Wichtige Kennzahlen für Disney-Aktien
- Aktueller Kurs: $106.16
- Zielkurs (Mitte): ~$152
- Zielkurs der Analysten (Street Target): ~$127
- Potenzielle Gesamtrendite: ~43%
- Annualisierte IRR: ~9% / Jahr
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Was ist passiert?
The Walt Disney Company (DIS) erhöhte am 23. September den Preis für das werbefreie Disney+ und Hulu im Einzelabonnement um 13 % auf 21,49 $ pro Monat – die sechste US-Streaming-Preiserhöhung in ebenso vielen Jahren, laut Bloomberg. Disney verwies auf Investitionen in Technologie, Features und Personalisierung. Die Aktie fiel an diesem Tag um 0,35 % auf 103,46 $ und schloss am 25. September bei 106,16 $.
Werbefinanzierte Einzelabonnements stiegen um 50 Cent auf 12,49 $, nachdem sie im Oktober 2025 bereits um 2 $ erhöht worden waren. Das werbefinanzierte Disney+- und Hulu-Bundle blieb bei 12,99 $, nachdem es in jenem Monat um 2 $ gestiegen war. Am 9. September erklärte Finanzvorstand Hugh Johnston auf der Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference, dass bei Streaming-Profiten nun der absolute Dollarbetrag wichtiger sei als die Marge.
Disney vergrößerte die Kluft zwischen werbefreiem und werbefinanziertem Streaming
Das werbefreie Disney+ im Einzelabonnement kostet nun 9 $ mehr pro Monat als der werbefinanzierte Tarif, zuvor waren es 7 $. Auch Bundles wurden teurer: Das werbefreie Disney+- und Hulu-Bundle stieg um 2 $ auf 21,99 $, und Bundles mit ESPN Select wurden ebenfalls erhöht.
Im am 27. Juni endenden Quartal stiegen die Abonnementgebühren für Entertainment SVOD (Disney+ und Hulu Abonnement-Streaming) um 15 % auf 4,715 Mrd. $. Disney führte 9 Prozentpunkte auf mehr Abonnenten und 3 auf höhere Preise zurück. Die Werbeeinnahmen stiegen um 3 % auf 851 Mio. $, während die Werbepreise um 4 % fielen, wie aus dem Q3-Aktionärsbrief in Disneys Investor-Relations-Materialien hervorgeht. Ein günstiger Werbetarif begünstigt das Volumen, setzt aber auf schwächere Werbepreise.
Johnston bezeichnete die allgemeine Werbelandschaft als "gesund", mit starken Live-Sportarten, sagte aber, das zusätzliche Streaming-Angebot habe die Preise gedrückt: "Das haben wir ein wenig bei unseren Preisen gesehen. Und wir erwarten, dass diese leichte Schwäche im vierten Quartal anhalten wird." Er beschrieb auch einen kostenlosen, werbefinanzierten FAST-Kanal, den er als "frühe Tage" bezeichnete, als Möglichkeit, Inventar hinzuzufügen, da Disney seine Werbeplätze "ziemlich gut" ausverkauft.
Disneys Streaming-Fokus liege, so Johnston, darauf, "Umsatzwachstum und absolutes OI-Dollarwachstum voranzutreiben, anstatt sich nur auf Margen zu konzentrieren" (OI ist das Betriebsergebnis). Disney wolle "nicht in nennenswerter Weise zurückgehen oder unter zweistellige Werte fallen", fügte er hinzu.
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Disney sagt, Kosteneinsparungen werden in Wachstum reinvestiert
Disney plant, die Anzahl lokaler Originalserien auf Disney+ in drei Jahren etwa zu verdreifachen. Johnston bezeichnete internationale Inhalte als "einen relativ kleinen Teil unserer gesamten Ausgaben im Moment" und fügte hinzu: "Ich würde erwarten, dass sie prozentual stark steigen, aber sie werden den Gesamtalgorithmus des Geschäfts nicht stören."
Disney nennt auch Kostensenkungen als Finanzierungsquelle. Ein Memo vom 18. September von Rechtschef Horacio Gutierrez, berichtet von Deadline, warnte die Mitarbeiter vor einer "viel kleineren Organisation" und verwies auf "die Freisetzung von Kapital, um in Inhalte, Gästeeinrichtungen und Technologieinfrastruktur zu reinvestieren". Johnston beschrieb einen "Kreislauf der Kostensenkung, Reinvestition ins Geschäft, Wachstumsförderung, Schaffung von operativer Hebelwirkung und dann erneuter Kostensenkung."
Disney+ Premium, das 4K enthält, kostet 5,50 $ weniger als der Premium-Plan von Netflix (NFLX) für 26,99 $. TIKR-Daten zeigen Netflix bei etwa dem 21-fachen des NTM-KGV, während Disney bei etwa dem 14-fachen liegt, wobei dessen Multiplikator auch den Sportbereich umfasst, dessen Segmentbetriebsergebnis im Juni-Quartal um 17 % fiel.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $106.16
- Zielkurs (Mitte): ~$152
- Potenzielle Gesamtrendite: ~43%
- Annualisierte IRR: ~9% / Jahr
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Unter mittleren Annahmen projiziert das TIKR-Modell Disney bis zum 30. September 2030 bei etwa 152 $, was einer Gesamtrendite von etwa 43 % gegenüber dem Einstiegskurs von 106,15 $ oder etwa 9 % pro Jahr entspricht. Im Prognosezeitraum des Modells von 2025 bis 2035 geht der mittlere Fall von einem Umsatzwachstum von etwa 5 % pro Jahr und einer Nettogewinnmarge von etwa 12 % aus, gegenüber 3,4 % und 10,1 % im vergangenen Jahr.
Streaming-Preise und Kapazitäten im Erlebnisparkbereich sind die klarsten Umsatztreiber; zu Kreuzfahrten sagte Johnston: "Wir können die gesamte Nachfrage, die wir derzeit haben, nicht erfüllen." Kostensenkungen sind der Hebel für die Marge, und das Hauptrisiko besteht darin, dass Inhaltsausgaben und schwache Werbepreise die Preiserhöhungen überkompensieren.
Ein schnelleres Umsatzwachstum als im mittleren Fall würde die Rendite erhöhen. Ein niedrigeres Exit-Multiple als im Modell angenommen würde sie senken, selbst wenn die Gewinne stabil bleiben.
Fazit
Bestehende Abonnenten sehen die höheren Preise auf ihrer nächsten Monatsrechnung. Da das Geschäftsjahr mit 53 Wochen Anfang Oktober endet, wird der für Mitte November erwartete Bericht für das vierte Fiskalquartier nur wenig von der Erhöhung erfassen, während er auch das schwache Einspielergebnis von "Moana" in Realfilmversion widerspiegelt.
Der Bericht für das erste Fiskalquartier, etwa Anfang Februar, ist der Test. Steigende SVOD-Betriebsergebnis-Dollarwerte bei zweistelligen Margen würden Johnstons Ansatz stützen; schwächere Kommentare zur Kündigungsrate oder niedrigere Werbepreise würden signalisieren, dass die Preiserhöhung die Inhalte überholt hat.
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