Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von Comfort Systems stieg heute um 9 %, nachdem UBS, KeyBanc und Oppenheimer ihre kaufäquivalenten Bewertungen nach dem 9-prozentigen Kursrutsch am Freitag nach den Quartalszahlen beibehielten.
- Die Margen-Sorgen vom Freitag wirken übertrieben: Die Bruttomarge im dritten Quartal blieb bei 24,8 %, auf dem gleichen Niveau wie vor einem Jahr.
- Der Auftragsbestand erreichte mit Stand 30. September einen Rekordwert von 17,81 Mrd. USD, gegenüber 9,38 Mrd. USD im Vorjahreszeitraum.
- Basierend auf den aktuellen Gewinnschätzungen implizieren die Kursziele der drei Häuser von 1.900 bis 2.000 USD ein KGV über dem Fünfjahresdurchschnitt der Aktie. Höhere Schätzungen würden die für die Erreichung nötige KGV-Expansion verringern.
Die Aktie von Comfort Systems USA (FIX) ist heute um etwa 9 % gestiegen (Handel nahe 1.265 USD), nachdem UBS, KeyBanc und Oppenheimer nach dem Kursrutsch am Freitag nach den Quartalszahlen zur Aktie standen.
Damit wird fast der gesamte 9-prozentige Rückgang vom Freitag wettgemacht, der auf ein Quartal folgte, das sowohl beim Umsatz als auch beim Gewinn die Erwartungen übertraf.
Drei Broker halten die Stellung
Alle drei Häuser haben ihre Kursziele vor Börsenbeginn gesenkt und ihre Bewertungen beibehalten:
- UBS: Kaufen, 1.900 USD von 2.225 USD
- KeyBanc: Overweight, 1.979 USD von 2.125 USD
- Oppenheimer: Outperform, 2.000 USD von 2.400 USD
Selbst nach den Kürzungen liegen diese Ziele 50 % bis 58 % über dem aktuellen Aktienkurs. UBS verwies auf einen Rekordwert von 7,4 Mrd. USD an Auftragseingängen im dritten Quartal.
Die Margen-Angst wirkt übertrieben
Comfort Systems meldete einen Umsatz von 3,77 Mrd. USD, ein Plus von 54 %, und einen Gewinn von 13,91 USD je Aktie. Die Bruttomarge war der Sorgenpunkt. Sie fiel auf 24,8 % gegenüber 26,1 % in der ersten Jahreshälfte, was das Management auf einen höheren Anteil von Geräten in der Kostenstruktur, zusätzliche 12 Mio. USD aus der Bilanzierung von Akquisitionen und große Aufträge, die sich noch in einer frühen Phase befinden, zurückführte. Die mit den Ergebnissen bekanntgegebene Pensionierung von CFO Bill George drückte ebenfalls auf die Aktie.
Aber diese Marge startet von einem hohen Niveau, nach Jahren der Expansion…
Die 24,8 % im dritten Quartal entsprachen dem Vorjahreswert und übertrafen jedes Gesamtjahr in dieser Grafik.
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Der Auftragsbestand spricht für sich
Der Auftragsbestand erreichte mit Stand 30. September einen Rekordwert von 17,81 Mrd. USD, gegenüber 9,38 Mrd. USD im Vorjahreszeitraum und fast dem Doppelten des Umsatzes von 2025. Analysten erwarten, dass der Umsatz bis 2028 mehr als verdoppelt wird…
Arbeitskräfte sind der limitierende Faktor, nicht die Nachfrage. "Der limitierende Faktor ist nicht die Nachfrage, sondern wirklich nur die Arbeitskräfte", sagte Präsident Trent McKenna im Konferenzcall zum dritten Quartal am Freitag. CFO Bill George erwartet, dass der Umsatz in bestehenden Einheiten 2027 im mittleren zweistelligen Bereich wachsen wird.
Die Comfort Systems-Aktie notiert immer noch unter ihrem Durchschnitt
Selbst nach dem heutigen Sprung notiert Comfort Systems bei etwa dem 23-fachen des erwarteten Gewinns. Das liegt unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 26x und weniger als der Hälfte des Wertes von 47x im April…
Um auf 1.900 oder 2.000 USD bei den heutigen Schätzungen zu kommen, wäre ein KGV von etwa 34x bis 36x erforderlich, daher müssen die Gewinnschätzungen steigen. Bei einem Auftragsbestand, der fast dem Doppelten des Vorjahresumsatzes entspricht, erwarte ich, dass dies geschehen wird. Am Freitag wurde ein Quartal mit etwas schwächerer Marge wie ein Riss im Geschäftsmodell bewertet. Bei 23x ist das ein Kauf. Die Ergebnisse des vierten Quartals Anfang nächsten Jahres werden den nächsten Hinweis auf die Margen liefern.
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