Die wichtigsten Punkte
- Mandeep Singh von Bloomberg Intelligence sagt, Microsoft, Amazon, Alphabet und Oracle verfügen zusammen über einen Auftragsbestand von 2 Billionen US-Dollar, und die ersten drei werden die Konsenserwartungen übertreffen, da ihre Cloud-Geschäfte in den nächsten drei oder vier Quartalen an Fahrt gewinnen.
- Die Clouds können nur so schnell wachsen, wie neue Kapazitäten online gehen, daher generiert diese Ausgabe direkt Umsatz, was bei Meta nicht der Fall ist.
- Die zuletzt gemeldeten Auftragsbestände der vier Unternehmen summieren sich auf etwa 2,35 Billionen US-Dollar, und AWS und Google Cloud verkaufen bereits Kapazitäten für 2027 und 2028.
- Strom und Chips sind die Hauptrisiken, und die ersten Tests sind die Berichte von Alphabet und Microsoft am 28. Oktober und der von Amazon am 29. Oktober.
Meta Platforms (META) fiel letzte Woche, nachdem klar wurde, dass das Unternehmen im kommenden Jahr deutlich mehr für KI ausgeben wird. Nun legen Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG) und Amazon (AMZN) alle diese Woche ihre Zahlen vor, und die Anleger müssen entscheiden, ob sie deren Ausgaben ebenfalls bestrafen sollen.
Der Bloomberg-Intelligence-Analyst Mandeep Singh erwartet das Gegenteil. Im Podcast von Bloomberg Intelligence am Donnerstag wies er darauf hin, dass Amazon, Microsoft, Alphabet und Oracle (ORCL) zusammen über einen Auftragsbestand von 2 Billionen US-Dollar verfügen und dass "ein großer Teil dieses Auftragsbestands in Umsatz umgewandelt wird".
Seine Prognose für die drei Großen: "Ihre Cloud-Geschäfte werden in den nächsten drei oder vier Quartalen an Fahrt gewinnen und sie werden die Konsenszahlen deutlich übertreffen."
Das ist eine gewagte Behauptung, nur wenige Tage bevor alle drei ihre Zahlen vorlegen.
Die Cloud macht den Unterschied
Singhs Punkt ist, dass ein Cloud-Geschäft KI-Ausgaben in einen Umsatz verwandelt, den Anleger sehen können. Wenn man sagen kann: "Mein Cloud-Geschäft wächst jetzt 100 %, während es zuvor 30 % waren, ist das eine großartige Geschichte, die man erzählen kann, und dann kann man seine Investitionsausgaben erhöhen, weil man die Kapitalrendite (ROI) nachweist."
Meta hat keine Cloud zu vermieten, daher hängt der Ertrag von agentischer KI ab, von der Singh erwartet, dass sie irgendwann Geld verdienen wird.
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Die 2 Billionen US-Dollar halten stand
Addieren Sie die zuletzt gemeldeten Auftragsbestände jedes Unternehmens:
- Microsoft: 678 Milliarden US-Dollar an kommerziellen Verträgen zum 30. Juni
- Oracle: 664 Milliarden US-Dollar zum 31. August
- Google Cloud: 514 Milliarden US-Dollar zum 30. Juni
- AWS: 496 Milliarden US-Dollar zum 30. Juni
Das sind etwa 2,35 Billionen US-Dollar. Die Summen von Microsoft und Oracle enthalten einige Verträge außerhalb der Cloud, daher ist Singhs runde Zahl von 2 Billionen US-Dollar fair.
Und keines der drei Unternehmen kann schnell genug ausbauen, um ihn abzuarbeiten.
Amazon verkauft bereits für 2028
Amazon-CEO Andy Jassy sagte am Freitag in einem Andreessen-Horowitz-Podcast: "2027 ist weitgehend ausverkauft." Und weiter: "Ein großer Teil von 2028 ist ausverkauft."
Der AWS-Umsatz stieg im zweiten Quartal um 37 % auf 42,2 Milliarden US-Dollar, das schnellste Wachstum seit 18 Quartalen, und sein Auftragsbestand sprang innerhalb von drei Monaten von 364 Milliarden auf 496 Milliarden US-Dollar.
Das gibt AWS reichlich Spielraum, den Gesamtumsatz von Amazon zu steigern, der seit 2022 zwischen 9 % und 12 % pro Jahr gewachsen ist.
Google kann kaum noch Bestellungen für 2027 annehmen
Alphabet-CEO Sundar Pichai brachte es letzte Woche im Big Technology Podcast auf den Punkt: "Wir sind täglich kapazitätsbeschränkt." Was einen Kunden betrifft, der heute Rechenleistung für 2027 anfragt: "Das ist unglaublich schwierig."
Trotzdem stieg der Google-Cloud-Umsatz im zweiten Quartal um 82 % auf 24,8 Milliarden US-Dollar, nach einem Wachstum von 63 % im ersten Quartal und 34 % im Vorjahreszeitraum. Das ist schon fast die Geschichte von Singhs 30 % auf 100 %.
Und das ist es, was dafür bezahlen muss.
Alphabet erwartet, in diesem Jahr 195 bis 205 Milliarden US-Dollar auszugeben, mehr als doppelt so viel wie die 91,5 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025.
Microsoft übertrifft weiterhin seine eigenen Vorgaben
Azure wuchs im Juni-Quartal um 43 %, gegenüber der Managementvorgabe von 39 % bis 40 %. Es war das dritte Quartal in Folge, in dem die Vorgabe übertroffen wurde, und das Management gibt für das September-Quartal etwa 45 % an.
Der Konsens erwartet, dass der Umsatz von Microsoft bis zum Geschäftsjahr 2028 (dessen Jahre im Juni enden) weiter steigen wird.
Das entspricht einem Wachstum von etwa 18 % im Geschäftsjahr 2027 und 20 % im Geschäftsjahr 2028, nahe an den 18 % im Geschäftsjahr 2026. Wenn Azure seine Vorgaben weiterhin übertrifft, während neue Kapazitäten hinzukommen, haben diese Schätzungen noch Luft nach oben.
Strom gibt das Tempo vor
Ein Auftragsbestand verwandelt sich nur so schnell in Umsatz, wie Strom und Chips eintreffen, und einige von Amazons neuen KI-Servern warten Berichten zufolge auf Strom. Ein großer Teil des Auftragsbestands liegt auch bei wenigen KI-Laboren: Allein OpenAI machte im Dezember 2025 etwa 45 % von Microsofts Bestand aus.
Dennoch scheint Singhs Prognose mir richtig zu sein. Die Kapazitätsknappheit, die Anleger beunruhigt, ist der beste Grund, mit einer Übertreffung der Erwartungen zu rechnen: Neue Rechenzentren gehen mit bereits unterzeichneten Kunden online, sodass das Wachstum mit jedem neuen Standort an Fahrt gewinnt. Das macht die Ausgaben dieser drei Unternehmen weitaus leichter zu verteidigen als die von Meta.
Natürlich hängt alles davon ab, dass der Strom rechtzeitig eintrifft. Die ersten Tests sind das Wachstum von Azure im Vergleich zu der 45 %-Vorgabe am Mittwoch und ob AWS sein Tempo von etwa 37 % am Donnerstag halten kann.
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