comprimer les marges sur le matériel plus rapidement que les services ne parviennent à les compenser.
Scénario optimiste : si l’IA Siri est lancée dans les délais et relance le cycle de renouvellement tandis que les services continuent de croître, les rendements se rapprocheront du scénario le plus optimiste. Scénario pessimiste : si l’IA continue de prendre du retard et que les coûts de la mémoire pèsent lourdement, un multiple élevé appliqué à un matériel en perte de vitesse laisse peu de marge d’erreur.
Conclusion
Un chiffre à surveiller : la marge brute totale de l’entreprise lors du prochain rapport d’Apple, prévu le 30 juillet 2026. La direction a donné une fourchette de 47,5 % à 48,5 % malgré la hausse des coûts de mémoire. Un résultat égal ou supérieur à cette fourchette confirmera que la part des services absorbe la pression, comme l’exige le scénario optimiste. En dessous, la thèse selon laquelle « le multiple élevé se heurte à une compression des marges » trouvera sa première confirmation. La date de lancement de l’IA Siri est le deuxième élément déterminant ; tant qu’Apple ne s’engagera pas sur une date, la réévaluation à 350 dollars avancée par les analystes restera une promesse, et non un catalyseur.
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