Wichtige Erkenntnisse
- Citigroup erzielte im ersten Halbjahr 2026 einen Nettogewinn von 11,62 Mrd. USD, ein Anstieg von etwa 44 % gegenüber 8,08 Mrd. USD im Vorjahreszeitraum, bei einem Umsatzwachstum von etwa 14 %.
- Im Juli hielt Citi an seinem Ziel für die Gesamtjahres-RoTCE von 10 % bis 11 % fest, obwohl die RoTCE im ersten Halbjahr bei 13,1 % lag, und die Aktie verlor während der Konferenzschaltung an Wert. Im September sagte CFO Gonzalo Luchetti, dass Citi wahrscheinlich über 11 % abschließen wird.
- Das Kurs-Tangible-Book-Verhältnis von Citi erreichte Ende Juni einen Höchststand von 1,47x und lag am 25. September bei 1,33x, obwohl die Prognose des Managements für die RoTCE im Gesamtjahr seitdem nach oben korrigiert wurde.
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Citigroup-Aktie verlor trotz starkem Quartal an Wert
Am Morgen des 14. Juli meldete Citigroup (C) seinen höchsten Quartalsumsatz seit einem Jahrzehnt. Der Nettogewinn belief sich auf 5,8 Mrd. USD, die RoTCE erreichte 13 %, und vier seiner fünf Geschäftsbereiche verzeichneten ein zweistelliges Umsatzwachstum. Dann kam die Folie mit den Ausblicken, und der Ton der Konferenzschaltung änderte sich.
Citi hielt sein Ziel für die RoTCE im Gesamtjahr bei 10 % bis 11 %. Der Wells-Fargo-Analyst Mike Mayo rechnete es laut vor: eine RoTCE von 13 % im ersten Halbjahr und 11 % für das Gesamtjahr implizierten etwas näher an 9 % im zweiten Halbjahr. Einige Fragen später stellte Ebrahim Poonawala von Bank of America fest, dass die Aktie um 5 % gefallen war.
Das Management verwies auf Unsicherheiten in den makroökonomischen und Marktbedingungen, den historischen Rückgang der Markterlöse um 20 % vom ersten zum zweiten Halbjahr und die Flexibilität, Investitionen vorzuziehen, falls die Bedingungen stark blieben. "Wir spielen das lange Spiel", sagte CEO Jane Fraser. Die Anleger hörten trotzdem eine Warnung heraus.
Das erste Halbjahr, dessen Wiederholung der Markt bezweifelte, war ein echter Schritt nach vorn. Der Umsatz vor Kreditausfallrückstellungen erreichte im Q2 2026 24,77 Mrd. USD, ein Anstieg von etwa 14 % gegenüber 21,66 Mrd. USD im Vorjahreszeitraum. Der Nettogewinn stieg um 45 % auf 5,83 Mrd. USD. Q1 erzählte die gleiche Geschichte: 5,79 Mrd. USD Nettogewinn gegenüber 4,06 Mrd. USD.
Die Grafik zeigt auch die Basis, an der ein schwächeres zweites Halbjahr gemessen würde. In Q3 und Q4 2025 erzielte Citi zusammen 6,22 Mrd. USD, wobei Q4 auf 2,47 Mrd. USD fiel. Selbst eine saisonale Abschwächung würde mit einem bescheidenen Vorjahresergebnis verglichen.
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Das Upgrade kam, aber das Kursverhältnis ist noch nicht gefolgt – bisher
Zwei Monate später, auf der Finanzdienstleistungskonferenz von Barclays am 14. September, klang Luchetti deutlich zuversichtlicher. Angesichts der Dynamik im dritten Quartal sagte er, Citi werde das Jahr wahrscheinlich "ein wenig über unseren 11 %" RoTCE abschließen. Er erwartet, dass der NII exklusive Märkte am oberen Ende seiner Spanne von 5 % bis 6 % oder besser landet und die Effizienzquote etwas besser als 60 % ausfällt. Diese Prognosen beinhalten bereits etwa 500 Mio. USD an Investitionen und Abfindungen, die in das zweite Halbjahr vorgezogen wurden.
Mit anderen Worten, die Vorsicht im Juli bezog sich auf ein zweites Halbjahr, das Citi nun erwartet, problemlos zu bewältigen, selbst bei höheren Ausgaben.
Die Bewertung hat noch nicht vollständig aufgeholt. Citi wurde Ende Juni 2025 mit 0,93x Tangible Book gehandelt und erreichte Ende Juni 2026 einen Höchststand von 1,47x. Nach der Konferenzschaltung im Juli fiel das Kursverhältnis unter 1,3x. Zum Schlusskurs von 134,28 USD am 25. September stand es bei 1,33x. Das KGV (trailing) fiel von etwa 17,4x Ende Juni auf etwa 14,6x, wobei ein Teil dieses Rückgangs auf eine höhere Gewinnbasis zurückzuführen ist und nicht auf einen niedrigeren Kurs.
Die Beweise stützen eine enge Schlussfolgerung. Die Prognose von Citi im Juli spiegelte Vorsicht wider, nicht Probleme, und die Aktie ist nicht dorthin zurückgekehrt, wo sie vor dieser Konferenzschaltung gehandelt wurde. Das macht sie nicht automatisch günstig. Bei 1,33x wird Citi deutlich über dem Abschlag auf das Tangible Book gehandelt, den es vor einem Jahr trug, und ein Großteil der Wende ist bereits im Kurs enthalten.
Das Upgrade stützt sich auch auf einen starken September. Luchetti prognostizierte für das Investmentbanking-Umsätze im dritten Quartal nur ein niedriges einstelliges Wachstum und bezeichnete die letzten Wochen des Quartals als "sehr bedeutsam". Die Markterlöse können sich schnell ändern, und ein schwächeres viertes Quartal kombiniert mit den vorgezogenen Ausgaben könnte die Gesamtjahresrenditen immer noch zurück in Richtung 11 % drücken.
Der nächste Test ist der Bericht von Citi für das dritte Quartal im Oktober. Die Schlüsselkennzahl ist die quartalsweise RoTCE, nachdem die zusätzlichen 500 Mio. USD an Ausgaben zu Buche schlagen. Wenn die Renditen bequem über 11 % bleiben, wird der Verkauf im Juli wie eine Fehlinterpretation der Vorsicht des Managements aussehen. Wenn sie in Richtung einstelliger Werte rutschen, war die Sorge des Marktes berechtigt.
Das Kursverhältnis von Citi liegt unter seinem Juni-Höchststand vor den Q3-Ergebnissen. Verfolgen Sie das Kurs-Tangible-Book-Verhältnis von Citigroup kostenlos auf TIKR →
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