Wichtige Kennzahlen für ON Semiconductor-Aktien
- Aktueller Kurs: $76.14
- Zielkurs (Mitte): ~$164
- Konsensziel der Analysten: ~$107
- Potenzielle Gesamtrendite: ~116%
- Annualisierte IRR: ~20% / Jahr
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Was ist passiert?
ON Semiconductor (ON) schloss am 11. September mit einem Plus von 8,51%, einer der stärksten Einzeltagssprünge des Jahres, und doch hat das Unternehmen nichts bekannt gegeben. Keine Ergebnisse, kein Vertrag, kein Upgrade. Die Aktie ritt auf einer breiten Halbleiter-Rallye, die gleich einen ganzen Korb von Chip-Werten mit nach oben zog, daher sagt die Bewegung mehr über die Stimmung im Sektor aus als über etwas Spezifisches bei onsemi.
Die Aktie steht immer noch bei etwa $76, deutlich unter dem am 3. Juni erreichten Rekordhoch von $134,92, obwohl sich die Teile des Geschäfts, die für Anleger wichtig sind, seit zwei Quartalen in Folge verbessert haben. Der Markt behandelt ON wie einen Sektor-Proxy, während sich die Fundamentaldaten leise gedreht haben.
Eine Sektor-Rallye überdeckte eine echte Wende im Geschäft
Zieht man den Lärm vom 11. September heraus, war das letzte berichtete Quartal das stärkste Signal seit langer Zeit. Im Q2 2026, das am 3. August gemeldet wurde, belief sich der Umsatz auf 1,60 Mrd. USD, ein Plus von 9,18% gegenüber dem Vorjahr und über dem Konsens von 1,59 Mrd. USD. Das bereinigte EPS von 0,74 USD übertraf die Schätzung von 0,72 USD. Der freie Cashflow erreichte 425 Mio. USD, ein deutlicher Anstieg gegenüber den gedrückten 106 Mio. USD vor einem Jahr, als das Unternehmen den Tiefpunkt des Zyklus erreicht hatte. Nach einem Jahr 2025, in dem der Umsatz um 15,3% fiel, sind dies die ersten Zahlen, die wie ein Boden aussehen, der nachgibt.
Das Management trat ins Jahr mit dem Versprechen, diesen Umsatz zu verdoppeln, und hat die Latte seitdem auf mehr als eine Verdopplung in 2026 gelegt. Auf der Deutsche Bank Technology Conference am 27. August legte CFO Thad Trent konkrete Zahlen vor: Die Fabrikauslastung stieg von 68% Ende letzten Jahres auf 83% im letzten Quartal, und "jeder Prozentpunkt Auslastung bedeutet 25 bis 30 Basispunkte Verbesserung der Bruttomarge." Die Rückkehr auf das von der Geschäftsführung als voll angesehene Niveau von 92% bringt für sich genommen etwa 650 Basispunkte Bruttomarge zurück. Dieser Hebel, plus einer profitableren Produktmischung, ist das Rückgrat der Marge-Geschichte.
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Der Technologie-Moat, den Anleger bewerten
Das Unternehmen vertreibt Leistungshalbleiter über sein "Grid-to-Core Power Tree" und drängt in vertikales Galliumnitrid (GaN), eine schwer herzustellende Leistungstechnologie, die in seiner US-Fabrik gebaut wird. CEO Hassane El-Khoury war deutlich: "Bisher hat es niemand geschafft, ein vertikales GaN-Bauteil auf den Markt zu bringen. Und bis sie es herausfinden, müssen sie sich um unsere Patente herumarbeiten." Diese Teile werden jetzt in KI-Rechenzentren und Automobilplatinen getestet, wobei es wichtig ist, präzise zu sein: Es handelt sich um Kundentests, noch nicht um Volumenumsätze. Die zweite interne Triebfeder ist Treo, eine organisch aufgebaute Analog-Design-Plattform, die eine Bruttomarge von 60% bis 70% aufweist und bis 2030 einen Umsatz von 1 Mrd. USD anpeilt.
Beide Bemühungen erklären, warum das Management betont, dass die hohen Investitionsausgaben abgeschlossen sind. Trent sagte, onsemi betreibe nur noch Instandhaltungs-CAPEX und würde keine Kapazitäten hinzufügen, bis der Umsatz etwa 30% über dem aktuellen Niveau liege, was eine Erholung in freien Cashflow umwandelt. Im Vergleich zu Mitbewerbern sieht ON eher vernünftig als günstig aus: Es handelt zu 13,61x NTM EV/EBITDA, unter NVIDIA mit 14,82x und weit unter AMD mit 38,91x, allerdings unter Texas Instruments mit 19,05x. Für ein auf Leistung spezialisiertes Analog-Franchise mit einem KI-Booster und sich erholenden Margen ist ein Multiplikator im mittleren zweistelligen Bereich vertretbar. Das darunterliegende Risiko ist der Zyklus: Die Automobilnachfrage ist stabil, aber noch nicht wiederauffüllend, und wenn der KI-Aufschwung zu steil kommt, warnte El-Khoury, könnte dies das Angebot "schlimmer als in den COVID-Tagen" belasten.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $76.14
- Zielkurs (Mitte): ~$164
- Potenzielle Gesamtrendite: ~116%
- Annualisierte IRR: ~20% / Jahr
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Die beiden Umsatztreiber, die diese Zahl tragen, sind der KI-Rechenzentren-Ausbau, den das Management nun für 2026 mehr als eine Verdopplung erwartet, und der Elektromobilitäts-Inhalt im Automobilbereich, wo onsemi eine 5-Jahres-Umsatz-CAGR von 9,5% bei einem stagnierenden Fahrzeugmarkt verzeichnet hat. Der Margentreiber ist die Fabrikauslastung, die pro zurückgewonnenem Prozentpunkt 25 bis 30 Basispunkte Bruttomarge wert ist, unterstützt durch die höher margenträchtige Treo-Mischung. Der Basisfall modelliert ein Umsatzwachstum von etwa 13% pro Jahr und eine Ausweitung der Nettomarge auf etwa 26%.
Das Upside-Szenario ist eine festere konjunkturelle Erholung, die die Auslastung auf 92% drückt und die Bruttomarge auf 50% hebt. Das Downside-Szenario ist eine ins Stocken geratene Automobilerholung und ein zu sprunghafter Rechenzentren-Ausbau, um die Fabs zu füllen, was die Margen im niedrigen 40er-Bereich festhält. Bei $76 ist der Markt näher daran, das Downside-Szenario zu bewerten als den Basisfall.
Fazit
Der nächste echte Katalysator ist der Financial Analyst Day von onsemi am 16. September um 14:00 Uhr ET, bei dem das Management seinen langfristigen Finanzplan vorlegt. Achten Sie auf ein explizites Bruttomargenziel für 2030 und eine quantifizierte Zahl zur KI-Rechenzentren- und Energieinfrastruktur-Chance. Ein glaubwürdiger Weg zurück über 50% Bruttomarge, getragen von Auslastung und Treo, würde die Erholungsthese bestätigen und dafür sprechen, dass die Aktie bei $76 falsch bewertet ist.
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