Kennzahlen zur Figma-Aktie
- Aktueller Kurs: $22.92
- Kursziel (Mitte): ~$64
- Straßenziel: ~$40
- Mögliche Gesamtrendite: ~178%
- Annualisierter IRR: ~25% / Jahr
- Ergebnis-Reaktion: +13.24% (5/14/26)
- Maximaler Drawdown: 86.18% (4/29/26)
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Was ist passiert?
Figma, Inc. (FIG) bewertete seinen Börsengang am 31. Juli 2025 mit 33 $, erreichte am ersten Handelstag ein Intraday-Hoch von 142,92 $ und verbrachte dann die nächsten neun Monate im freien Fall. Am 29. April 2026 hatte die Aktie 86,18 % ihres Höchststandes eingebüßt und erreichte mit 16,60 $ ein 52-Wochen-Tief.
Der Ausverkauf hatte echte Auslöser. Im Februar 2026 brachte Google Stitch auf den Markt, ein kostenloses KI-gestütztes Design-Tool, und schürte damit Befürchtungen hinsichtlich der Preissetzungsmacht von Figma. Im März eröffnete die Anwaltskanzlei Lowey Dannenberg eine Wertpapier-Sammelklage gegen das Unternehmen. Im April brachte Anthropic Claude Design auf den Markt, einen direkten Konkurrenten zum Kernprodukt von Figma. Am 15. Mai gab Figma in seinem Quartalsbericht bekannt, dass der Rechtsstreit zwischen Anthropic und der US-Regierung über die Frage, ob Claude als Risiko für die Lieferkette auf Bundesebene eingestuft werden kann, sich negativ auf die Umsätze von Figma mit der Regierung auswirken könnte, da Claude die KI-Produkte von Figma auf Bundesebene unterstützt.
Dann wurden am 14. Mai die Ergebnisse des ersten Quartals veröffentlicht, und die Aktie stieg innerhalb einer Sitzung um 13,24 %. Die Frage, die sich die Anleger jetzt stellen, ist: Handelt es sich um eine echte Erholung oder um eine Erleichterungsrallye bei einem strukturell angeschlagenen Unternehmen?
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Was Q1 tatsächlich gezeigt hat
Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 46 % auf 333,4 Mio. $ und übertraf damit den Konsens der Analysten von 316,02 Mio. $ um 5,51 %. Dies ist das zweite Quartal in Folge, in dem Figma sein Wachstum beschleunigt hat, nach 40 % im vierten Quartal 2025 und 38 % im dritten Quartal. Das Non-GAAP EPS von 0,10 $ übertraf die Schätzung von 0,06 $ um 60,98 %.
Die Zahlen hinter den Schlagzeilen:
- Die Nettodollarbindung erreichte 139 %, ein Plus von 3 Prozentpunkten gegenüber Q4 und der höchste Wert seit über zwei Jahren. Damit wird gemessen, wie viel bestehende Kunden im Vergleich zum Vorjahr ausgeben.
- Bezahlte Kunden, die mehr als 100.000 US-Dollar an jährlich wiederkehrenden Umsätzen aus geben, wuchsen im Jahresvergleich um 48 %.
- Die Gesamtzahl der zahlenden Kunden erreichte etwa 690.000, ein Anstieg um 54 % gegenüber etwa 450.000 vor einem Jahr.
- Diefreie Cashflow-Marge lag im Quartal bei 27 %, selbst wenn man einen einmaligen Mittelabfluss in Höhe von 56 Mio. US-Dollar für die erste jährliche Bonusauszahlung von Figma berücksichtigt.
Das Management hob die Umsatzprognose für das Gesamtjahr um 55 Millionen US-Dollar auf 1,422 bis 1,428 Milliarden US-Dollar an, was ein Wachstum von etwa 35 % bedeutet. Die Prognose für das Non-GAAP-Betriebsergebnis wurde um 25 Millionen Dollar auf 125 bis 135 Millionen Dollar angehoben. Die Prognose für das zweite Quartal lag bei 348 bis 350 Millionen US-Dollar, was ein Wachstum von rund 40 % bedeutet.
Das KI-Monetarisierungssignal
Die Zahl, die die Aktie wohl am meisten bewegte, war nicht in der Gewinn- und Verlustrechnung enthalten. Es handelte sich um eine Retentionskennzahl vom April: Über 75 % der Org- und Enterprise-Nutzer, die zuvor ihre KI-Kreditlimits überschritten hatten, konsumierten weiterhin Kredite, nachdem Figma diese Limits am 18. März durchgesetzt hatte. Das misst die Zahlungsbereitschaft, nicht nur die Nutzung.
Figma Make, der KI-gestützte App-Builder des Unternehmens, war zuvor kostenlos in den kostenpflichtigen Lizenzen enthalten gewesen. Sobald die Kreditlimits in Kraft traten, begann die intensive Nutzung zusätzliche Einnahmen zu generieren. Der frühe Durchbruch ist real. CFO Praveer Melwani beschrieb, dass eines der weltgrößten Technologieunternehmen nach der Standardisierung auf Figma Make zusätzliche Credits kaufte, um die KI-Fähigkeiten in 7 Geschäftsbereichen zu erweitern. Im ersten Quartal hatten die Pro-Teams, die KI-Kredit-Add-ons erworben hatten, durchschnittliche jährliche Ausgaben von mehr als dem Dreifachen der Teams, die keine KI-Kredite erworben hatten.
Die Integration des Model Context Protocol von MCP Figma, mit dem KI-Agenten direkt in Figma-Dateien lesen und schreiben können, ist ein separates Signal. Die Zahl der wöchentlich aktiven MCP-Nutzer stieg im Vergleich zum Vorquartal um das Fünffache. Bei den Kunden, die mehr als 100.000 Dollar in ARR ausgeben, wuchs die Zahl der vollen Sitze mit MCP um etwa 70 % schneller als bei den Kunden, die MCP nicht nutzen. MCP ist derzeit in der Beta-Phase kostenlos und stellt somit eine künftige Monetarisierungsebene zusätzlich zu Seats und Credits dar.
CEO Dylan Field formulierte die Logik auf dem Earnings Call: "In dieser Welt, in der Bits im Überfluss vorhanden sind, ist das, was knapp ist, die menschliche Kreativität, der tatsächliche Standpunkt, die Sorgfalt, das Handwerk und das Urteilsvermögen."
Womit die Bären immer noch Recht haben
Ein starkes Quartal löst das Wettbewerbsbild nicht auf. Claude Design wurde im April als direkter Konkurrent eingeführt. Stitch von Google ist kostenlos. Auf der Bilanzpressekonferenz räumte Field die Bedrohung klar ein: "Sie haben die Möglichkeit, Modelle von Erstanbietern zu trainieren und diese mit ihren eigenen Produkten zu koppeln, wenn sie das wollen. Darauf müssen wir also achten."
Die Bruttomarge sank im ersten Quartal auf 82 %, da die Kosten für KI-Inferenzen stiegen, und das Management lehnte es ab, eine Untergrenze festzulegen. Eine vorgeschlagene Sammelklage, die im November 2025 separat eingereicht wurde, behauptet, dass Figma Designdateien von Kunden zum Training seiner KI-Modelle ohne Erlaubnis verwendet hat. Die Wertpapieruntersuchung von Lowey Dannenberg und das Lieferkettenrisiko der Anthropic-Regierung stellen eine weitere rechtliche Unsicherheit dar, die noch nicht eingepreist ist.
Was die Bewertungsmultiplikatoren betrifft, so wird Figma mit dem 7,02-fachen des NTM EV/Umsatzes und dem 84,51-fachen des NTM P/E gehandelt. Adobe (ADBE), das nächstgelegene börsennotierte Design-Software-Unternehmen im TIKR, wird mit dem 3,76-fachen des NTM-EV/Umsatzes und dem 10,28-fachen des NTM-KGV gehandelt. Der Aufschlag von Figma spiegelt eine wesentlich höhere Wachstumsrate wider, bedeutet aber auch, dass jede Verfehlung der Prognosen einen gestreckten Multiplikator hart trifft. Das durchschnittliche Kursziel der Börse von etwa 40 $ impliziert ein Kurspotenzial von etwa 75 % und liegt damit deutlich unter den Prognosen des TIKR-Modells.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $22,92
- Kursziel (Mitte): ~$64
- Mögliche Gesamtrendite: ~178%
- Annualisierter IRR: ~25% / Jahr
Das TIKR Mid-Case-Modell, das zum 31.12.30 realisiert wurde, basiert auf zwei Umsatzwachstumstreibern: einer anhaltenden Expansion der Unternehmenssitze, die durch die Einführung von KI-Produkten angeheizt wird, und der Skalierung der KI-Kreditmonetarisierung als Verbrauchsebene über dem Basis-Sitzmodell. Das Modell geht von einer Umsatzwachstumsrate (CAGR) von rund 16 % und einer auf rund 13 % steigenden Nettogewinnmarge aus. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung, da die Umsatzbasis skaliert, unterstützt durch die von Figma angegebene Investition in KI-Modelle von Erstanbietern, die auf seinem Design-Korpus trainiert werden, um die Inferenzkosten im Laufe der Zeit zu reduzieren.
Das Hauptrisiko ist die Verdrängung durch den Wettbewerb. Wenn Claude Design oder Stitch die Bindung von Figma an das Unternehmen untergräbt, brechen die Annahmen zur Sitzplatzerweiterung und zum NDR, die diesem Modell zugrunde liegen, zusammen. Die Daten des ersten Quartals lassen dies nicht erkennen. Die Daten des 2. Quartals werden der eigentliche Test sein.
Schlussfolgerung
Die Zahl, die es zu beachten gilt, ist die Netto-Dollar-Bindung. Mit 139 % ist sie das stärkste Signal dafür, dass die Unternehmensbasis von Figma nicht abwandert, sondern mehr ausgibt. Wenn sich der NDR bei Vorlage der Q2-Ergebnisse über 130 % hält, wird das Argument, dass die KI-Konkurrenz existenziell ist, sehr viel schwerer zu halten sein. Fällt er erheblich, haben die Bären ihren Datenpunkt.
Der kurzfristige Katalysator ist der Juni, wenn die Config-Benutzerkonferenz von Figma geplant ist. Das Management wies darauf hin, dass die Config-Kosten das Betriebsergebnis im zweiten Quartal beeinflussen werden. Eine starke Produktvorstellung, die die KI-Kreditfläche vergrößert, würde die Erholungsthese untermauern. Ein ruhiges Ereignis würde dies nicht tun.
Die Fundamentaldaten für Q1 sind real. Ob die Aktie ihre Neubewertung von 16,60 $ in Richtung der TIKR-Prognose aufrechterhalten kann, werden die nächsten beiden Quartale zeigen.
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