Chiffres clés
- Prix actuel : ~330
- Chiffre d'affaires de l'année 2025 : 72,0 milliards de dollars, +10 % par rapport à l'année précédente
- Bénéfice par action pour l'année 2025 : 15,38 $ | +15 % par rapport à l'année précédente (ex-Accertify)
- Chiffre d'affaires du 4ème trimestre 2025 : 17,6 milliards de dollars - +11% par rapport à l'année précédente
- Frais de carte nets pour l'année entière : 10,0 milliards de dollars | +18 % par rapport à l'année précédente
- Prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 : +9% à +10%
- Prévisions de BPA pour 2026 : 17,30 $ - 17,90
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~518
- Hausse implicite : +57%
L'action American Express enregistre un chiffre d'affaires record grâce à l'élan du platine
L'action American Express(AXP) a clôturé 2025 avec des revenus annuels de 72 milliards de dollars, en hausse de 10% d'une année sur l'autre, et un BPA de 15,38 dollars, en hausse de 15% si l'on exclut le gain d'Accertify de l'année précédente.
Les frais de carte nets ont atteint un record de 10 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année, augmentant de 18% et marquant le 30e trimestre consécutif de croissance à deux chiffres des frais de carte.
Au quatrième trimestre, le total des activités facturées a augmenté de 8 % à taux de change corrigé, comme au troisième trimestre, avec des dépenses de détail en hausse de 10 % et des dépenses de luxe en hausse de 15 % au cours du trimestre.
Le secteur international a de nouveau enregistré une forte croissance au quatrième trimestre, avec des dépenses en hausse de 12 % à taux de change constants, les millennials et la génération Z représentant la cohorte de clients à la croissance la plus rapide au niveau mondial, avec une croissance de 20 % d'ici 2025.
L'actualisation de la Platinum Card, lancée le 18 septembre, a suscité un engagement hors du commun : les réservations de voyage via l'application Amex ont augmenté de 30 % en glissement annuel au quatrième trimestre, et les dépenses des consommateurs américains dans les restaurants Resy ont augmenté de 20 %, selon le PDG Stephen Squeri lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre.
L'action American Express a rapporté 7,6 milliards de dollars aux actionnaires en 2025, dont 5,3 milliards de dollars en rachats et 2,3 milliards de dollars en dividendes.
Pour 2026, la direction a prévu une croissance des revenus de 9% à 10% et un BPA de 17,30 à 17,90 dollars, et a annoncé une augmentation de 16% du dividende trimestriel à 0,95 dollar par action.
Le ratio VCE/revenus devrait se situer autour de 44 % en 2026, reflétant l'investissement continu dans les propositions de valeur des cartes haut de gamme, les dépenses d'exploitation devant connaître une croissance moyenne à un chiffre.
Les finances de l'action American Express : Le levier d'exploitation se maintient malgré l'augmentation des investissements dans le programme Platinum
Le compte de résultat du 4ème trimestre montre une entreprise qui a absorbé une augmentation délibérée des coûts liée à la mise à jour du programme Platinum, tout en assurant une croissance à deux chiffres des revenus et en maintenant le bénéfice d'exploitation à des niveaux proches de ceux de l'année précédente.
Les revenus totaux du 4ème trimestre s'élèvent à 17,6 milliards de dollars, en hausse de 11% par rapport à l'année précédente.
Le revenu net d'intérêt a atteint 4,52 milliards de dollars au 4ème trimestre, en hausse de 12% d'une année sur l'autre, continuant à croître plus rapidement que les soldes des prêts et des créances.
Le revenu d'exploitation du 4ème trimestre a été de 3,07 milliards de dollars, en hausse de 8 % d'une année sur l'autre, avec une marge d'exploitation de 18 %, en baisse par rapport aux 18 % du 4ème trimestre 2024.
La compression de la marge reflète l'investissement délibéré dans les services aux membres de la Platinum Card ; la direction a prévu que le ratio VCE se stabilise à environ 44 % en 2026, à mesure que les coûts des prestations après le lancement se normalisent.
Les dépenses d'exploitation en pourcentage des recettes ont diminué de 4 points depuis 2022, passant d'environ 26 % à 22 %, car les gains d'efficacité en matière de services liés à la technologie ont compensé l'augmentation des coûts des avantages liés aux primes.
Modèle d'évaluation
Le modèle TIKR fixe le prix de l'action American Express à un objectif d'environ 518 $, ce qui implique une hausse totale d'environ 57 % par rapport au prix actuel d'environ 330 $ sur environ 4,7 ans, avec un rendement annualisé d'environ 10 % par an.
Le modèle intermédiaire prévoit un taux de croissance annuel moyen des revenus de 6,4 % et une marge bénéficiaire nette de 15,9 %, tous deux conformes à la trajectoire suivie par la direction au cours des trois dernières années et à la fourchette d'orientation pour 2026.
Les résultats du quatrième trimestre et les prévisions pour 2026 renforcent plutôt qu'ils ne remettent en cause les hypothèses du modèle : Une croissance des revenus de 10 % et une croissance du BPA de l'ordre de 10 % sont exactement ce que la direction a réaffirmé comme étant son cadre opérationnel, et l'exécution de l'actualisation Platinum à ce jour n'a pas introduit de nouveaux risques de crédit ou de rétention.
Le dossier d'investissement pour l'action American Express est légèrement plus solide après ce rapport parce que le risque d'exécution sur la plus grande variable à court terme a été réduit.
La tension centrale : Le rafraîchissement de la Platinum Card a validé la thèse du volant de primes, mais la rapidité avec laquelle l'écart de valorisation se résorbera dépendra de la question de savoir si l'augmentation de la VCE comprimera les marges avant que l'accélération des frais de carte ne la compense totalement.
Ce qui doit bien se passer
- La croissance des frais de cartes s'accélère pour atteindre un taux supérieur à 10 % d'ici le quatrième trimestre 2026, à mesure que la réévaluation du carnet de commandes Platinum s'achève sur l'ensemble de la base installée, conformément aux prévisions de la direction.
- Le ratio VCE se stabilise à environ 44% au lieu de dériver à la hausse à mesure que les coûts des avantages Platinum se normalisent après le lancement.
- Les dépenses internationales maintiennent une croissance de plus de 12 % corrigée du taux de change, soutenue par la génération Z et la cohorte des millénaires qui atteindront 20 % en 2025.
- L'intégration de la gestion des frais de centre est lancée d'ici le milieu de l'année 2026, défendant la rétention des cartes commerciales du marché intermédiaire contre l'acquisition de Brex par Capital One.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Le ratio VCE dépasse les 44% si l'engagement de Platinum surprend davantage, comprimant la marge d'exploitation en dessous du niveau du 4ème trimestre de 18%.
- Les dépenses en services commerciaux restent faibles : la direction a signalé que la décélération du marché intermédiaire au 4ème trimestre était une dynamique permanente dans un paysage concurrentiel.
- Un recul des dépenses en frais de voyage et d'équipement, dû à des facteurs macroéconomiques, pèse sur les indicateurs de l'engagement Platinum qui sont porteurs pour la thèse : Les dépenses de loisirs en hausse de 20 % et les réservations de voyages en hausse de 30 % requièrent une confiance soutenue de la part des consommateurs.
- Le budget marketing de 6,3 milliards de dollars en 2025 est à nouveau revu à la hausse en 2026, et tout manque d'efficacité se répercute directement sur les attentes en matière de levier d'exploitation.
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