Fairfax Financial(FFH) ist nach wie vor eines der profiliertesten Finanzinstitute Kanadas, ein versicherungsorientiertes Konglomerat, das auf diszipliniertem Underwriting und wertorientierten Investitionen beruht. Unter dem Vorsitzenden und CEO Prem Watsa ist das Unternehmen mit einer Mischung aus Schaden- und Unfallversicherern, Rückversicherern und versicherungsfremden Tochtergesellschaften in Dutzenden von Märkten tätig.
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Die Strategie ist einfach, aber wirkungsvoll: Buchwertsteigerung durch zwei Motoren, beständige versicherungstechnische Gewinne und langfristige Anlagerenditen. Dieses Modell hat sich im Jahr 2025 erneut bewährt: Das Unternehmen erzielte einen Nettogewinn von 1,44 Milliarden US-Dollar (61,61 US-Dollar pro verwässerter Aktie), eine Combined Ratio von 93,3 % und einen versicherungstechnischen Gewinn von 427 Millionen US-Dollar. Die Nettoinvestitionsgewinne erreichten 952 Mio. $, angetrieben von 800 Mio. $ an Aktiengewinnen und einem starken Anstieg der Zinserträge aufgrund höherer Renditen.
Der Buchwert je unverwässerter Aktie kletterte auf 1.158,47 $, ein Plus von 10,8 % im bisherigen Jahresverlauf, bereinigt um die jährliche Dividende von 15 $. Mit fast 3 Mrd. $ an liquiden Mitteln der Holding und einem konservativ positionierten Investitionsportfolio in Höhe von 67,8 Mrd. $ (ca. 15 % in bar und kurzfristigen Anlagen) schafft Fairfax weiterhin ein Gleichgewicht zwischen Wachstum und Widerstandsfähigkeit.
Finanzielle Geschichte
Das Kerngeschäft von Fairfax im Bereich Schaden- und Unfallversicherung verzeichnete im zweiten Quartal ein stetiges Wachstum, wobei die gebuchten Bruttoprämien um 2,6 % auf 9,18 Mrd. USD und die Nettoprämien um 4,8 % auf 7,26 Mrd. USD stiegen. Dieses Wachstum war in allen Rückversicherungs- und Haftpflichtsparten breit abgestützt und wurde durch moderate Tariferhöhungen und selektives Underwriting unterstützt. Der Schaden-Kosten-Satz verbesserte sich von 93,9 % auf 93,3 %, da geringere Katastrophenschäden und eine günstige Entwicklung der Reserven im Vorjahr die leichte Kosteninflation ausglichen.
| Kennzahl | Q2 2025 | Veränderung (YoY) | Anmerkungen |
|---|---|---|---|
| Reingewinn | $1.44 B | +57% | Angetrieben durch höhere Investitionsgewinne |
| Verwässertes EPS | $61.61 | +66% | Gestützt durch die Performance des Aktienportfolios |
| Gebuchte Bruttoprämien | $9.18 B | +2.6% | Breit angelegtes Wachstum in allen Sparten |
| Gebuchte Nettoprämien | $7.26 B | +4.8% | Erhöhte Selbstbehalte und Neugeschäft |
| Versicherungstechnischer Gewinn | $427 M | +15% | Schaden-Kosten-Quote auf 93,3% verbessert |
| Nettogewinne aus Kapitalanlagen | $952 M | +293% | Aktiengewinne von 800 Mio. $ trieben das Ergebnis an |
| Zinsen und Ausschüttungen | $666 M | +8% | Höherer Carry bei Anleihen mit kurzer Laufzeit |
| Buchwert pro Aktie | $1,158.47 | +10,8% YTD | Nach 15 $ Dividendenausschüttung |
| Verschuldung zu Kapital | 25.9% | +1,1 Pkte | Nach Begebung einer Anleihe über 900 Mio. $ |
Die Kapitalerträge erwiesen sich einmal mehr als Fairfax' Unterscheidungsmerkmal. Die Nettogewinne aus Kapitalanlagen stiegen auf 952 Mio. $, angeführt von Aktien, während die Zins- und Dividendenerträge dank des Rückenwinds durch höhere Zinsen um 8 % auf 666 Mio. $ stiegen. Das bereinigte Betriebsergebnis des Unternehmens aus dem Versicherungsgeschäft blieb mit 1,13 Mrd. USD im Vergleich zum Vorjahr im Wesentlichen unverändert und unterstreicht die Stabilität inmitten der Marktvolatilität.
Der Verschuldungsgrad blieb mit 25,9 % gut unter Kontrolle, selbst nach der Emission neuer vorrangiger Anleihen im Wert von 900 Mio. USD im Laufe des Quartals. Der Buchwert wuchs weiterhin im mittleren Zehnerbereich, was die Fähigkeit von Fairfax unterstreicht, Marktstärke in greifbaren Shareholder Value umzuwandeln.
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Breiterer Marktkontext
Die Preisgestaltung in der globalen Sachversicherung bleibt fest und die Rückversicherungskapazität ist knapp, was den disziplinierten Underwriting-Ansatz von Fairfax begünstigt. Das Unternehmen setzt eher auf angemessene Raten als auf Wachstum um jeden Preis, was dazu beiträgt, die Rentabilität zu erhalten, auch wenn die Inflation anhält.
Auf der Anlageseite waren die höheren Anleiherenditen ein struktureller Rückenwind, der es Fairfax ermöglichte, einen attraktiven Carry zu erzielen und gleichzeitig die Duration kurz zu halten. Dennoch bleibt die Marktvolatilität ein entscheidender Faktor: In guten Quartalen steigert das Aktienengagement den Buchwert rasch, in risikoarmen Zeiten kann es sich ebenso leicht umkehren.
1. Underwriting-Disziplin zeigt sich weiterhin
Die versicherungstechnischen Ergebnisse von Fairfax zeigen, dass das Unternehmen ein stetiges, profitables Wachstum anstrebt. Die Gruppe erwirtschaftete einen versicherungstechnischen Gewinn von 427 Mio. USD in der Schaden- und Unfallversicherung, wobei die Stärke in der Rückversicherung und in Spezialsparten das schwächere Geschäftsvolumen in Nordamerika ausglich.
Eine günstige Entwicklung der Reserven in Höhe von 163 Millionen Dollar und geringere Katastrophenschäden in Höhe von 140 Millionen Dollar stärkten die Rentabilität des Quartals. Die Entscheidung von Fairfax, eine strenge Preisgestaltung und Risikoselektion beizubehalten, zahlt sich weiterhin aus, denn das Unternehmen strebt nicht nach Marktanteilen, sondern nach Präzision im Underwriting. Dank dieser Disziplin konnte die kombinierte Schaden-Kosten-Quote konstant unter 95 % gehalten werden, was dem Unternehmen eine Sicherheitsmarge verleiht, um die es die meisten Versicherer beneiden würden.
2. Der Investitionsmotor läuft weiter auf Hochtouren
Das Investmentportfolio von Fairfax ist nach wie vor sein entscheidender Vorteil. Mit Versicherungsportfolios im Wert von 67,8 Mrd. USD und einem Anteil von 70 % an festverzinslichen Wertpapieren in US-Treasuries und Staatsanleihen ist das Unternehmen gut positioniert, um von hohen kurzfristigen Renditen zu profitieren, ohne dabei das Risiko zu erhöhen.
Gleichzeitig sorgen die selektiven Aktienpositionen des Unternehmens für zusätzliches Drehmoment. Die in diesem Quartal realisierten und nicht realisierten Aktiengewinne in Höhe von 800 Mio. USD zeigen das Potenzial des wertorientierten Anlagestils. Derselbe Ansatz hat in der Vergangenheit das Buchwertwachstum von Fairfax vorangetrieben. Watsas Strategie, geduldiges Kapital in unverstandene Vermögenswerte zu investieren, hebt Fairfax weiterhin von seinen passiveren Konkurrenten ab.
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3. Kapitalverwendung und strategische Investitionen
Fairfax ist weiterhin aktiv an der Umgestaltung seines Portfolios im Hinblick auf eine langfristige Wertsteigerung beteiligt. Im Laufe des Quartals erwarb das Unternehmen eine 33%ige Beteiligung an Albingia, einem französischen Spezialversicherer, und trieb die Übernahme von The Keg Royalties Fund für 151 Millionen Dollar voran. Außerdem wurden neuere Tochtergesellschaften wie Sleep Country und Peak Achievement unter dem wachsenden Dach der Nicht-Versicherungssparte konsolidiert.
Die Renditen für die Aktionäre sind nach wie vor großzügig, aber diszipliniert: Das Unternehmen zahlte seine jährliche Dividende von 15 Dollar, kaufte 257.000 Aktien zurück und verfügte immer noch über eine Liquidität von mehr als 3 Milliarden Dollar auf Ebene der Muttergesellschaft. Mit einer überschaubaren Verschuldung und dem Zugang zu einer bis 2030 verlängerten Kreditfazilität in Höhe von 2 Milliarden Dollar geht Fairfax aus einer Position der finanziellen Stärke in das Jahr 2026. Die Kapitalflexibilität des Unternehmens stellt sicher, dass es auch in weniger nachsichtigen Märkten weiter wachsen kann.
Die TIKR-Mitnahme
Fairfax setzt weiterhin auf beide Seiten seiner Strategie: starke Zeichnungsdisziplin und ertragreiche Anlageerträge. Das jährliche Buchwertwachstum von 10,8 % unterstreicht die Fähigkeit des Unternehmens, selbst in einem gemischten makroökonomischen Umfeld zweistellige Zuwächse zu erzielen.
Mit Blick auf das Jahr 2026 hängen die Aussichten von drei Hebeln ab: versicherungstechnische Margen unter 95 %, nachhaltige Kapitalerträge aus höheren Zinsen und kontrollierte Aktienvolatilität. Wenn diese Faktoren zusammenpassen, könnte der Buchwert von Fairfax weiterhin im mittleren Zehnerbereich wachsen. Anleger, die den zyklischen Rhythmus des Unternehmens verstehen, wissen, dass sich Geduld hier oft exponentiell auszahlt, wenn sich die Märkte normalisieren.
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Die Aktien haben im letzten Jahr um ~17 % zugelegt, was das Vertrauen in die Widerstandsfähigkeit des Unternehmens widerspiegelt. Die Bewertung hat sich zwar dem Buchwert angenähert, aber das disziplinierte Underwriting, die hohe Liquidität und der bewährte Investitionsrahmen von Fairfax machen das Unternehmen zu einem stetigen Gewinnbringer. Für Anleger, die ein Engagement in der Versicherungsbranche und eine langfristige Wertanlage anstreben, könnte Fairfax nach wie vor eine attraktive Kernbeteiligung sein.
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