Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von CACI stieg heute um 6 %, nachdem Jefferies das Papier auf "Buy" hochgestuft hatte und das Unternehmen einen Marineauftrag im Wert von bis zu 281 Millionen US-Dollar erneut bekannt gab. Booz Allen legte um 7 % zu, nachdem TD Cowen das Rating ebenfalls erhöht hatte.
- Der Marineauftrag ist klein und bereits in den Buchungen von CACI enthalten, daher ist das Upgrade eigentlich eine Wette auf das Quartal, das CACI letzte Woche vorstellte.
- Die EBITDA-Marge von CACI erreichte im Septemberquartal 13,3 %, gegenüber 11,7 % im Vorjahreszeitraum, obwohl das organische Umsatzwachstum nur 2,1 % betrug.
- Die Aktie notiert bereits über ihrem fünfjährigen durchschnittlichen KGV (Forward), daher muss CACI seine Margen halten und das schnellere organische Wachstum liefern, das das Management für die zweite Jahreshälfte erwartet.
CACI International (CACI) Aktien sind heute um 6 % gestiegen, nachdem die Jefferies-Analystin Sheila Kahyaoglu das Papier von "Hold" auf "Buy" hochgestuft und ihr Kursziel von 700 auf 725 US-Dollar angehoben hat. Ihr Argument: Die Margen von CACI haben sich aus dem Bereich von 10 % bis 12 % gelöst, der für große Rüstungsunternehmen und IT-Dienstleister der Regierung typisch ist.
Vor Börsenbeginn am Montag gab CACI außerdem einen fünfjährigen Auftrag der US-Marine im Wert von bis zu 281 Millionen US-Dollar bekannt, eine Vergabe, die bereits in den Ergebnissen der Vorwoche aufgeführt war.
Booz Allen Hamilton (BAH) stieg um 7 % nach einer eigenen Heraufstufung durch TD Cowen von "Hold" auf "Buy", mit einem Kursziel von 95 US-Dollar (zuvor 77 US-Dollar) aufgrund einer verbesserten finanzierten Auftragsbestände. Am 23. Oktober hatte Booz Allen seine Prognose für das bereinigte EPS angehoben, obwohl der Umsatz um 3,9 % zurückging.
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Der Marineauftrag ist der kleinere Teil
Auf fünf Jahre verteilt beläuft sich die Marinearbeit auf etwa 56 Millionen US-Dollar pro Jahr (bei voller Ausschöpfung), was etwa 0,5 % der 10,7 bis 10,9 Milliarden US-Dollar entspricht, die CACI für das Geschäftsjahr 2027 erwartet.
Die größere Geschichte ist der Bericht für das erste Fiskalquartal vom 21. Oktober. Der Umsatz stieg um 8,2 % auf 2,47 Milliarden US-Dollar, wobei das organische Wachstum nur 2,1 % betrug. Die EBITDA-Marge erreichte 13,3 %, gegenüber 11,7 % im Vorjahreszeitraum.
Das liegt auch über den 12,3 %, die CACI für das am 30. Juni 2026 endende Jahr ausgewiesen hat. Die längere Zeitreihe von TIKR, die die EBITDA-Berechnung leicht anders handhabt, zeigt einen Anstieg der Marge von 8,5 % im Fiskaljahr 2017.
Die Produktmix erklärt einen Großteil davon. Der Umsatz im Technologiebereich wuchs um 11,4 % und macht nun 58,6 % des Gesamtumsatzes aus.
Ein Teil der Marge wurde jedoch erkauft. Übernahmen trugen etwa 6 Prozentpunkte zum 8,2 %igen Wachstum bei, und ihre Kosten schlagen unterhalb der EBITDA-Ebene zu Buche: Die Zinsausgaben stiegen um 59 % auf 73,2 Millionen US-Dollar und die Abschreibung immaterieller Vermögenswerte um 51 %, sodass der Nettogewinn nur um 4,5 % wuchs.
Teurer als üblich, aber weit vom Höchststand entfernt
Zum Schlusskurs am Freitag notierte CACI bei etwa dem 18-fachen des erwarteten Gewinns (Forward KGV), über dem fünfjährigen Durchschnitt von 17x, aber unter dem Höchststand von 23,5x im November 2024.
Nach dem heutigen Sprung liegt es näher am 19-fachen. Das Kursziel von Jefferies in Höhe von 725 US-Dollar entspricht etwa dem 21-fachen.
Die Margengewinne sind real und rechtfertigen für CACI einen Aufschlag. Bei einem KGV von 21 wäre ich vorsichtiger. Bei einem organischen Wachstum von 2,1 % und den übernahmeabhängigen Kosten, die den Nettogewinn belasten, hängt der Aufschlag davon ab, die starken Margen zu halten und das beschleunigte organische Wachstum zu liefern, das das Management für die zweite Jahreshälfte erwartet.
Der Bericht für das Dezemberquartal im Februar ist der Test. Da die Marge für das Gesamtjahr im oberen Bereich von 12 % prognostiziert wird, würde ein schwächeres Quartal die Geschichte nicht zunichtemachen. Ein organisches Wachstum, das bei etwa 2 % stagniert, schon.
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