Wichtige Kennzahlen für DASH-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: -2,6 %
- 52-Wochen-Spanne: $143 bis $269
- Zielkurs laut Bewertungsmodell: $211
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 11,6 % über 2,2 Jahre
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DoorDash erweitert sein Angebot weiter, während die Aktie seitwärts tendiert
Die Aktie von DoorDash (DASH) fiel in der vergangenen Woche um etwa 2,6 % auf rund $189 und liegt damit etwa 30 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von $269. Kein einzelner Schock verursachte die Bewegung. Stattdessen trafen Nachrichten über stetige Expansion auf einen Markt, der bereits viel Wachstum eingepreist hat. Anleger scheinen vom Geschäft beeindruckt, aber bei der Aktie vorsichtig zu sein.
Die zugrundeliegenden Zahlen bleiben stark. Der Umsatz im Q2 stieg um 36 % auf 4,5 Mrd. $, während der Bruttobestellwert (GOV) auf der Plattform, also der Gesamtwert der aufgegebenen Bestellungen, ebenfalls um 36 % auf 33,1 Mrd. $ stieg. Ohne die Übernahme von Deliveroo wuchs der Umsatz immer noch um 24 %. Das bereinigte EBITDA, eine Gewinngröße vor Zinsen, Steuern und nichtzahlungswirksamen Aufwendungen, stieg um 40 % auf 914 Mio. $.
Der Nettogewinn erzählte eine schwächere Geschichte und fiel um 30 % auf 200 Mio. $. CEO Tony Xu sagte Analysten, das Unternehmen habe "viele Hebel, mit denen wir das gewünschte Finanzprofil steuern können", und er zieht diese in Richtung Investitionen. Macy's, Anthropologie, The North Face, Vans und Timberland sind gerade dem Einzelhandelsmarktplatz beigetreten. Unterdessen soll ein neues Büro in Hyderabad innerhalb von zwei Jahren auf über 3.000 Mitarbeiter wachsen.
Auch regulatorische Kosten kamen hinzu. DoorDash erklärte sich bereit, 131,5 Mio. $ zu zahlen, um eine Untersuchung der Stadt New York zur Bezahlung von Zustellfahrern zu beenden. Seine Einheit Deliveroo schloss unterdessen einen Exklusivvertrag mit Coco Robotics für Roboterzustellungen im Vereinigten Königreich ab. Wenn die DASH-Aktie die Lücke zu ihrem Hoch schließen soll, müssen die Q3-Ergebnisse am 4. November zeigen, dass diese Wetten den Gewinn und nicht nur das Volumen steigern.
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Die Bewertung lässt wenig Spielraum für Fehler
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 23,0 %
- Betriebsmargen: 5,3 %
- Exit-KGV: 28,1x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielkurs von $211, was eine Gesamtrendite von 11,6 % gegenüber dem aktuellen Kurs von $189 und eine annualisierte Rendite von 5,1 % über die nächsten 2,2 Jahre impliziert.
Dies ist eine Geschichte der Margenerholung, die der Markt bereits honoriert. Die Betriebsmarge von DoorDash lag in den letzten fünf Jahren im Durchschnitt bei nur 2,4 %. Die Zielmarke des Modells von 5,3 % scheint erreichbar, da die letzten zwölf Monate bereits 5,5 % zeigen. Die Prognose geht also eher von Stabilität als von einem Durchbruch aus.
Wachstum ist ebenfalls kein Problem. Die Umsatzannahme von 23,0 % liegt unter der Zwei-Jahres-Prognose der Analysten von 25,3 %, während Lebensmittel, Einzelhandel und internationale Märkte die Bestellbasis weiter verbreitern. Doch all dieses Wachstum erzeugt nur eine annualisierte Rendite von 5,1 %, weil der Ausgangspreis hoch ist.
Die Bewertung ist der limitierende Faktor. DASH notiert nahe 28x den erwarteten Gewinnen des nächsten Jahres, was bedeutet, dass Anleger 28 $ für jeden erwarteten Dollar Gewinn des nächsten Jahres zahlen, und fast 99x den vergangenen Gewinnen. Das Exit-KGV des Modells von 28,1x geht von keiner weiteren Expansion aus. Mit anderen Worten: Anleger zahlen heute bereits für zwei Jahre erfolgreiche Umsetzung, und dieses begrenzte Aufwärtspotenzial hilft zu erklären, warum gute Nachrichten die Aktie nicht angehoben haben. Uber (UBER) erzielt eine höhere Marge auf seine Buchungen, eine Lücke, die unten behandelt wird.
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Uber verdient mehr pro Bestellung, aber DoorDash wächst schneller
Uber (UBER) bleibt der größte Konkurrent von DoorDash bei US-Zustellungen, und sein Q2 zeigt, wie eng das Rennen geworden ist. Die Bruttobuchungen von Uber im Zustellbereich wuchsen auf konstanter Währungsbasis um 25 %, was Wechselkursschwankungen herausrechnet. Der organische GOV von DoorDash wuchs um 23 %, sodass die Kerngeschäfte mit ähnlichem Tempo expandieren. Einschließlich Deliveroo übertrifft das Headline-Wachstum von DoorDash von 36 % jedoch deutlich das Gesamtbuchungswachstum von Uber von 22 %.
Die Rentabilität spricht für Uber. Sein bereinigtes EBITDA entsprach 4,9 % der Bruttobuchungen, verglichen mit 2,8 % des GOV bei DoorDash. Dieser Vergleich schmeichelt Uber etwas, weil Ride-Hailing höhere Margen aufweist als Lebensmittelzustellungen. Dennoch verteilt Uber seine Technologie- und Marketingkosten auf 58,0 Mrd. $ an Quartalsbuchungen.
Instacart (CART) ist der Lebensmittelspezialist und prognostizierte im August Q3-Kennzahlen über den Wall-Street-Schätzungen. Das signalisiert eine gesunde Nachfrage in denselben Bereichen, die DoorDash besitzen möchte. Die Antwort von DoorDash ist Breite, da Costco, Macy's und Kohl's nun neben Restaurants in einer App zu finden sind. Sein Wettbewerbsvorteil (Moat) ist die Bestelldichte, also mehr Bestellungen pro Fahrerstunde, was die Kosten pro Zustellung senkt, wenn das Volumen wächst, und es hält etwa 2,0 Mrd. $ mehr Bargeld als Schulden.
Was treibt die DASH-Aktie künftig an?
Die Q3-Ergebnisse am 4. November sind der nächste Test. Das Management prognostizierte einen GOV auf der Plattform von 33,0 bis 34,0 Mrd. $ und ein bereinigtes EBITDA von 950 Mio. bis 1,1 Mrd. $. Die Obergrenze dieser Spanne würde bedeuten, dass der Gewinn deutlich schneller wächst als die Bestellungen. Anleger werden auch einen frühen Einblick in die Ausgabenpläne für 2027 wünschen.
Der Einzelhandel ist der größte langfristige Hebel. Das Inventar von Macy's aus über 350 Filialen ist jetzt auf der Plattform verfügbar, und DoorDash wird die Abholung und Rücksendung von App-Käufen für eine Pauschalgebühr von 7,99 $ übernehmen. Das Unternehmen plant einen landesweiten Rollout dieses Dienstes im November. Größere Einzelhandelskörbe könnten den Umsatz pro Bestellung schneller steigern als Restaurantmahlzeiten.
Automatisierung könnte die Kostenbasis verändern. DoorDash startete nach FAA-Zertifizierung sein eigenes Drohnenzustellprogramm und führt seinen Dot-Roboter in Sunnyvale ein. Diese Programme sind noch früh, sodass sie die Margen in diesem Jahr nicht beeinflussen werden. Arbeitsregeln sind der Gegenpol, da Australien im August neue Mindestlohn- und Versicherungsregeln für Gig-Zustellfahrer festlegte.
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Was ist die DoorDash-Aktie tatsächlich wert?
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