Estadísticas
- Precio actual: 37 dólares
- Ingresos en 2025: 6.600 millones de dólares, +27% interanual
- Margen operativo ajustado paratodo el año 2025: 12,8%, +170 pb interanual.
- Ingresos del cuarto trimestre de 2025: 2.100 millones de dólares, +28% interanual
- BPA diluido ajustado del 4.º trimestre de 2025: 0,31 USD frente a los 0,17 USD del año anterior.
- Previsión de ingresos para todo el año 2026: Crecimiento del +16% al +18
- Previsión de BPA ajustado para todo el año 2026: entre 1,10 y 1,15 dólares.
- Precio objetivo del modelo TIKR: 97 dólares
- Plusvalía implícita: +162% en 5 años (~23% anualizado)
Las acciones de Amer Sports registran un crecimiento del 27% en todo el año mientras Arc'teryx y Salomon impulsan una ruptura en 2025
Las acciones de Amer Sports(AS) cerraron 2025 con unos ingresos para todo el año de 6.600 millones de dólares, un 27% más interanual, mientras que el margen operativo ajustado se expandió 170 puntos básicos hasta el 12,8%, con un crecimiento de dos dígitos en los cuatro segmentos, regiones y canales.
Los ingresos del cuarto trimestre crecieron un 28%, hasta 2.100 millones de dólares, con un beneficio por acción diluido ajustado de 0,31 dólares, más del doble de los 0,17 dólares del trimestre anterior.
El crecimiento fue liderado por Technical Apparel, que creció un 34% en el cuarto trimestre hasta los 1.000 millones de dólares, y Outdoor Performance, que creció un 29% hasta los 764 millones de dólares, con lo que Salomon superó el hito de los 2.000 millones de dólares de ventas anuales por primera vez en los 79 años de historia de la marca.
James Zheng, Consejero Delegado de la compañía, calificó 2025 como un año excepcional: "Hemos generado un 27% de crecimiento de los ingresos, hasta 6.600 millones de dólares, y 170 puntos básicos de expansión del margen operativo ajustado, hasta el 12,8%, con un crecimiento de dos dígitos en todos los segmentos, regiones y canales".
Arc'teryx registró un omnicanal del 16% en el cuarto trimestre, impulsado por la venta a precio completo después de que la marca se retirara intencionadamente de las promociones del Black Friday y Double Eleven, con un crecimiento del calzado de casi el 40% y de la ropa de mujer del 40%.
La única mancha en el cuarto trimestre fue la reducción del margen operativo ajustado en 110 puntos básicos, hasta el 12,5%, atribuible en su totalidad a la aceleración de las inversiones en gastos de venta, generales y administrativos en Salomon, incluidas las campañas de marketing para XT-Whisper y GRVL, la apertura de 30 nuevas tiendas netas en China, el lanzamiento de un nuevo centro en París y la contratación de un director creativo.
La empresa cerró 2025 con una deuda neta de 291 millones de dólares y un apalancamiento neto de sólo 0,3 veces, generando 730 millones de dólares en flujo de caja operativo frente a 425 millones de dólares en 2024.
Para 2026, la dirección prevé un crecimiento de los ingresos del 16% al 18%, un margen operativo ajustado del 13,1% al 13,3% y un BPA diluido ajustado de 1,10 a 1,15 dólares sobre aproximadamente 564 millones de acciones totalmente diluidas.
Las previsiones para el primer trimestre de 2026 apuntan a un crecimiento de los ingresos del 22% al 24%, con un margen operativo ajustado del 14% al 14,5% y un BPA diluido ajustado de 0,28 a 0,30 dólares.
Acciones de Amer Sports: Lo que dice la cuenta de resultados
Las acciones de Amer Sports están respaldadas por una cuenta de resultados que muestra una consistente expansión del margen bruto a lo largo de 2025, con el negocio componiendo la rentabilidad a medida que la mezcla cambia hacia categorías de productos DTC y premium de mayor margen.
El margen bruto aumentó hasta el 58% en el cuarto trimestre, frente al 56% del trimestre anterior, continuando una trayectoria ascendente desde el 54% en el primer trimestre de 2024 hasta el nivel actual.
El beneficio bruto creció un 32% interanual en el cuarto trimestre, hasta 1.210 millones de dólares, por encima de las ya elevadas tasas de crecimiento del 29% al 34% observadas en los tres trimestres anteriores de 2025.
Los ingresos de explotación se mantuvieron en 230 millones de dólares en el cuarto trimestre, con un crecimiento interanual del 19,5%, y un margen de explotación del 11%, frente al 12% del trimestre anterior, lo que refleja la inversión deliberada en gastos de venta, generales y administrativos que el Director Financiero de Salomon, Andrew Page, describió como oportunista más que estructural.
La trayectoria operativa de todo el año muestra el apalancamiento subyacente: márgenes operativos del 15%, 4% y 13% en el primer trimestre hasta el tercer trimestre de 2025, con la caída del segundo trimestre impulsada por la estacionalidad en el segmento de Outdoor Performance en lugar de cualquier deterioro en el negocio.
La dirección pronosticó un margen operativo ajustado para todo el año 2026 del 13,1% al 13,3%, lo que representa una expansión de entre 30 y 50 puntos básicos desde 2025, con un margen bruto previsto de aproximadamente el 59%.
Modelo de valoración
El modelo TIKR valora las acciones de Amer Sports a 97 dólares, lo que implica un alza total de aproximadamente el 162% desde el precio actual de 37 dólares en los próximos 5 años, o ~23% anualizado.
El modelo de caso medio se basa en una TCAC de los ingresos del 14,2% y un margen de beneficio neto del 12%, hipótesis que se apoyan directamente en el crecimiento de los ingresos del 27% en todo el año 2025 y en el algoritmo a largo plazo de la empresa, que prevé una expansión anual del margen operativo de entre 30 y 70 puntos básicos.
El resultado de 2025 refuerza los cimientos del modelo: el margen bruto se sitúa ya en el 57,7% y sigue creciendo, el ratio de apalancamiento es de 0,3x, y las dos marcas de mayor crecimiento, Arc'teryx y Salomon, están acelerando hacia 2026 con las mejores carteras de pedidos de la historia de la empresa.
Con tres motores de crecimiento de marca en diferentes etapas de madurez, 730 millones de dólares en flujo de caja operativo, y un balance limpio, el caso de inversión en acciones de Amer Sports es tan fuerte entrando en 2026 como lo ha sido desde la salida a bolsa de la compañía.
La tensión central para las acciones de Amer Sports es si el ciclo de inversión en gastos de venta, generales y administrativos de Salomon comprime los márgenes a corto plazo lo suficiente como para que importen, o si la historia de composición de la marca a largo plazo hace que el precio actual sea irrelevante.
A corto plazo
- El margen operativo ajustado del cuarto trimestre se redujo 110 puntos básicos, hasta el 12,5%, a pesar de un crecimiento de los ingresos del 28%; el margen del segmento Outdoor Performance se contrajo 490 puntos básicos, hasta el 6,2%, ya que las inversiones de Salomon superaron el flujo de ingresos.
- La guía de margen operativo para todo el año 2026 del 13,1% al 13,3% se sitúa en el extremo inferior del algoritmo a largo plazo, y la intensidad de inversión de Salomon continúa en el primer trimestre de 2026 antes de que la dirección espere un retorno a una modesta expansión del margen interanual.
- El inventario creció un 33% frente a un crecimiento de las ventas del 27%, y no se espera una normalización hasta la segunda mitad de 2026, mientras que el CapEx aumenta simultáneamente de 310 a 400 millones de dólares.
- El impulso de la Gran China es fuerte, pero la dirección advierte explícitamente de que es demasiado pronto para declarar unas perspectivas totalmente alcistas para la región en 2026.
A largo plazo
- Salomon superó los 2.000 millones de dólares en ventas anuales, con un crecimiento del 35%, un aumento de la notoriedad de la marca de 15 puntos en todo el mundo desde 2023, una aceleración de la cartera de pedidos en Norteamérica y la contratación del primer director creativo de la historia para crear valor de marca a largo plazo.
- Arc'teryx logró 160 puntos básicos de expansión del margen operativo en el cuarto trimestre, con una tasa de crecimiento de los ingresos del 34%, lo que demuestra que el modelo de tienda DTC se escala a medida que se compensa positivamente y apoya la guía de margen del segmento del 22% para 2026.
- El caso medio de TIKR supone una tasa de crecimiento anual de los ingresos del 14,2% hasta 2035, una tasa que la empresa ya ha superado con un 27% en 2025, con Wilson Tennis 360 Softgoods duplicándose en 2025 como tercer motor de crecimiento aún en sus primeras etapas.
- Un apalancamiento neto de 0,3 veces y un flujo de caja operativo de 730 millones de dólares en 2025 dan a la dirección total flexibilidad para financiar el crecimiento mientras sigue retirando los pagarés senior garantizados de 800 millones de dólares al 6,75%.
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