Die globalen Märkte für Spezialchemikalien befinden sich nach wie vor in einem Spannungsfeld zwischen Normalisierung und Erneuerung. Nach Jahren der Verzerrungen bei der Lagerhaltung und der schwankenden Nachfrage verlagert sich der Schwerpunkt des Sektors von den Zwängen der Versorgungskette auf Kostendisziplin und Margenverbesserung. Für die Anleger werden die Unternehmen zu den Gewinnern gehören, die in der Lage sind, ihr Wachstum durch Innovation und Kundennähe und nicht nur durch Volumen zu erzielen.
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Croda International(CRDA) passt genau in diese Übergangsphase. Das Unternehmen, ein weltweit führender Anbieter nachhaltiger Spezialchemikalien für Verbraucher-, Biowissenschafts- und Industriemärkte, hat die letzten zwei Jahre damit verbracht, seine Margen nach einem drastischen Rückgang bei Pflanzenschutz- und Körperpflegebestandteilen wieder aufzubauen. Das erste Halbjahr 2025 hat gezeigt, dass die Trendwende zu greifen beginnt: Die Absatzmengen stabilisieren sich, die Preise ziehen an und das 100 Millionen Pfund teure Effizienzprogramm beginnt sich auf die Erträge auszuwirken.
Dennoch ist Croda noch nicht über den Berg. Der Betriebsgewinn liegt nach wie vor weit unter den Spitzenwerten von vor 2022, und die Nachfrage auf dem Endmarkt erholt sich ungleichmäßig. Aber die Konzentration des Unternehmens auf Biotechnologie mit höheren Margen, lokale Produktion und Kostenkontrolle bietet einen glaubwürdigen Weg zu einer Gewinnsteigerung im Jahr 2026.
Finanzielle Geschichte
Die Ergebnisse des ersten Halbjahres von Croda signalisierten die Anfänge einer Erholung. Der Konzernumsatz stieg um 4 Prozent auf 935 Millionen Pfund, unterstützt durch ein stetiges Volumenwachstum in den Verbraucher- und Life-Science-Märkten und leichte Preiserhöhungen. Der bereinigte Betriebsgewinn stieg um 10 Prozent auf 137 Millionen Pfund, während sich die Margen um 80 Basispunkte auf 14,6 Prozent verbesserten, was zwar immer noch unter dem mittelfristigen Ziel des Unternehmens von 18 Prozent liegt, aber der erste sequenzielle Anstieg seit fast zwei Jahren ist.
| Kennzahl | H1 FY25 | H1 GJ24 | Veränderung gegenüber dem Vorjahr |
|---|---|---|---|
| Umsatzerlöse | £935 m | £896 m | +4% |
| Bereinigtes Betriebsergebnis | £137 m | £124 m | +10% |
| Operative Marge | 14.6% | 13.8% | +80 bps |
| Bereinigtes EPS | 68.1 p | 61.2 p | +11% |
| Freier Cashflow | £93 m | £38 m | +145% |
| Nettoverschuldung | £954 m | £1,104 m | -14% |
| ROIC | 10.2% | 8.7% | +150 Basispunkte |
| Zwischendividende je Aktie | 47.0 p | 47.0 p | Flach |
Der freie Cashflow hat sich mit 93 Mio. £ mehr als verdoppelt, da die Investitionsausgaben zurückgingen und die Disziplin beim Betriebskapital verbessert wurde. Die Nettoverschuldung sank um 14 Prozent auf 954 Millionen Pfund, wodurch die Flexibilität der Bilanz nach einer Zeit erhöhter Investitionen wiederhergestellt wurde. Das Management bekräftigte seine Zuversicht, bis 2026 jährliche Einsparungen in Höhe von 100 Millionen Pfund durch Standortrationalisierung, Konsolidierung der Lieferkette und Optimierung des Produktmixes zu erzielen.
Trotz dieser Zuwächse bleibt der Aktienkurs von Croda unter Druck, da die Anleger auf den Nachweis einer nachhaltigen Margenerholung warten. In den nächsten beiden Halbjahren wird sich zeigen, ob das neue Betriebsmodell des Unternehmens einen zyklischen Aufschwung in einen strukturellen Aufschwung verwandeln kann.
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Breiterer Marktkontext
Die weltweite Spezialchemiebranche befindet sich nach zwei Jahren des Lagerabbaus, der Inflation und der schwachen industriellen Nachfrage immer noch in einer Neuausrichtung. Die Rohstoffpreise haben sich normalisiert, aber die Volumina in vielen Endmärkten liegen immer noch unter dem Niveau vor der Pandemie, so dass die Hersteller gezwungen sind, eher über Effizienz und Innovation als über Expansion zu konkurrieren. Gleichzeitig verlangen die Kunden in den Bereichen Konsumgüter, Biowissenschaften und Landwirtschaft mehr nachhaltige, lokal bezogene Inhaltsstoffe, was die Wertschöpfungskette umgestaltet und Lieferanten belohnt, die Wissenschaft und Schnelligkeit in Einklang bringen können.
Für das in Großbritannien ansässige Unternehmen Croda International ist dieser Wandel sowohl eine Herausforderung als auch eine Chance. Croda, das früher vor allem für Inhaltsstoffe für Körperpflegeprodukte und Industrieprodukte bekannt war, hat sich als technologieorientiertes Materialunternehmen neu positioniert, das hochwertige Nischen in den Bereichen Schönheitspflege, Biotechnologie und Gesundheitswesen bedient. Der Erfolg hängt von der Umsetzung ab: Der Konzern muss beweisen, dass seine umfangreichen Investitionen in die Biowissenschaften und die betriebliche Effizienz nach zwei unbeständigen Jahren wieder zu Margen und Wachstum führen können.
1. Life Sciences gewinnt wieder an Dynamik
Der Geschäftsbereich Life Sciences, der Inhaltsstoffe für Pflanzenschutz, Pharmazeutika und Biotechnologie liefert, war der herausragende Leistungsträger. Der Umsatz wuchs um 6 Prozent auf 375 Millionen Pfund, angetrieben von einer Erholung der Nachfrage nach Pflanzenschutzmitteln und einer frühen Erholung bei Lipidsystemen für mRNA-Anwendungen. Der Betriebsgewinn stieg um 14 Prozent, da sich die Auslastung verbesserte und die Rohstoffkosten sanken.
Croda investiert weiterhin stark in Technologien für Biologika und Impfstoffe, für die das Unternehmen mehr als 250 Patente und langfristige Partnerschaften mit großen Pharmaherstellern hält. Die Übernahme von Avanti Lipids, die einst als Fehlentscheidung angesehen wurde, trägt nun zu einem bedeutenden Volumenwachstum bei, da sich die globalen F&E-Pipelines wieder öffnen. Das Management erwartet für 2026 ein zweistelliges Wachstum in der Sparte und positioniert Life Sciences als den wichtigsten Margenmotor von Croda.
2. Consumer Care gestützt auf Widerstandsfähigkeit und lokale Größe
Consumer Care, das größte Segment von Croda, erwirtschaftete einen Umsatz von 458 Millionen Pfund, 3 Prozent mehr als im Vorjahr, da die Preisdisziplin die schwächeren Volumina bei den Inhaltsstoffen für Schönheitspflege und Haushaltsprodukte ausglich. Trotz der Kosteninflation blieben die operativen Margen mit 20 Prozent stabil, unterstützt durch Produktinnovationen im Bereich der Hautpflegewirkstoffe und durch erhöhte Verkäufe an Kunden in den Schwellenländern.
Die Strategie von Croda, die Produktion näher am Kunden anzusiedeln, einschließlich der jüngsten Erweiterungen in Indien und Brasilien, senkt die Logistikkosten und verkürzt die Produktvorlaufzeiten. Das Unternehmen nutzt auch digitale Formulierungsplattformen, um die Produktentwicklung mit großen multinationalen Unternehmen zu beschleunigen. Diese Schritte haben dazu beigetragen, die Kundenbindung aufrechtzuerhalten, selbst wenn sich die weltweite Nachfrage nach Schönheitsprodukten normalisiert, und haben den Ruf von Croda als Spezialanbieter mit hohem Servicegrad und nicht als Hersteller von Massenchemikalien gestärkt.
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3. Effizienz und Vereinfachung des Portfolios bestimmen den Ausblick für 2026
Der Ende 2024 gestartete 100-Millionen-Pfund-Transformationsplan von Croda beginnt, sich auszuzahlen. Rund 38 Millionen Pfund an jährlichen Einsparungen wurden bereits realisiert, der Rest soll durch die Konsolidierung von Standorten, eine effizientere Beschaffung und die Rationalisierung von Back-Office-Abläufen erzielt werden. Außerdem zieht sich das Unternehmen aus margenschwächeren Industriemärkten zurück und konzentriert sich stattdessen auf Verbraucher- und Life-Science-Anwendungen, die höhere Renditen bieten.
Das Management geht davon aus, dass sich die Margen im Jahr 2026 wieder vollständig erholen werden. Da die Kapitalintensität sinkt und die Cash-Generierung zunimmt, plant Croda neben einer stabilen, progressiven Dividendenpolitik auch die Wiederaufnahme bescheidener Aktienrückkäufe. Das Ziel für die Rendite auf das eingesetzte Kapital liegt bei 12 Prozent bis 2026, gegenüber 10 Prozent derzeit.
Wenn die Umsetzung gelingt, wird der Konzern schlanker, fokussierter und ausgewogener sein - eine seltene Kombination in einem Markt für Spezialchemikalien, der immer noch mit Überkapazitäten zu kämpfen hat.
Die TIKR-Übernahme
Der Turnaround von Croda zeigt erste, aber glaubwürdige Fortschritte. Der Mix aus sich stabilisierenden Endmärkten, disziplinierter Preisgestaltung und spürbaren Kosteneinsparungen hat das Unternehmen wieder auf einen Pfad der Gewinnerholung gebracht. Die wirkliche Bewährungsprobe wird im Jahr 2026 kommen, wenn die Vorteile des Transformationsprogramms voll zum Tragen kommen und sich die Volumenerholung in allen Regionen ausbreitet.
Bis dahin beginnt die Strategie von Croda, Spezialitäteninnovation mit finanzieller Disziplin zu kombinieren, das Vertrauen der Anleger wiederherzustellen, auch wenn Geduld weiterhin unerlässlich ist.
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Croda befindet sich wieder auf einem konstruktiven Weg, aber die Erholung steht noch am Anfang, und die Bewertung bleibt mit dem 22-fachen der zukünftigen Gewinne anspruchsvoll. Die Stärken des Unternehmens, das Vertrauen in die Marke, die technische Expertise und die Cash-Disziplin machen es zu einem langfristigen Compounder, doch die kurzfristige Entwicklung hängt davon ab, ob die versprochene Margenverbesserung im Jahr 2026 erreicht wird.
Für Anleger, die ein stabiles Engagement in der nachhaltigen Spezialchemie mit sich verbessernden Fundamentaldaten suchen, ist Croda eine Halteposition wert, aber neue Käufer sollten lieber auf eine klarere Bestätigung warten, dass sich der Transformationsplan in einer nachhaltigen Ertragsdynamik niederschlägt.
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