Aspectos clave:
- La cotización de Spotify se basa en unos márgenes y un flujo de caja más sólidos, no sólo en el crecimiento de usuarios, después de que los ingresos en 2025 aumentaran a 17.200 millones de euros y el beneficio operativo alcanzara los 2.200 millones de euros.
- El mercado también está sopesando una menor tasa de crecimiento de los ingresos, una reciente autorización de recompra de acciones y nuevas herramientas publicitarias a la espera de los resultados del primer trimestre de 2026 el 28 de abril.
- Las acciones de Spotify podrían alcanzar razonablemente unos 657 dólares por acción a finales de 2028, según el modelo de valoración.
- Eso implica una rentabilidad total de aproximadamente el 26% desde el precio actual de 522 dólares, o alrededor del 9% anualizado durante los próximos 2,7 años.
¿Qué ha pasado?
Spotify Technology S.A. (SPOT) está en el punto de mira porque los inversores esperan otra prueba del cambio de rumbo de la empresa. Spotify dijo el 26 de marzo que anunciaría los resultados del primer trimestre de 2026 el 28 de abril, y esa fecha ahora importa porque la acción está saliendo de un tramo volátil después de un enorme rally en 2025. El mercado quiere ver si Spotify puede seguir ampliando sus márgenes sin dejar de aumentar los suscriptores y los ingresos por publicidad.
El reciente flujo de noticias ha apoyado esa historia más amplia. En su junta anual del 15 de abril, los accionistas aprobaron autorizar a la empresa a recomprar hasta 10 millones de acciones ordinarias en cinco años, renovando así una herramienta de retorno de capital que la dirección puede utilizar mientras la empresa genera más efectivo.
Esa aprobación se produjo después de que Spotify generara 2.900 millones de euros de flujo de caja libre en 2025, lo que da a la decisión de recompra más peso del que habría tenido durante los años de pérdidas de la empresa.
Spotify también ha estado tratando de profundizar en la monetización más allá de las suscripciones de música. El 31 de marzo, la empresa lanzó nuevos formatos publicitarios, herramientas de optimización de campañas y nuevos estudios para anunciantes, y Reuters también informó a principios de abril de que Spotify había ampliado las funciones de control de vídeo para todas las cuentas del Plan Familiar.
Los cambios de liderazgo también forman parte del panorama. El 25 de marzo, Spotify anunció que Paul Sawyer, director de contabilidad, tiene previsto jubilarse a partir del 26 de mayo, y que John Giraldo, ejecutivo de NBCUniversal, será su sucesor.
He aquí por qué las acciones de Spotify podrían seguir moviéndose desde aquí: la empresa ahora tiene que demostrar que la mejora de la rentabilidad, las recompras y la expansión de productos son lo suficientemente duraderas como para apoyar un múltiplo premium, incluso cuando el crecimiento de los ingresos se enfría.
Qué dice el modelo para las acciones de SPOT
Analizamos el potencial alcista de las acciones de Spotify utilizando hipótesis de valoración vinculadas a un crecimiento constante de los ingresos, mayores márgenes operativos y un múltiplo de beneficios más normalizado.
Sobre la base de estimaciones de un crecimiento anual de los ingresos de alrededor del 10%, unos márgenes operativos del 16% y un múltiplo PER normalizado de alrededor de 35 veces, el modelo proyecta que las acciones de Spotify podrían subir de 522 a 657 dólares por acción.
Eso supondría una rentabilidad total del 25,7%, o una rentabilidad anualizada del 8,8% en los próximos 2,7 años.
Nuestras hipótesis de valoración
El Modelo de Valoración de TIKR le permite introducir sus propios supuestos para el crecimiento de los ingresos de una empresa, los márgenes operativos y el múltiplo P/E, y calcula los rendimientos esperados de la acción.
Esto es lo que utilizamos para las acciones de SPOT:
1. Crecimiento de los ingresos: 10%.
El crecimiento de Spotify sigue siendo sólido, pero ha madurado claramente desde sus primeros años. Los ingresos aumentaron de 13.200 millones de euros en 2023 a 15.700 millones de euros en 2024 y luego a 17.200 millones de euros en 2025. Esto significa que el negocio sigue creciendo, pero a un ritmo más lento que cuando Spotify estaba en su fase de conquista mundial.
El motor subyacente de usuarios sigue gozando de buena salud. Spotify cerró 2025 con 751 millones de usuarios activos mensuales y 290 millones de suscriptores premium, y Reuters dijo que la cifra récord de 38 millones de usuarios activos netos en el cuarto trimestre se vio favorecida por Wrapped y una mayor participación.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, pensamos en un crecimiento anual de los ingresos de alrededor del 10%. Esto se ajusta a la hipótesis de valoración guiada y coincide aproximadamente con la tendencia más reciente de los ingresos de Spotify, al tiempo que deja margen para que las herramientas de publicidad, los audiolibros y los precios ayuden a compensar un perfil de crecimiento general más lento.
2. Márgenes operativos: 16%
Los márgenes son ahora la mayor parte de la historia de Spotify. La compañía pasó de márgenes operativos negativos en 2022 y 2023 al 8,8% en 2024 y al 12,8% en 2025, mientras que el margen operativo del cuarto trimestre de 2025 alcanzó el 15,5%. Esa mejora es la razón por la que los inversores han estado dispuestos a mirar más allá de un crecimiento más lento de los ingresos.
Las recientes ganancias de rentabilidad de Spotify han venido de varios sitios. Reuters afirma que las subidas de precios y los recortes de costes han contribuido a impulsar los beneficios del cuarto trimestre, mientras que el informe para accionistas muestra una reducción de los gastos operativos del 10% interanual en el cuarto trimestre y un margen bruto récord del 33,1%. Así pues, la mejora de los márgenes no se debe únicamente a un trimestre inusual.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos unos márgenes operativos del 16%. Esto se acerca a la hipótesis de valoración guiada e implica un mayor progreso desde los niveles actuales, pero no es un salto poco realista. Supone que Spotify sigue convirtiendo la escala, los precios y la combinación de anuncios y productos en una mejor rentabilidad con el tiempo.
3. Múltiplo PER de salida: 35x
El múltiplo de salida es donde el modelo se mantiene disciplinado. Los datos de mercado actuales de Spotify muestran la acción en torno a 42 veces los beneficios LTM, mientras que el modelo de valoración utiliza un PER normalizado más cercano a 35 veces. En otras palabras, el modelo asume cierta moderación en la valoración incluso si la empresa sigue funcionando bien.
Hay una buena razón para ello. Reuters informó de que el crecimiento de los ingresos del cuarto trimestre de 2025 fue el más lento de Spotify desde que salió a bolsa, aunque la rentabilidad y el crecimiento de usuarios fueron fuertes. Cuando una acción ya refleja un gran cambio de tendencia, los inversores suelen necesitar ganancias de margen continuas y una ejecución limpia para justificar el mantenimiento de un múltiplo muy rico.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos un múltiplo PER de salida de unas 35 veces. Esto sigue dando crédito a Spotify por la fortaleza de su plataforma, su mejor generación de efectivo y su gran posición de tesorería neta. Pero evita asumir que el mercado seguirá ampliando el múltiplo después de una revalorización multianual tan pronunciada.
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¿Qué pasa si las cosas van mejor o peor?
Diferentes escenarios para las acciones de Spotify hasta 2035 muestran resultados variados en función del crecimiento de suscriptores, la monetización de la publicidad, la ejecución de márgenes y la disciplina de valoración (se trata de estimaciones, no de rendimientos garantizados):
- Caso bajo: El crecimiento de los ingresos se ralentiza aún más, la monetización de la publicidad sigue siendo más suave y la valoración se comprime más rápido → 7,1% de rentabilidad anual
- Caso medio: Spotify sigue aumentando el número de suscriptores, amplía los márgenes y aumenta el flujo de caja libre de forma constante → 10,3% de rentabilidad anual
- Caso alto: Premium, anuncios y nuevos productos como vídeo y audiolibros escalan eficientemente → 13,3% de rentabilidad anual
En el futuro, Spotify probablemente se moverá con cada actualización sobre las tendencias de suscriptores, monetización de anuncios, progresión de márgenes y el informe de ganancias del 28 de abril.
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Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
