Après une année volatile marquée par des conflits sociaux, des coûts d'exploitation plus élevés et une diminution des marges, Air Canada(AC) est confrontée aux turbulences des investisseurs. L'action a chuté de près de 18 % depuis le début de l'année, effaçant une grande partie de l'élan acquis après la reprise qui a suivi la pandémie. Pour le transporteur national du Canada, l'année 2025 s'est révélée être un test de résilience, tant sur le plan financier qu'opérationnel et stratégique.
Pourtant, Air Canada reste une compagnie aérienne fondamentalement solide. La société a entamé l'année avec l'un des meilleurs bilans de l'industrie, un modèle d'affaires bien diversifié couvrant les voyages de passagers haut de gamme, les programmes de fidélisation et les opérations de fret, et des objectifs ambitieux à long terme pour la rentabilité et les flux de trésorerie disponibles jusqu'en 2028. Ces piliers ont permis d'amortir les vents contraires à court terme qui auraient fait perdre le cap à une compagnie aérienne de moindre importance.
Le PDG Michael Rousseau et son équipe de direction continuent de mettre l'accent sur la discipline, en réorientant la capacité vers des itinéraires rentables, en maintenant un contrôle strict des liquidités et en investissant dans des segments à forte marge comme Aéroplan et Vacances Air Canada. Le résultat est une entreprise qui résiste à la tempête plutôt que d'y succomber. La question pour les investisseurs est maintenant de savoir si 2026 pourrait marquer le début d'une nouvelle croissance des bénéfices après une année difficile pour la première compagnie aérienne du Canada.
Histoire financière
Les résultats financiers d'Air Canada en 2025 témoignent d'une exploitation stable, assombrie par des défis externes. La compagnie aérienne a commencé l'année avec des revenus de 5,2 milliards de dollars au premier trimestre, en baisse de 1 % par rapport à l'année précédente, car la baisse de la demande hivernale et la faiblesse du dollar canadien ont pesé sur les résultats. L'EBITDA ajusté a reculé à 387 millions de dollars, soit une marge de 7,4 %, tandis que le flux de trésorerie disponible de 831 millions de dollars a montré que la génération de liquidités restait forte malgré des dépenses d'investissement plus élevées.
Au deuxième trimestre, les performances se sont légèrement améliorées. Les produits ont augmenté de 2 % pour atteindre 5,63 milliards de dollars, le bénéfice d'exploitation a atteint 418 millions de dollars et le BAIIA ajusté a atteint 909 millions de dollars, avec une bonne marge de 16,1 %. Air Canada a également procédé à un rachat d'actions de 500 millions de dollars, ce qui témoigne de sa confiance dans son bilan et son profil de flux de trésorerie à long terme.
Mais la reprise a été interrompue en août par un arrêt de travail impliquant le Syndicat canadien de la fonction publique (SCFP). Plus de 3 200 vols ont été annulés, ce qui a coûté à la compagnie un montant estimé à 375 millions de dollars en termes de bénéfice d'exploitation et d'excédent brut d'exploitation. En conséquence, les prévisions pour l'ensemble de l'année ont été revues à la baisse : l'EBITDA ajusté devrait se situer entre 2,9 et 3,1 milliards de dollars, contre une fourchette de 3,2 à 3,6 milliards de dollars précédemment, et le flux de trésorerie disponible devrait être proche du seuil de rentabilité.
| Métrique (C$) | Q1 2025 | Q2 2025 | Objectif pour l'ensemble de l'année 2025 | 2024 Réel |
|---|---|---|---|---|
| Recettes d'exploitation | $5.20B | $5.63B | - | $22.26B |
| EBITDA ajusté | $387M | $909M | 2,9 MILLIARDS DE DOLLARS - 3,1 MILLIARDS DE DOLLARS | $3.59B |
| Marge de l'EBITDA ajusté | 7.4% | 16.1% | ~14-15% | 16.0% |
| Flux de trésorerie disponible | $831M | $183M | -50M$ à 150M | $1.29B |
| CASM ajusté | 15.27¢ | 14.4¢ | 14.6-14.7¢ | 13.8¢ |
| Dette nette | $4.7B | $4.8B | - | $4.9B |
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1. Les vents contraires liés à la main-d'œuvre et les pressions sur les coûts dominent 2025
La grève du personnel de cabine d'Air Canada en août a perturbé les horaires de vol, la confiance des clients et la rentabilité du troisième trimestre. Bien que les opérations se soient rapidement normalisées, la perte de revenus et les coûts de main-d'œuvre non récurrents ont effectivement effacé un trimestre complet d'élan des bénéfices.
Malgré ces pressions, le bilan d'Air Canada demeure une source de solidité. La société a terminé le deuxième trimestre avec 8,4 milliards de dollars de liquidités et un ratio d'endettement de 1,4, l'un des plus bas de l'industrie. Cette souplesse financière a permis à la direction de maintenir le cap sur les investissements à long terme dans la modernisation du parc aérien et l'expérience client.
2. Des segments diversifiés soutiennent les marges
Bien que le rendement des passagers ait légèrement fléchi, Air Canada continue de profiter de la diversité de ses activités. La cabine haut de gamme et le trafic long-courrier international ont augmenté de 5 % en glissement annuel au deuxième trimestre, ce qui a permis de compenser la faiblesse du trafic intérieur.
Les activités non liées aux passagers, Aéroplan, Vacances Air Canada et Air Canada Cargo, ont également joué un rôle stabilisateur crucial. Chaque division a contribué à la croissance du BAIIA ajusté, Aéroplan en particulier ayant stimulé l'engagement et les produits accessoires grâce à une forte activité d'échange de fidélisation.
La reconnaissance de Skytrax en tant que meilleur transporteur aérien d'Amérique du Nord pour 2025 souligne une fois de plus la capacité de la société à maintenir la qualité du service en dépit des turbulences. À mesure que les voyages se normalisent, ces segments à marge plus élevée devraient jouer un rôle de plus en plus central dans le rétablissement de la rentabilité et de la valeur actionnariale.
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3. Perspectives : Reprise en 2026 et ambitions à long terme
En ce qui concerne l'avenir, la direction prévoit que 2026 sera une année de reprise progressive. La capacité devant augmenter légèrement après une année 2025 limitée, Air Canada prévoit une amélioration des rendements et le retour de flux de trésorerie disponibles positifs à mesure que les interruptions de travail s'estompent et que les structures de coûts se normalisent.
À plus long terme, la compagnie aérienne continue de viser des marges de BAIIA de plus de 17 % d'ici 2028 et des marges de flux de trésorerie disponibles de 5 %, soutenues par une croissance disciplinée de la flotte, des investissements technologiques et une demande soutenue pour les voyages haut de gamme et internationaux. Les aspirations de la compagnie pour 2030 comprennent le maintien d'un effet de levier inférieur à 1,5x et la génération d'un rendement de 12 % sur le capital investi, ce qui la positionne parmi les transporteurs les plus efficaces au niveau mondial.
Le risque d'exécution demeure, en particulier dans un marché nord-américain concurrentiel et à coûts élevés, mais les fondamentaux d'Air Canada laissent entrevoir un rebond mesuré une fois que les conditions macroéconomiques et opérationnelles se seront stabilisées.
Ce qu'il faut retenir de TIKR
Les résultats d'Air Canada pour 2025 montrent que la société traverse les turbulences avec discipline. La combinaison de fortes liquidités, de flux de revenus de première qualité et d'une gestion efficace des coûts a permis d'éviter qu'une année difficile ne devienne une année néfaste. L'excellence opérationnelle et la force de la marque continuent de distinguer la compagnie aérienne, tandis que les objectifs à long terme réaffirmés par la direction constituent une feuille de route claire vers la rentabilité et la croissance.
Le cours de l'action étant proche de ses plus bas niveaux depuis plusieurs trimestres, une grande partie du pessimisme à court terme semble déjà intégré dans les cours. À mesure que les interruptions de travail s'estompent et que les coûts se stabilisent, 2026 pourrait marquer le début d'un redressement régulier des marges et des flux de trésorerie. Pour les investisseurs qui peuvent faire abstraction de la volatilité à court terme, Air Canada offre une voie patiente vers la reprise, soutenue par des fondamentaux durables et une position concurrentielle qui s'améliore.
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À environ 13 $US l'action, Air Canada se négocie à environ 5 fois la VE/BAIIA à terme, ce qui représente une forte décote par rapport à des sociétés comparables comme Delta Air Lines (8 fois) et United Airlines (7 fois). L'évaluation reflète des revers temporaires plutôt qu'une faiblesse structurelle, ce qui laisse entrevoir une hausse significative si la rentabilité se rétablit en 2026.
Pour les investisseurs ayant un horizon à moyen terme, le rapport risque/récompense semble favorable. Les liquidités restent élevées, le levier d'endettement est gérable et la stratégie disciplinée de la direction en matière de capacité permet de se prémunir contre de nouveaux chocs.
Pour l'instant, Air Canada mérite probablement d'être conservée, mais elle pourrait être achetée si les résultats du début de l'année 2026 confirment le redressement des marges et la reprise de la croissance des flux de trésorerie disponibles.
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