Die wichtigsten Punkte
- Das KGV von Apple auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate erreichte im Oktober 37,3x, den höchsten Stand seit mindestens 10 Jahren, als der Marktwert erstmals die 5-Billionen-Dollar-Marke überschritt.
- Investoren zahlen einen Rekordpreis für Apples Zurückhaltung bei den KI-Ausgaben: Das Unternehmen gab im Geschäftsjahr 2025 12,7 Mrd. USD für Investitionen (Capex) aus, während Microsoft in einem einzigen Quartal 35,8 Mrd. USD ausgab.
- Diese Zurückhaltung ermöglicht es Apple, fast 90 % seines operativen Cashflows in freien Cashflow umzuwandeln, und der operative Cashflow ist im Geschäftsjahr 2026 deutlich gestiegen.
- Bei diesem Multiplikator lässt ein schwacher iPhone-18-Zyklus, der laut Jefferies bereits sichtbar wird, wenig Spielraum für Fehler.
Apple (AAPL) notiert nun bei fast dem 11-fachen Umsatz. Charlie Bilello, Chefmarktstratege bei Creative Planning, nannte dies "das höchste Bewertungsniveau in der Unternehmensgeschichte".
Und Apple hat dies erreicht, indem es weniger ausgegeben hat. (Das Unternehmen hat diesen Monat auch erstmals einen Marktwert von 5 Billionen USD überschritten.)
In einer aktuellen Folge von The Ezra Klein Show sagte der New York Times-Kolumnist Ezra Klein, dass Rivalen nun 100 bis 300 Milliarden USD pro Jahr für Investitionen (Capex) ausgeben. Unterdessen habe "Apple einfach beschlossen, nicht im Bereich der Spitzen-KI mitzuhalten."
Die Aktie ist 2026 (bis zum Schluss am 19. Oktober) um 26 % gestiegen.
So viel haben Investoren seit einem Jahrzehnt nicht mehr gezahlt
Das KGV von Apple auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate beträgt 37,3x. Das entspricht dem 10-Jahres-Hoch vom 16. Oktober und liegt deutlich über dem Durchschnitt von 24,3x in diesem Zeitraum.
Noch im Dezember 2018 zahlten Investoren das 11,1-fache.
Apple hat sich aus dem Investitionswettlauf herausgehalten
Die Investitionsausgaben (Capex) von Apple haben sich in fünf Jahren kaum verändert. Sie beliefen sich im Geschäftsjahr 2021 auf 11,1 Mrd. USD und im Geschäftsjahr 2025 (Jahre bis September) auf 12,7 Mrd. USD.
Vergleichen Sie das nun mit den Unternehmen, die im Rennen um den Bau von KI-Rechenzentren sind. Microsoft (MSFT) gab allein in seinem Juni-Quartal 35,8 Mrd. USD in bar für Grundstücke und Anlagen aus. Das ist fast das Dreifache dessen, was Apple im gesamten Geschäftsjahr 2025 ausgegeben hat.
Microsoft erwartet zudem, dass seine Investitionsausgaben im Geschäftsjahr 2027 erneut steigen werden.
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So türmt sich das Geld auf
Da so wenig in das Geschäft zurückfließt, ist der freie Cashflow von Apple von Geschäftsjahr 2021 bis Geschäftsjahr 2025 zwischen 93 Mrd. USD und 111 Mrd. USD pro Jahr geblieben.
Und er wächst wieder. Apple erzielte in den ersten neun Monaten des Geschäftsjahres 2026 einen operativen Cashflow von 117,0 Mrd. USD, gegenüber 81,8 Mrd. USD im Vorjahreszeitraum.
Apple wandelte im Geschäftsjahr 2025 fast 90 % seines operativen Cashflows in freien Cashflow um. In seinem Juni-Quartal behielt Microsoft nach Investitionsausgaben etwa 35 % seines operativen Cashflows (19,6 Mrd. USD von 55,4 Mrd. USD). Apple hat also reichlich Mittel für die Rückgabe an Aktionäre: Das Unternehmen gab im Juni-Quartal 33 Mrd. USD an Aktionäre zurück, während Microsoft im eigenen Juni-Quartal 10,2 Mrd. USD zurückgab.
Investoren haben das bemerkt. "Meine Kunden schauen auf die Bilanzen und den freien Cashflow", sagte Ted Mortonson von Baird bei Bloomberg Surveillance.
Ein Rekordmultiplikator lässt wenig Spielraum für ein schwaches iPhone
Bei einem KGV von 37x auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate muss Apple in den nächsten Quartalen alles richtig machen, und das iPhone 18 wackelt bereits.
In einer Notiz vom 19. Oktober sagte der Jefferies-Analyst Edison Lee, die Nachfrage nach dem iPhone 18 Pro und Pro Max habe sich verlangsamt: "Unsere Einschätzung zu schwachen iPhone-18-Verkäufen hat sich bestätigt, als Medienberichte (Nikkei/Reuters) darauf hinwiesen, dass AAPL seine Bestellungen für das iPhone 18P/PM um 10–15 % gekürzt hat."
Apple hat zudem für das September-Quartal ein Umsatzwachstum von 9 % bis 11 % prognostiziert. Das ist langsamer als die 16 %, die im Juni-Quartal erzielt wurden.
Die Wette setzt auf Nichtausgeben
Der Rekordmultiplikator von Apple ist eine Wette darauf, was das Unternehmen nicht ausgibt. Investoren zahlen einen Aufpreis für ein Unternehmen, das fast jeden verdienten Dollar behält, während seine Rivalen ihre Mittel in Rechenzentren pumpen.
Meine Einschätzung: Diese Disziplin verdient einen Aufschlag. Aber dies ist der höchste Preis, den Investoren seit mindestens einem Jahrzehnt zahlen, daher denke ich, dass die Aktie bereits den größten Teil davon eingepreist hat, und ein schwaches Weihnachtsquartal würde schaden.
Natürlich veröffentlicht Apple sein September-Quartal am 2. November. Eine starke Prognose für die Weihnachtszeit plus dem, was es für zusätzliche Siri-KI-Funktionen verlangen könnte, würde das KGV von 37x viel vernünftiger aussehen lassen.
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