Principales conclusiones:
- Exxon Mobil sigue beneficiándose de la subida de los precios del petróleo y de una base de producción más sólida a largo plazo, pero las expectativas de beneficios a corto plazo se vieron presionadas recientemente por los efectos de calendario de las coberturas, la menor producción del primer trimestre y el mantenimiento previsto de las refinerías.
- Las acciones de XOM podrían alcanzar razonablemente los 163 dólares por acción en diciembre de 2028, según nuestras hipótesis de valoración.
- Esto implica una rentabilidad total del 6,8% desde el precio actual de 153 $, con una rentabilidad anualizada del 2,5% durante los próximos 2,7 años.
¿Qué ha pasado?
Exxon Mobil (XOM) se ha estado moviendo con el petróleo, pero la última historia es más complicada que un simple repunte de las materias primas. El 8 de abril, Exxon publicó sus resultados del primer trimestre y señaló que las ganancias podrían disminuir secuencialmente a pesar de que los precios más altos del petróleo y el gas ayudaron al negocio de exploración y producción. El principal problema fue un gran efecto temporal negativo en las operaciones de downstream vinculado a los derivados y a los retrasos en las entregas de cargamentos durante la interrupción en Oriente Medio.
Reuters informó de que los beneficios de las actividades de exploración y producción podrían aumentar en 1.400 millones de dólares gracias a la subida de los precios, pero los beneficios de las actividades de distribución podrían verse afectados en 5.300 millones de dólares por los efectos temporales, y también se espera que la producción del primer trimestre sea un 6% inferior a la del cuarto trimestre. El Director Financiero, Neil Hansen, declaró que estos efectos "se irán disipando con el tiempo", pero que el mercado aún tenía que digerir una situación más débil a corto plazo de cara al informe de resultados del 1 de mayo.
Las operaciones también añadieron otra capa a la historia. Reuters informó de que Exxon está planeando importantes revisiones para 2026 en su refinería de Beaumont, de 612.000 barriles al día, incluyendo trabajos de primavera en el coquizador y a finales de año en la unidad de craqueo catalítico fluido y en los hidrotratadores. Para los inversores, el mantenimiento de las refinerías es importante porque puede presionar temporalmente la producción de combustible y la rentabilidad de las actividades derivadas, aun cuando la base de activos a largo plazo siga siendo valiosa.
Al mismo tiempo, los inversores siguen sopesando los aspectos positivos a largo plazo de Exxon. La empresa inició en enero operaciones comerciales de captura y almacenamiento de carbono con CF Industries en Luisiana, y Reuters informó de que Exxon espera que tres proyectos de CCS entren en funcionamiento en 2026.
He aquí por qué las acciones de Exxon Mobil podrían seguir siendo volátiles a corto plazo: los inversores están sopesando unos precios del petróleo más fuertes y una base de activos duradera frente a las dislocaciones temporales de los beneficios, la menor producción del primer trimestre y la realidad de que gran parte de la fortaleza a largo plazo de Exxon ya ha sido comprendida por el mercado.
Qué dice el modelo sobre las acciones de XOM
Analizamos el potencial alcista de las acciones de Exxon Mobil utilizando hipótesis de valoración basadas en un crecimiento modesto de los ingresos, márgenes estables y un múltiplo de beneficios normalizado.
Sobre la base de unas estimaciones de crecimiento anual de los ingresos del 2,5%, unos márgenes operativos del 13,1% y un múltiplo PER normalizado de 15,6 veces, el modelo proyecta que las acciones de Exxon Mobil podrían subir de 153 a 163 dólares por acción.
Esto supondría una rentabilidad total en torno al 7%, o una rentabilidad anualizada del 2,5% en los próximos 2,7 años.
Nuestras hipótesis de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que utilizamos para las acciones de XOM:
1. Crecimiento de los ingresos: 2,5%.
La base de ingresos de Exxon es grande, pero no ha crecido con rapidez. Los ingresos totales fueron de unos 324.000 millones de dólares en 2025, un 4,5% menos de un año a otro, después de que los ingresos también cayeran en 2023 y sólo repuntaran ligeramente en 2024. Este patrón indica a los inversores que se trata de un negocio vinculado a las materias primas, en el que el precio, el volumen y la combinación de productos importan más que el simple crecimiento unitario.
La opinión más constructiva es que el mix de producción de Exxon ha mejorado. La dirección dijo que la producción de 2025 fue el nivel anual más alto en más de 40 años, y Reuters señaló la continua fortaleza de áreas clave como Guyana y el Pérmico en el comentario del informe anual de la compañía.
Sin embargo, la situación a corto plazo aboga por la moderación más que por una previsión agresiva de los ingresos. Exxon señaló que la producción del primer trimestre de 2026 sería un 6% inferior a la del trimestre anterior debido a las interrupciones relacionadas con la guerra que afectan a Qatar y los EAU, que representaban el 20% de su producción mundial en 2025.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos una hipótesis de crecimiento de los ingresos del 2,5% porque Exxon tiene proyectos duraderos de exploración y producción y crecientes iniciativas de bajas emisiones de carbono, pero las ventas a corto plazo siguen estando expuestas a las oscilaciones de las materias primas, las interrupciones del transporte marítimo y el tiempo de inactividad del refino.
2. Márgenes operativos: 13.1%
La rentabilidad de Exxon se ha enfriado desde su máximo de 2022, pero sigue siendo fuerte para un negocio de esta escala. El margen operativo fue del 11% en 2025, por debajo del 17% en 2022 y del 14% en 2023, mientras que el margen bruto fue del 31%. Este descenso refleja un contexto menos favorable para las materias primas y un menor apalancamiento de los beneficios en comparación con los años de máximo crecimiento.
También hay razones específicas para no extrapolar los recientes precios del petróleo directamente a los márgenes declarados. La actualización de resultados de Exxon del 8 de abril mostró que los resultados de las fases posteriores podrían verse muy afectados por los efectos temporales relacionados con los derivados y los cargamentos no entregados, incluso aunque las realizaciones de las fases anteriores mejoraran.
El mantenimiento de la refinería de Beaumont también puede afectar temporalmente a la utilización y a los márgenes de producto, lo que es importante porque Exxon es una empresa muy integrada y no un mero productor upstream.
Sin embargo, en un horizonte plurianual, Exxon sigue contando con el respaldo de la calidad de su cartera y la disciplina en la asignación de capital. El plan actualizado de la dirección para 2030 prevé un aumento de los beneficios y del flujo de caja sin un mayor gasto de capital, lo que sugiere una mejora continua del mix y de la eficiencia de costes más que un crecimiento a cualquier precio.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos una hipótesis de margen operativo del 13,1% porque está por encima del nivel de 2025, pero sigue siendo coherente con un negocio que se beneficia de una producción ventajosa, una escala de refino y una exposición química sin asumir otro entorno de ciclo máximo.
3. Múltiplo PER de salida: 15,6x
Un múltiplo de beneficios de mediados de la década es razonable para Exxon porque la empresa es grande, está diversificada y devuelve mucho efectivo a los accionistas, pero también sigue expuesta a los ciclos de las materias primas. El precio actual de la acción es de 153 $, y el modelo aplica un PER normalizado de 15,6 veces, que se aproxima al PER de los próximos doce meses que muestran los datos del mercado a mediados de abril.
Exxon también tiene cualidades que ayudan a respaldar un múltiplo estable. La empresa generó 52.000 millones de dólares en flujo de caja operativo en 2025, recompró 20.000 millones de dólares en acciones y mantuvo un dividendo que volvió a aumentar a finales de 2025.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, mantenemos un múltiplo de salida de 15,6 veces porque Exxon sigue siendo fuerte desde el punto de vista financiero y tiene ventajas estratégicas, pero la reciente volatilidad de los beneficios y la sensibilidad a las materias primas hacen que un múltiplo mucho más alto sea más difícil de justificar basándose únicamente en los hechos.
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¿Qué pasa si las cosas van mejor o peor?
Diferentes escenarios para las acciones de XOM hasta 2034 muestran resultados variados en función de los precios del petróleo, la ejecución de la producción, la normalización del downstream y la disciplina de valoración (se trata de estimaciones, no de rentabilidades garantizadas):
- Caso bajo: Los precios del petróleo se normalizan, las interrupciones en las refinerías y los efectos de calendario lastran los resultados durante más tiempo, y la valoración se mantiene contenida → 2,5% de rentabilidad anual
- Caso medio: Exxon mantiene el crecimiento de la producción con ventajas, se normalizan los beneficios downstream y la rentabilidad para el accionista sigue siendo fuerte → 4,9% de rentabilidad anual
- Caso alto: Los mercados de materias primas se mantienen favorables, la ejecución sigue siendo sólida en Guyana, el Pérmico y los proyectos de bajas emisiones de carbono, y la valoración se mantiene bien → 7,0% de rentabilidad anual
De cara al futuro, es probable que las acciones de Exxon Mobil sigan moviéndose tanto con los precios del petróleo como con la confianza en la normalización de los beneficios. Unos precios del crudo más fuertes pueden ayudar al sentimiento rápidamente, pero los resultados comunicados, la ejecución de las refinerías y la fiabilidad de la producción seguirán decidiendo si esas ganancias resultan duraderas.
Por ahora, la valoración apunta a una empresa que parece financieramente sólida y estratégicamente importante, pero no una que el modelo actual muestre como dramáticamente infravalorada.
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Descargo de responsabilidad:
Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenidos, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
