Aspectos clave:
- Coinbase generó 6.900 millones de dólares en ingresos en todo el año 2025, con suscripciones y servicios que ahora representan alrededor del 40% del total, frente a aproximadamente el 4% en 2020. La empresa ya no es puramente una bolsa de criptomonedas.
- Robinhood registró unos ingresos récord de 4.500 millones de dólares en 2025, con un crecimiento interanual del 52%, el ritmo más rápido entre las casas de bolsa estadounidenses que cotizan en bolsa. El BPA de todo el año alcanzó la cifra récord de 2,05 dólares.
- Ambos valores han bajado significativamente desde sus máximos de 2024 y 2025. La pregunta más útil no es cuál rebota más en el próximo rally criptográfico, sino qué negocio tiene el suelo más fuerte cuando los volúmenes de negociación se ralentizan.
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Estos dos nombres se han vendido por la misma razón superficial: las criptomonedas se han enfriado, los volúmenes de negociación han retrocedido y los inversores han rebajado todo lo que tuviera exposición a los ingresos por transacciones. Coinbase ha bajado aproximadamente un 20% en lo que va de año, situándose en torno a los 171 dólares tras alcanzar casi los 350 dólares a finales de 2024. Robinhood también ha sido volátil, aunque sus acciones casi se han duplicado en las últimas 52 semanas, incluso después de la reciente caída.
El instinto de vender ambas juntas es comprensible, pero también impreciso. Coinbase(COIN) y Robinhood(HOOD) están haciendo cosas superficialmente similares, pero los negocios subyacentes parecen bastante diferentes, y eso cambia la forma en que debe evaluar cada uno en una caída. Antes de preguntarse qué acción rebota con más fuerza en el próximo rally criptográfico, vale la pena preguntarse qué empresa ha construido una base de ingresos más duradera por debajo del ciclo.
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Dos motores de ingresos diferentes
Las descripciones superficiales no hacen justicia a ninguna de las dos empresas, por lo que merece la pena ser precisos sobre lo que cada una hace en realidad.
Coinbase comenzó como un lugar para que los inversores minoristas compraran y vendieran criptomonedas, pero ha pasado los últimos años construyendo un segundo negocio junto a ese intercambio. Ese segundo negocio incluye el staking, que ayuda a los usuarios a obtener rendimiento de activos como Ethereum participando en la validación de blockchain; servicios de custodia para clientes institucionales como fondos de cobertura y gestores de activos; e ingresos de stablecoin vinculados a USDC, la moneda digital con paridad en dólares que Coinbase gestiona con Circle.
Cuando los usuarios mantienen USDC en la plataforma, Coinbase gana una parte de los intereses generados por la inversión de esas reservas en dólares. La adquisición por 2.900 millones de dólares de Deribit, la mayor bolsa de criptoopciones del mundo, amplió aún más la presencia de Coinbase en derivados institucionales de cara a 2026.
Robinhood comenzó como un bróker sin comisiones para los inversores minoristas más jóvenes y desde entonces se ha ido expandiendo sistemáticamente, añadiendo cuentas de jubilación, una tarjeta de crédito, funciones bancarias, negociación de opciones, apuestas de criptomonedas y su suscripción Robinhood Gold.
Esta última, que por 5 dólares al mes ofrece a sus miembros mayores rendimientos en efectivo, acceso a márgenes e investigación premium, alcanzó los 4,2 millones de suscriptores a finales de 2025. La adquisición de Bitstamp aportó una criptobolsa europea regulada con relaciones institucionales.
Ambas empresas siguen vinculadas a los ciclos comerciales, pero la naturaleza de esa dependencia difiere para cada una, y eso es importante cuando se consideran escenarios a la baja.
Lo que muestran las finanzas
Por su parte, el margen operativo de Coinbase pasó del 42% en el ciclo alcista de 2021 a un 86% negativo en 2022, cuando las criptomonedas se desplomaron, para luego recuperarse hasta un 7% negativo en 2023, un 32% en 2024 y establecerse en torno al 22% en 2025, a medida que los volúmenes se suavizaban en la segunda mitad del año. Esa volatilidad es la característica que define el negocio y la razón principal por la que las acciones cotizan con un descuento respecto a sus múltiplos máximos.
El viaje de Robinhood parece aún más dramático, ya que el margen operativo fue negativo en un 90% tan recientemente como en 2021, lo que refleja un negocio que quema efectivo para adquirir usuarios y crear productos, y desde entonces se ha expandido a casi el 47% a finales de 2025 a medida que los ingresos escalaban y la estructura de costes se mantenía relativamente plana. El beneficio bruto se ha más que duplicado, pasando de 1.700 millones de dólares en 2023 a 3.700 millones en 2025, un nivel de apalancamiento operativo que justifica la atención de los inversores.
La pregunta clave de diversificación para Coinbase es si los ingresos por suscripciones y servicios pueden mantener el suelo cuando caen los volúmenes de transacciones, y el periodo de 2022 a 2023 lo responde con bastante claridad. Los ingresos por suscripciones siguieron creciendo durante el criptoinvierno, alcanzando alrededor de 1.400 millones de dólares en 2023, incluso cuando los ingresos por transacciones se desplomaron. En 2025, esa línea de suscripción había crecido hasta los 2.800 millones de dólares, lo que suponía aproximadamente el 40% de los ingresos totales.
Robinhood no tiene el mismo suelo estructural, pero sus ingresos netos por intereses, vinculados a los saldos de efectivo de los clientes en lugar de a la actividad de negociación, crecieron un 66% interanual en el tercer trimestre de 2025 hasta los 456 millones de dólares, lo que supone un lastre significativo.
Cuáles son las estimaciones de consenso
En la pestaña de estimaciones de TIKR, los analistas esperan que los ingresos de Coinbase ronden los 7.000 millones de dólares en 2026, prácticamente igual que en 2025, con un beneficio por acción de unos 3,30 dólares. La recuperación de las estimaciones depende en gran medida de un repunte en los volúmenes de transacciones de criptomonedas, con un EBITDA que se espera que crezca alrededor del 40% en 2027 si las condiciones del mercado mejoran.
Coinbase cotiza hoy a aproximadamente 62 veces los beneficios futuros, lo que refleja tanto el carácter cíclico de los beneficios como la prima que el mercado asigna a la construcción de su infraestructura institucional.
Las estimaciones de consenso de Robinhood son más optimistas en cuanto al crecimiento, con una previsión de ingresos de alrededor de 5.200 millones de dólares en 2026, con un crecimiento de alrededor del 16%, y un BPA de alrededor de 2,45 dólares. El PER a futuro es de aproximadamente 36 veces, inferior al de Coinbase a pesar de un crecimiento más rápido a corto plazo, y refleja un negocio que el mercado todavía está aprendiendo a valorar a medida que se expande mucho más allá de sus orígenes de corretaje.
El PER/ingresos de Robinhood se sitúa en torno a 15 veces, en comparación con las 7 veces de Coinbase, lo que sugiere dónde se concentran las expectativas de crecimiento.
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Valoración: ¿Qué estás pagando?
El modelo TIKR apunta a unos 370 $ para Coinbase, lo que implica un alza de aproximadamente el 75% desde los niveles actuales y una rentabilidad anualizada de alrededor del 13%. El caso medio asume un modesto crecimiento de los ingresos de alrededor del 4% anual hasta 2035, con márgenes de ingresos netos que se mueven hacia el 20%.
Esta hipótesis de crecimiento conservadora refleja la realidad de que la base de ingresos de 2025 ya fue elevada gracias a un fuerte primer semestre, y el modelo no cuenta con otro ciclo alcista para alcanzar ese nivel. El suelo de las suscripciones es el factor clave que mantiene unido el escenario bajista.
El modelo TIKR apunta a unos 205 dólares para Robinhood, lo que implica un alza de más del 120% desde los niveles actuales y una rentabilidad anualizada de alrededor del 19%. Esta mayor rentabilidad refleja una tasa de crecimiento supuestamente más rápida, de alrededor del 14% anual, impulsada por la expansión de suscriptores de Gold, la capitalización de depósitos netos y la adopción de nuevos productos.
Los márgenes de ingresos netos cercanos al 48% en el caso medio suponen un apalancamiento operativo continuado a medida que la plataforma escala. El riesgo es que la valoración de Robinhood sobre una base EV/Revenue, de aproximadamente 15x en comparación con alrededor de 7x para Coinbase, ya incorpora una buena cantidad de optimismo sobre cómo se desarrolla la expansión del producto.
Conclusión para los inversores
Si está suscribiendo una recuperación de las criptomonedas, Coinbase tiene más apalancamiento operativo para ese resultado, y la capa de suscripción proporciona ahora un suelo que no existía en ciclos anteriores.
Si la historia más convincente para usted es la expansión de la plataforma dentro de los servicios financieros minoristas, Robinhood está construyendo algo que se parece menos a un corretaje y más a una aplicación financiera completa, que no requiere un ciclo de cripto para seguir creciendo, aunque ciertamente ayuda.
Ninguno de los dos valores es para inversores que necesitan previsibilidad. Ambas tienen una beta elevada y se moverán bruscamente con las noticias macroeconómicas o sobre criptomonedas mucho antes de que la tesis empresarial subyacente tenga tiempo de desarrollarse. La diferencia está en lo que se posee al final: Coinbase tiene una creciente base de suscriptores que genera ingresos independientemente de la actividad de negociación, mientras que Robinhood tiene un volante de depósitos y un ecosistema de suscriptores que sigue componiéndose incluso cuando el mercado se calma.
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Descargo de responsabilidad:
Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
