Chiffres clés
- Prix actuel : ~40
- Chiffre d'affaires du T2 FY2026 : 375M$, +17% par rapport à l'année précédente
- Marge d'exploitation non-GAAP du T2 FY2026 : 18%.
- Chiffre d'affaires Spend & Expense (T2) : 166M$, +24% en glissement annuel
- Chiffred'affaires prévisionnel pour l'exercice 2026 : 1,490 à 1,510 milliard de dollars (+16% en glissement annuel)
- Prévisions de BPA non GAAP pour l'exercice 2026 : 2,33-2,41
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~73
- Hausse implicite : ~85% sur ~4 ans
Ventilation des bénéfices : BILL Holdings accélère la croissance de son chiffre d'affaires au T2
L'action BILL Holdings(BILL) a affiché un chiffre d'affaires de base de 375 millions de dollars au deuxième trimestre de l'exercice 2026, en hausse de 17 % en glissement annuel, dépassant la limite supérieure des prévisions et marquant une accélération séquentielle de 370 points de base.
La marge d'exploitation non GAAP s'est élevée à 18%, augmentant à la fois en séquentiel et en glissement annuel, la discipline en matière de coûts s'ajoutant à la croissance des volumes.
Spend & Expense a été le segment le plus fort, générant 166 millions de dollars de revenus, en hausse de 24% d'une année sur l'autre, grâce à l'accélération du volume des paiements par carte de 25% d'une année sur l'autre et à un mix favorable vers des secteurs verticaux à plus fort taux d'échange, notamment la publicité et les services de soins de santé.
Le chiffre d'affaires de base de l'AP/AR a augmenté de 11 % en glissement annuel, avec un chiffre d'affaires de 128 millions de dollars, en hausse de 14 % en glissement annuel, et une croissance de 4 % des ventes à magasins comparables, en accélération par rapport au trimestre précédent.
Selon le directeur financier Rohini Jain lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026, "Ces résultats marquent une nouvelle étape dans la transformation de BILL en une entreprise plus grande et plus rentable."
L'action de BILL Holdings a connu une dynamique multiproduits notable : le nombre d'entreprises utilisant à la fois AP/AR et Spend & Expense a augmenté de 28% d'une année sur l'autre, une cohorte qui génère des revenus par client significativement plus élevés.
La société a racheté 133 millions de dollars d'actions au cours du trimestre dans le cadre de son programme de retour sur investissement.
Pour le troisième trimestre de l'exercice 2026, la direction prévoit des recettes de base de 364,5 millions à 374,5 millions de dollars, soit une croissance de 14 % à 17 % en glissement annuel, avec un BPA non GAAP de 0,53 $ à 0,57 $.
Les prévisions de recettes de base pour l'ensemble de l'exercice 2026 ont été relevées à 1,490 milliard de dollars à 1,510 milliard de dollars, soit environ 170 points de base de plus que les prévisions précédentes, ce qui témoigne d'une confiance soutenue dans l'exécution du second semestre.
Les prévisions de BPA non GAAP pour l'ensemble de l'année ont été fixées entre 2,33 et 2,41 dollars, avec une marge d'exploitation attendue d'environ 17 %, ce qui représente plus de 320 points de base d'augmentation de la marge d'une année sur l'autre en excluant l'avantage du flottant.
L'action BILL Holdings : Ce que montrent les données financières
Le compte de résultat reflète une entreprise qui opère toujours avec une perte GAAP, mais qui comprime cette perte de manière significative grâce à l'augmentation de l'échelle des revenus, avec une marge brute qui reste globalement stable tout au long de l'expansion.
Le chiffre d'affaires total a atteint 1,46 milliard de dollars pour l'exercice clos le 30 juin 2025, en hausse de ~13% d'une année sur l'autre, fournissant la base de revenus à partir de laquelle l'accélération du T2 est lancée.
La marge brute était de 84,3 % pour l'exercice 2025, légèrement inférieure à 85,3 % pour l'exercice 2024 et à 85,7 % pour l'exercice 2023, reflétant une légère compression en raison de l'évolution de la composition des paiements.
La perte d'exploitation GAAP était de (0,08) milliard de dollars pour l'exercice 2025, soit une marge d'exploitation de (5,5 %), une amélioration significative par rapport à (11,4 %) pour l'exercice 2024 et (23,0 %) pour l'exercice 2023, ce qui indique une trajectoire soutenue de levier d'exploitation sur plusieurs années.
Prise du modèle d'évaluation et répartition des scénarios
Le modèle TIKR évalue l'action BILL Holdings à ~73 $, ce qui implique une hausse d'environ 85 % par rapport au prix actuel de ~40 $, sur un horizon de 4,2 ans, à un taux annualisé d'environ 16 %.
Le modèle intermédiaire suppose un taux de croissance annuel moyen des revenus de 10,9 % et une marge de revenu net passant à 16,2 % à partir d'une base GAAP actuellement négative, ce qui nécessite que la dynamique des marges non GAAP visible au deuxième trimestre se traduise par une rentabilité GAAP soutenue.
Le rapport du deuxième trimestre renforce légèrement le dossier d'investissement : l'accélération du chiffre d'affaires de 370 points de base, l'augmentation de la marge d'exploitation non GAAP de 290 points de base d'une année sur l'autre et le relèvement des prévisions pour l'ensemble de l'année vont tous dans le sens requis par le modèle.
L'action BILL Holdings n'est pas bon marché sur la base des indicateurs GAAP à court terme, mais la trajectoire des marges et le relèvement des prévisions resserrent l'écart entre la performance actuelle et les hypothèses intégrées dans l'objectif TIKR.
La tension centrale : le scénario haussier de l'action BILL nécessite une croissance soutenue à deux chiffres du chiffre d'affaires et une voie claire vers la rentabilité GAAP, ce qui n'est pas entièrement prouvé à cette échelle.
Ce qui doit bien se passer
- La croissance du chiffre d'affaires de base se maintient à plus de 15 % jusqu'à l'exercice 2026, soutenue par la fourchette de prévisions relevée de 1,490 à 1,510 milliard de dollars et par les tendances de volume du début du troisième trimestre que la direction a qualifiées d'encourageantes.
- L'expansion de la marge d'exploitation non GAAP se poursuit au-delà de 17 %, la perte d'exploitation GAAP se comprimant de (5,5 %) au cours de l'exercice 2025 vers l'équilibre, BILL continuant à accroître l'effet de levier sur sa base de revenus de plus de 1,46 milliard de dollars.
- Spend & Expense maintient sa trajectoire de croissance de 24 %, grâce à un volume de paiements par carte de 25 % et à un taux d'acceptation supérieur à 250 points de base, une combinaison que la direction a prévue pour l'ensemble de l'année.
- Les partenariats Embed 2.0 avec NetSuite, Acumatica et Paychex commencent à contribuer de manière significative au TPV et au chiffre d'affaires au cours de l'année fiscale 2027, la direction citant explicitement l'année fiscale 27 comme l'année d'inflexion attendue.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Les ajouts nets de clients AP/AR devraient être légèrement inférieurs à court terme car BILL se concentre sur les grandes entreprises, créant une période où la croissance de l'ARPU doit compenser le volume pour maintenir la trajectoire du chiffre d'affaires.
- Le chiffre d'affaires de Spend & Expense a été partiellement stimulé par un mix vertical favorable dans la publicité et la vente au détail, catégories dont la direction a reconnu qu'elles avaient été modérées au cours des trimestres précédents, ce qui soulève des questions quant à la durabilité de l'augmentation des volumes au deuxième trimestre.
- La rentabilité GAAP reste négative malgré une amélioration significative, l'hypothèse moyenne de TIKR exigeant une marge de revenu net de 16,2% à la fin de l'horizon prévisionnel, un niveau qui nécessite des années d'exécution continue sans perturbation macroéconomique ou concurrentielle.
- Le taux de récompense sur les dépenses par carte était de 133 points de base au deuxième trimestre, en hausse de 9 points de base par rapport à l'année précédente, et bien que la direction ait noté que le taux d'augmentation se modère, les coûts de récompense restent un frein qui limite la vitesse à laquelle la marge nette peut augmenter.
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