Wichtige Daten zur Gilead Sciences-Aktie
- Aktueller Kurs: $131,33
- Kursziel (Mitte): ~$168
- Kursziel (Mittelwert): $158.07
- Mögliche Gesamtrendite: ~28%
- Annualisierter IRR: ~5% / Jahr
- Gewinnreaktion: -2,04% (8. Mai 2026)
- Maximaler Drawdown: -18,00% (27. April 2026)
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Was ist passiert?
Gilead Sciences (GILD) liegt 17% unter seinem 52-Wochen-Hoch von 157,29 $ und wird bei 131,33 $ gehandelt, selbst nachdem das Unternehmen am 7. Mai einen deutlichen Gewinn für das erste Quartal 2026 gemeldet und die Umsatzprognose für das Gesamtjahr angehoben hat. Die Bullen sehen eine Fehlbewertung: ein Unternehmen, das bis 2036 keinen größeren Verlust der Exklusivität zu verzeichnen hat, ein zweimal jährlich erscheinendes Medikament zur HIV-Prävention, das bereits in seinem ersten vollen kommerziellen Jahr auf dem Weg zum Blockbuster-Status ist, und vier Produkteinführungen im Zeitplan für 2026. Die Befürworter halten dagegen, dass 11,5 Mrd. USD an akquisitionsbedingten Kosten gleichzeitig in der Gewinn- und Verlustrechnung auftauchen, dass drei Integrationen parallel laufen und dass eine GAAP-Verlustprognose für das Jahr zur Vorsicht mahnt, unabhängig davon, was das Basisgeschäft liefert.
Was die Zahlen sagten
Der Schlag war echt. Der Gesamtproduktumsatz im ersten Quartal belief sich auf 6,96 Mrd. USD und lag damit um 4,4 % über dem Vorjahreswert, während die TIKR-Konsensschätzungen bei etwa 6,94 Mrd. USD lagen. Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag mit 2,03 USD um 6,30 % über der TIKR-Konsensschätzung von 1,91 USD, gegenüber 1,81 USD im ersten Quartal 2025. CFO Andrew Dickinson hob die Prognose für das Gesamtjahr um 400 Mio. USD auf 29,4 bis 29,8 Mrd. USD an, was ein Wachstum von 5 bis 6 % für das Jahr bedeutet.
HIV bestimmte das Quartal. CCO Johanna Mercier meldete für das 1. Quartal einen HIV-Umsatz von 5,0 Mrd. US-Dollar, 10 % mehr als im Vorjahr. Biktarvy verzeichnete im ersten Quartal einen Umsatz von 3,4 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 7 % im Vergleich zum Vorjahr, und hält mehr als 52 % des US-Marktes für HIV-Behandlungen. Das PrEP-Geschäft (HIV-Präexpositionsprophylaxe, d. h. vorbeugende Medikamente, die vor einer potenziellen Exposition eingenommen werden) in den USA wuchs im Jahresvergleich um 87 %, angetrieben durch den Gesamtumsatz von Descovy im ersten Quartal in Höhe von 807 Mio. US-Dollar und die frühe Markteinführung von Yeztugo.
Yeztugo, die halbjährlich injizierbare PrEP, die Mitte 2025 auf den Markt kam, erzielte im ersten Quartal einen Umsatz von 166 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 72 % gegenüber dem Vorquartal entspricht. Dieses Tempo veranlasste das Management, die Prognose für Yeztugo für das Gesamtjahr von 800 Mio. USD auf 1 Mrd. USD anzuheben - ein Blockbuster-Bereich im ersten vollen kommerziellen Jahr des Medikaments. Mercier wies darauf hin, dass etwa 95 % der US-Patienten Yeztugo inzwischen von der Versicherung übernommen werden, wobei 95 % von ihnen das Medikament ohne Zuzahlung erhalten.
Außerhalb von HIV erzielte Trodelvy, Gileads ADC (Antikörper-Wirkstoff-Konjugat, ein Krebstherapeutikum, das eine toxische Nutzlast direkt an die Tumorzellen abgibt) zur Behandlung von Brustkrebs, im ersten Quartal 402 Millionen US-Dollar, ein Plus von 37 % im Vergleich zum Vorjahr. Livdelzi, das Medikament des Unternehmens zur Behandlung der primären biliären Cholangitis (einer chronischen Lebererkrankung), konnte seinen Umsatz im Jahresvergleich auf 133 Millionen US-Dollar mehr als verdreifachen.
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Warum die Aktie immer noch im Minus ist
Die Antwort liegt in der Buchhaltung, nicht im operativen Geschäft.
Die drei jüngsten Akquisitionen von Gilead, Arcellx (am 28. April für 7,8 Mrd. $ abgeschlossen), Ouro Medicines und Tubulis, erfordern, dass ihre Vorauszahlungen sofort als erworbene IPR&D (Forschungs- und Entwicklungskosten für Programme, die noch nicht kommerziell nutzbar sind) verbucht werden. Diese kombinierte Belastung in Höhe von 11,5 Mrd. USD zuzüglich der Kosten für die Transaktionsfinanzierung führt dazu, dass das Non-GAAP EPS für das Gesamtjahr 2026 in einer Verlustspanne von 0,65 bis 1,05 USD pro Aktie liegt.
Dickinson sprach dies in der Telefonkonferenz direkt an: Wenn man diese Transaktionsposten herausrechnet, liegt die Prognose für das Non-GAAP-EPS bei 8,45 bis 8,85 US-Dollar, was dem Ausblick entspricht, den Gilead im Februar gab, bevor die drei Deals angekündigt wurden. Das Basisgeschäft hält sich wacker. Der Rückgang spiegelt die mangelnde Bereitschaft wider, über diese Belastungen hinwegzusehen, und nicht eine Verschlechterung der Fundamentaldaten.
Die Befürworter haben ein berechtigtes Argument jenseits der Buchhaltung. Drei Integrationen, die parallel zu vier Markteinführungen laufen, sind ein echtes Ausführungsrisiko. Der Umsatz mit Zelltherapien in Höhe von 407 Mio. USD ging im Jahresvergleich um 12 % zurück, was daran erinnert, dass der Wettbewerb bei bestehenden CAR-T-Indikationen anhält. Jede Vernachlässigung der Pipeline in der zweiten Jahreshälfte aufgrund der Zulassungsentscheidung von Trodelvy für die Erstlinienbehandlung von TNBC (dreifach negativer Brustkrebs, ein Subtyp ohne Hormonrezeptoren, der die Behandlung erschwert), des PDUFA-Termins von Anito-Cel im Dezember (der gesetzlichen Prüfungsfrist der FDA) oder der Einführung von BIC/LEN Ende August würde die These erheblich unter Druck setzen.
Was die Bewertungsmultiplikatoren betrifft, so werden AbbVie (ABBV) mit dem 12,34-fachen des NTM EV/EBITDA und Amgen (AMGN) mit dem 10,31-fachen gehandelt, während Gilead derzeit mit dem 24,37-fachen pro TIKR bewertet wird. Der Unterschied sieht stark aus, aber er ist fast ausschließlich auf die IPR&D-Kosten zurückzuführen, die das kurzfristige EBITDA von Gilead drücken. Auf einer normalisierten Basis für 2027 verringert sich der Abstand erheblich.
Was die Pipeline als nächstes hergibt
Das erste Quartal war in Bezug auf Katalysatoren für die zweite Jahreshälfte in einer Weise spezifisch, wie es im vorherigen Quartal nicht der Fall war.
Die kommerziell wichtigste Zahl ist die Persistenzkurve von Yeztugo, die angibt, ob Patienten sechs Monate nach der ersten Injektion zur zweiten zurückkehren. Mercier bezeichnete die ersten Daten zu den Wiederholungsbesuchen als "sehr ermutigend" und wies darauf hin, dass die Ende Februar gestartete Kampagne zur direkten Ansprache von Verbrauchern bereits das Bewusstsein für das Produkt schärft. Wenn die Beständigkeit anhält, wird die Jahresprognose von 1 Mrd. USD konservativ erscheinen.
BIC/LEN (Bictegravir plus Lenacapavir, eine einmal täglich oral einzunehmende HIV-Behandlungskombination) wird von der FDA vorrangig geprüft; eine Entscheidung wird für August erwartet. Mercier hat zwei Märkte ausgemacht: die etwa 5 bis 6 % der HIV-Infizierten, die immer noch komplexe Tablettenschemata einnehmen und auf eine Tablette umgestellt werden könnten, und das breitere Switch-Segment. Mit BIC/LEN haben wir die Möglichkeit, auf dem Switch-Markt mitzuspielen, was uns in der Vergangenheit nicht möglich war", sagte Mercier und bezeichnete es als ein Instrument, um Patienten zu halten, die sonst zur Konkurrenz wechseln würden.
Anito-cel, Gileads CAR-T-Therapie (chimäre Antigenrezeptor-T-Zellen-Therapie, die die eigenen Immunzellen des Patienten umprogrammiert, um den Krebs zu bekämpfen) für das Multiple Myelom, hat einen PDUFA-Termin im Dezember. Cindy Perettie, EVP von Kite, wies darauf hin, dass die iMMagine-3-Rekrutierung schneller als erwartet abgeschlossen wurde und dass die Mehrheit der zugelassenen Behandlungszentren voraussichtlich bis zum ersten Quartal 2027 aktiviert sein wird. Die Geschäftsleitung bezifferte den adressierbaren Markt für Multiple Myelome in der vierten Linie und darüber auf 3,5 Milliarden US-Dollar.
Die Entscheidung über die Zulassung von Trodelvy für die Erstlinienbehandlung von metastasierendem TNBC wird ebenfalls in H2 2026 erwartet. Das NCCN (National Comprehensive Cancer Network, dessen Richtlinien die ärztliche Verschreibungspraxis direkt beeinflussen) hat bereits die Kategorie 1, die höchste Evidenzstufe für PD-L1-positive und -negative Patienten in der Erstlinie, vergeben und damit die Nachfrage für frühere Therapielinien vor der formellen Zulassung angezogen.
CEO Daniel O'Day schloss die Telefonkonferenz mit den folgenden Worten: "Wir haben bis zu vier potenzielle Markteinführungen vor Ende des Jahres und bis zu fünf Phase-III-Aktualisierungen in diesem Jahr." Für ein Unternehmen, das der Markt lange Zeit als eine HIV-Geschichte mit nur einem Geschäftsbereich behandelt hat, ist das eine wesentlich andere Betriebsbeschreibung.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $131,33
- Kursziel (Mitte): ~$168
- Mögliche Gesamtrendite: ~28%
- Annualisierter IRR: ~5% / Jahr
Das Mid-Case-Modell von TIKR bewertet GILD bis zum 31. Dezember 2030 mit ca. 168 $, basierend auf einem CAGR der Einnahmen von ca. 5% und einer Ausweitung der Nettogewinnmargen auf ca. 41%. Die beiden Umsatztreiber sind das Hochfahren von Yeztugo, wo das Management gerade eine Basis von 1 Mrd. USD im ersten Jahr geschaffen hat, und die Expansion von Trodelvy in Erstlinien-Brustkrebsindikationen. Der Margentreiber ist das Auslaufen einer langjährigen TAF-bezogenen Lizenzverpflichtung, die im ersten Quartal 2026 bestätigt wurde und die Bruttomarge für das Produkt auf 87% ansteigen ließ, was einem Anstieg von 2 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht, in Kombination mit einer Normalisierung der SG&A, da die Integrationskosten nach der Übernahme wegfallen.
Von den Analysten, die über GILD berichten, empfehlen 18 die Aktie zu kaufen, 5 zu übertreffen, 8 zu halten, 1 keine Meinung zu haben und 0 zu verkaufen. Das durchschnittliche Kursziel von $158,07 impliziert ein Aufwärtspotenzial von etwa 20 % gegenüber dem aktuellen Kursniveau, wobei der Höchstkurs bei $180 liegt. Kein Analyst empfiehlt die Aktie zu verkaufen. Dieser Konsens in Verbindung mit einer Aktie, die nach der Anhebung der Prognosen abverkauft wurde, ist die Divergenz, auf die man achten sollte.
Derfreie Cashflow normalisiert sich im Jahr 2027 deutlich, da die IPR&D-Kosten wegfallen. Der TIKR-Konsens prognostiziert für 2027 einen FCF von ca. 13,3 Mrd. $, was Gilead die Möglichkeit gibt, seine 2,4%ige Dividende aufrechtzuerhalten und gleichzeitig die normale Geschäftsentwicklung fortzusetzen. Dickinson bestätigte in der Telefonkonferenz, dass es "weniger wahrscheinlich" ist, dass Gilead in diesem Jahr größere Fusionen und Übernahmen tätigt, wodurch eine Quelle der kurzfristigen Unsicherheit in der Bilanz beseitigt wird.
Das primäre Risiko ist binär. Eine negative Anito-Cel FDA-Entscheidung im Dezember löscht den kurzfristigen Onkologie-Katalysator aus und drückt die Aktie wahrscheinlich in Richtung des niedrigen Kursziels von 122 $. Ein negatives TNBC-Erstlinienergebnis für Trodelvy verstärkt diesen Druck. Beides sind reale Möglichkeiten, auf die man sich einstellen sollte.
Fazit
Achten Sie auf die Einnahmen von Yeztugo im zweiten Quartal 2026 bei der nächsten Gewinnmitteilung von Gilead, die für Anfang August erwartet wird. Ein Quartalsumsatz von mehr als 250 Mio. USD würde das Unternehmen auf das Jahresziel von 1 Mrd. USD bringen und bestätigen, dass die Patienten zu ihrer zweiten Injektion zurückkehren - die Kennzahl, die ein dauerhaftes Franchise von einer Geschichte mit der ersten Dosis unterscheidet. Die FDA-Entscheidung zu BIC/LEN im selben Monat ist ein zusätzlicher Katalysator: Die Genehmigung bringt eine zweite HIV-Einnahmequelle vor Jahresende. Gilead hat das aktivste Pipeline-Jahr seiner Geschichte hinter sich, während die Aktie 17 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch liegt, da die Unternehmensleitung ihre operative Prognose bereits zurückgenommen hat. Die Fundamentaldaten und der Kurs sprechen eine andere Sprache.
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