Aspectos clave:
- ServiceNow sigue creciendo rápidamente, pero la acción se ha visto afectada por temores más amplios de que las herramientas de IA de rápida evolución puedan presionar las valoraciones del software tradicional.
- Las acciones de ServiceNow podrían alcanzar razonablemente los 150 dólares por acción en diciembre de 2028, según nuestras hipótesis de valoración.
- Esto implica una rentabilidad total del 69% desde el precio actual de 89 dólares, con una rentabilidad anualizada del 21% durante los próximos 2,7 años.
¿Qué ha pasado?
ServiceNow (AHORA) se ha convertido en uno de los ejemplos más claros de cómo el mercado está reevaluando las acciones de software en 2026. La empresa sigue registrando un fuerte crecimiento de los ingresos, pero los inversores se han vuelto más cautelosos a medida que los nuevos productos de IA plantean dudas sobre la durabilidad de los antiguos modelos de negocio de software.
Reuters informó el 9 de abril de que el índice más amplio S&P 500 de software y servicios había bajado un 25,5% en el año, ya que a los inversores les preocupaba que las herramientas de IA pudieran automatizar muchas tareas humanas y debilitar la demanda de software tradicional.
Esa preocupación ha sido aún más importante para ServiceNow porque las acciones habían cotizado con una valoración superior durante años. Reuters informó a finales de enero de que ServiceNow cayó un 11% después de los resultados, a pesar de que emitió una previsión de ingresos por suscripción por encima de las estimaciones, porque los inversores ya estaban centrados en si la IA podría remodelar los precios del software y la creación de aplicaciones.
La dirección ha respondido impulsando la plataforma hacia la IA en lugar de retirarse de ella. El 9 de abril, ServiceNow declaró que toda su cartera de productos estaría habilitada para la IA, con IA, conectividad de datos, ejecución de flujos de trabajo, seguridad y gobernanza integradas en cada oferta, al tiempo que lanzaba Context Engine para dotar a los agentes de IA de un mejor contexto empresarial.
Este anuncio es importante porque ServiceNow está intentando demostrar a los clientes que puede ser el sistema que gobierne y ejecute el trabajo en toda la empresa, no solo una herramienta de flujo de trabajo que se sitúe al lado de la IA.
Los resultados operativos subyacentes siguen siendo sólidos. ServiceNow reportó ingresos por suscripción en el 4T 2025 de $ 3,5 mil millones, un 21% más, y cRPO de $ 12,9 mil millones, un 25% más, mientras que Bill McDermott dijo que la compañía "superó significativamente las expectativas del 4T" y emitió una "orientación excepcional para 2026."
He aquí por qué las acciones de ServiceNow podrían mantenerse volátiles a corto plazo, pero seguir siendo centrales en el debate del mercado sobre la IA, los precios del software y la automatización empresarial.
Qué dice el modelo para las acciones de NOW
Analizamos el potencial alcista de las acciones de ServiceNow utilizando supuestos de valoración basados en su crecimiento duradero de suscripciones, la expansión de productos de IA empresarial y el aumento de la rentabilidad a medida que el negocio escala.
Sobre la base de unas estimaciones de crecimiento anual de los ingresos del 19,2%, unos márgenes operativos del 32,2% y un múltiplo P/E normalizado de 21,4x, el modelo proyecta que las acciones de ServiceNow podrían subir de 89 a 150 dólares por acción.
Esto supondría una rentabilidad total del 69,0%, o una rentabilidad anualizada del 21,3% en los próximos 2,7 años.
Nuestros supuestos de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que hemos utilizado para NOW:
1. Crecimiento de los ingresos: 19,2
ServiceNow ha seguido creciendo a un ritmo que sigue estando muy por encima de la mayoría de las grandes empresas de software. Los ingresos aumentaron de 11.000 millones de dólares en 2024 a 13.300 millones de dólares en 2025, lo que supone un crecimiento del 20,9%. Solo en el cuarto trimestre, los ingresos totales aumentaron un 20,5%, y los ingresos por suscripciones, un 21%.
La cartera de pedidos de la empresa también respalda la idea de que la demanda sigue siendo saludable. cRPO, que mide los ingresos contratados que se espera reconocer en los próximos 12 meses, alcanzó los 12.850 millones de dólares a finales de 2025 y creció un 25% interanual. ServiceNow también terminó el trimestre con 603 clientes que generaron más de 5 millones de dólares en ACV, un 20% más, mientras que las transacciones por encima del millón de dólares en ACV nuevo neto aumentaron casi un 40%.
La IA también se está convirtiendo en un argumento de venta cada vez más importante dentro de la plataforma. ServiceNow declaró que el nuevo ACV neto de Now Assist se duplicó con creces en el cuarto trimestre, y la dirección vinculó las previsiones para 2026 en parte a la demanda de nuevos productos de IA y a la adquisición de Moveworks.
Sobre la base de las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos una previsión de crecimiento de ingresos del 19,2%, que está ligeramente por debajo de la tasa de crecimiento de la compañía para 2025 y cerca de su guía de ingresos por suscripción para 2026.
2. Márgenes operativos: 32.2%
La historia de los márgenes es una de las partes más sólidas de la tesis de ServiceNow. El margen operativo GAAP aumentó del 12,7% en 2024 al 15,1% en 2025, mientras que los ingresos de explotación aumentaron un 43% hasta los 2.000 millones de dólares. Esto demuestra que la empresa está convirtiendo la escala en beneficios reales, no sólo en crecimiento de los ingresos.
De cara al futuro, el propio marco de la dirección para 2026 se ajusta estrechamente al modelo. ServiceNow prevé un margen operativo no-GAAP del 31,5% en el primer trimestre de 2026 y del 32% para todo el año 2026, junto con un margen de flujo de caja libre del 36%.
La generación de efectivo refuerza este punto. El flujo de caja libre aumentó de 3.400 millones de dólares en 2024 a 4.600 millones en 2025, y el margen de flujo de caja libre mejoró hasta el 34,5% según las finanzas anuales.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos una hipótesis de margen operativo del 32,2% porque ServiceNow sigue invirtiendo mucho en ventas, I+D e IA, pero también está mostrando un claro apalancamiento operativo.
3. Múltiplo PER de salida: 21,4x
El múltiplo de valoración es donde se sitúa hoy la mayor parte del debate. El PER LTM de ServiceNow es de aproximadamente 53,3 veces, pero el modelo utiliza un múltiplo de salida de 21,4 veces, que está muy por debajo del rango histórico reciente de la acción y muy por debajo del PER histórico a un año de 44,8 veces que muestra el modelo de valoración.
El múltiplo más bajo refleja lo mucho que ha cambiado el sentimiento en torno al software. Reuters informó en enero y abril de que los inversores han estado abandonando el software porque temen que las herramientas de IA puedan debilitar los modelos tradicionales de precios de software, desarrollo de aplicaciones y negocio basado en asientos. Incluso después de un repunte en las acciones de software el 13 de abril, ese debate no ha desaparecido.
ServiceNow sigue teniendo razones para merecer una prima en relación con muchos competidores. La empresa terminó 2025 con 6.300 millones de dólares en efectivo e inversiones a corto plazo, un efectivo neto de 7.700 millones de dólares y una autorización del consejo de administración para una recompra adicional de 5.000 millones de dólares, además de una inminente recompra acelerada de 2.000 millones de dólares anunciada con los resultados del cuarto trimestre.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos un múltiplo de PER de salida de 21,4 veces porque equilibra la sólida calidad y el crecimiento de ServiceNow con un mercado que está claramente menos dispuesto a pagar valoraciones de software de la era de los picos.
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¿Qué pasa si las cosas van mejor o peor?
Diferentes escenarios para las acciones de NOW hasta 2035 muestran resultados variados basados en la adopción de la IA, la ejecución de márgenes y la disciplina de valoración (se trata de estimaciones, no de rendimientos garantizados):
- Caso bajo: El gasto en IA se desplaza hacia la infraestructura y las herramientas personalizadas, y la valoración se comprime aún más → 13,9% de rentabilidad anual
- Caso medio: ServiceNow sigue escalando los flujos de trabajo de IA empresarial y amplía los márgenes de forma constante → 18,3% de rentabilidad anual
- Caso alto: Los productos de IA, la actividad de grandes acuerdos y la estandarización de la plataforma se mantienen excepcionalmente fuertes → 22,4% de rentabilidad anual
Incluso en el caso más bajo, el modelo sigue apuntando a rentabilidades anuales positivas porque ServiceNow está creciendo rápidamente, genera un importante flujo de caja libre y tiene una posición de caja neta en lugar de deuda neta. La empresa también añadió una línea de crédito renovable no garantizada de 3.000 millones de dólares que vence en 2031, lo que le da más flexibilidad de liquidez además de la solidez de su balance actual.
De cara al futuro, es probable que las acciones se muevan en función de tres factores. En primer lugar, los inversores se centrarán en los resultados del primer trimestre del 22 de abril y en si los ingresos por suscripciones, el cRPO y los márgenes se ajustan a los objetivos de la dirección.
En segundo lugar, observarán el Día del Analista Financiero del 4 de mayo y el evento Knowledge del 5-7 de mayo en busca de pruebas de que la estrategia de plataforma nativa de IA de ServiceNow se está traduciendo en acuerdos más grandes y una mayor adopción del producto. Por último, seguirán observando si la venta masiva de software vinculada a los temores de interrupción de la IA comienza a estabilizarse.
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Descargo de responsabilidad:
Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenidos, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
