Wichtige Statistiken für die Coinbase-Aktie
- Aktueller Kurs: $195.43
- Kursziel (Mitte): ~$259
- Straßenziel: ~$231
- Mögliche Gesamtrendite (Mitte): ~33%
- Annualisierter IRR (Mittel): ~3% / Jahr
- Bull Case-Ziel: ~$354
- Bullen-Fall Gesamtrendite: ~81%
- Bullenfall IRR: ~7% / Jahr
- Ergebnis-Reaktion: +4.25% (5/7/26)
- Max Drawdown: -66.39% (2/12/26)
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Was ist passiert?
Coinbase Global, Inc. (COIN) erreichte im Juli 2025 mit 444,65 $ seinen Höchststand. Zehn Monate später wird die Aktie bei 195,43 $ gehandelt, ein Rückgang von mehr als 56 %. Im gleichen Zeitraum erwarb das Unternehmen Deribit, die weltweit führende Kryptooptionsbörse, für 2,9 Milliarden US-Dollar, erzielte im Gesamtjahr 2025 einen Umsatz von 7,2 Milliarden US-Dollar und erreichte ein Allzeithoch bei den in seinen Produkten gehaltenen USDC. Die Aktie ist trotzdem gefallen.
Dieser Widerspruch ist derzeit das zentrale Argument bei COIN. Die Bären verweisen auf das erste Quartal 2026: Der Umsatz von 1,4 Mrd. USD verfehlte den Konsens der Wall Street von 1,48 Mrd. USD um 4,45 %, das Unternehmen verzeichnete einen Nettoverlust von 394 Mio. USD, und die Ergebnisse bestätigten, wie sehr das Unternehmen immer noch vom Krypto-Handelsvolumen abhängt, das es nicht kontrollieren kann. Die Bullen sagen, dass der Markt ein Unternehmen bewertet, das nicht mehr existiert. Allein in dieser Woche haben zwei Entwicklungen dazu beigetragen, dass diese Behauptung nicht so leicht von der Hand zu weisen ist.
Am 14. Mai stimmte der Bankenausschuss des US-Senats mit 15 zu 9 Stimmen für den Digital Asset Market Clarity Act, einen Gesetzesentwurf, der einen umfassenden Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte schaffen würde, was den COIN-Kurs um 10 % ansteigen ließ. Am selben Tag gab Coinbase bekannt, dass es offizieller USDC-Treasury-Deployer auf Hyperliquid geworden ist, einem der am schnellsten wachsenden On-Chain-Handelsnetzwerke, in dem sich das USDC-Angebot auf rund 5 Mrd. USD erhöht und im Jahresvergleich verdoppelt hat. Keines der beiden Ereignisse ändert Q1. Beide verändern, wie die nächsten Jahre aussehen könnten.
Was Q1 tatsächlich aussagte
Der Q1-Umsatz in Höhe von 1,4 Mrd. USD fiel im Vergleich zum Vorquartal um 21 %. Die Transaktionseinnahmen in Höhe von 756 Mio. USD trugen die Hauptlast: Der Umsatz im Privatkundengeschäft sank um 23 % bei einem Rückgang des Spotvolumens im Privatkundengeschäft um 35 %, und der Umsatz im institutionellen Geschäft ging um 27 % zurück, da die geringere Volatilität die Nachfrage nach Absicherungsgeschäften bei Deribit verringerte, wie CFO Alesia Haas auf der Bilanzpressekonferenz erklärte. Ein nicht zahlungswirksamer Abschlag in Höhe von 482 Mio. USD auf Kryptowährungen, die zu Investitionszwecken gehalten werden, drückte den Netto-GAAP-Verlust auf 394 Mio. USD.
Unter der Schlagzeile stechen zwei Dinge hervor. Erstens hat Coinbase alle im Februar aufgestellten Prognosen erfüllt. Die Einnahmen aus Abonnements und Dienstleistungen in Höhe von 584 Mio. USD lagen innerhalb der Spanne von 550 bis 630 Mio. USD, und die Ausgaben für Technologie und Verwaltung in Höhe von 902 Mio. USD lagen unter dem Zielwert von 925 bis 975 Mio. USD. In einem Quartal, das Haas als "wirklich hart" bezeichnete, hat das Unternehmen kontrolliert, was es konnte.
Zweitens: Die Everything Exchange, Coinbases Vorstoß, alle wichtigen Anlageklassen auf einer Plattform anzubieten, bringt schneller als erwartet echte Einnahmen. Der Jahresumsatz mit Retail-Derivaten hat die 200-Millionen-Dollar-Marke überschritten. Die Prognosemärkte erreichten im März, nur zwei Monate nach dem Start, einen Jahresumsatz von 100 Millionen US-Dollar. Nicht-Krypto-Kontrakte, einschließlich Gold, Silber und Öl, wuchsen laut CEO Brian Armstrong um mehr als das Vierfache im Vergleich zum Vorquartal. Gemäß den Beats & Misses-Daten von TIKR lag das GAAP-EPS bei ($1,49) gegenüber einem Konsens von ($0,13), eine Verfehlung, die weitgehend auf den nicht zahlungswirksamen Abschlag zurückzuführen ist und nicht auf das operative Geschäft, das mit einem bereinigten EBITDA von $303 Millionen profitabel blieb.
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Drei strukturelle Veränderungen, die immer noch unterbewertet sind
Für die Hausse ist kein Anstieg der Kryptopreise erforderlich. Es erfordert drei Dinge, die bereits in Bewegung sind, um in Bewegung zu bleiben.
Regulatorische Klarheit ist Wochen entfernt, nicht Jahre. Chief Legal Officer Paul Grewal sagte den Anlegern, dass das CLARITY-Gesetz voraussichtlich im Frühsommer zur Abstimmung kommen und bis Ende des Sommers unterzeichnet werden wird. Die Gesetzgebung zieht regulatorische Grenzen zwischen der SEC und der CFTC für digitale Vermögenswerte, klärt die Regeln für Börsen und Verwahrer und bietet einen Rahmen für tokenisierte Wertpapiere. Armstrong verglich die erwarteten Auswirkungen mit dem GENIUS Act für Stablecoins, nach dem "ein paar hundert große Unternehmen" in den folgenden Monaten Integrationen ankündigten. Laut Polymarket stieg die Wahrscheinlichkeit, dass der CLARITY Act im Jahr 2026 verabschiedet wird, nach dem Stablecoin-Renditekompromiss Anfang Mai von 46 % auf 64 %.
Die USDC-Wirtschaft ist gefestigt und wächst. Die durchschnittlichen USDC, die in Coinbase-Produkten gehalten werden, erreichten im ersten Quartal ein neues Allzeithoch von 19 Milliarden US-Dollar, obwohl die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung um mehr als 20 % fiel. Das Stablecoin-Transaktionsvolumen hat sich im Quartal verdoppelt, wobei USDC und Partner-Stablecoins mehr als 80 % des Gesamtvolumens ausmachen. Coinbase erhält etwa 50 % aller USDC-Wirtschaft, so Armstrong in der Telefonkonferenz für das erste Quartal, und der Vertrag über die Umsatzbeteiligung mit Circle verlängert sich automatisch alle drei Jahre und kann nicht gekündigt werden. Der Deal mit Hyperliquid erweitert die Dominanz von USDC auf einem der aktivsten On-Chain-Derivate-Marktplätze der Welt, wo sich das USDC-Angebot im Jahresvergleich bereits verdoppelt hat.
Der Agentenhandel ist eine völlig neue Einnahmequelle. Im ersten Quartal wurden 99 % der Transaktionen über das x402-Protokoll, einen offenen Standard für KI-Agentenzahlungen, den Coinbase ins Leben gerufen und zur Linux Foundation beigesteuert hat, in USDC abgewickelt, und mehr als 90 % der Stablecoin-Transaktionsvolumina über das Base-Netzwerk von Coinbase. Zu den Mitwirkenden an x402 gehören nun Cloudflare, AWS, Stripe, Shopify und Google. Armstrong wies darauf hin, dass der Markt für Tokenized Real-World Assets bis 2030 voraussichtlich 16 Billionen US-Dollar erreichen wird. Selbst ein Bruchteil dieser Aktivität, die sich auf USDC und Base abspielt, wird in den aktuellen Konsensschätzungen nicht erfasst.
Coinbase One, das kostenpflichtige Abonnementprodukt des Unternehmens, überschritt im ersten Quartal die Marke von 1 Million zahlenden Abonnenten, unabhängig von den allgemeinen Bedingungen auf dem Kryptomarkt. Haas merkte an, dass One-Abonnenten auf einer wiederkehrenden Basis ein inkrementell höheres Handelsvolumen und Einnahmen generieren, die sich unabhängig davon zusammensetzen, wo Bitcoin in einer bestimmten Woche schließt.
Wie Coinbase im Vergleich zu anderen Unternehmen bewertet wird
Coinbase wird mit dem 21,59-fachen des NTM EV/EBITDA gehandelt, gemäß den Daten von TIKR's Competitors, im Vergleich zu einem Capital Markets Median von etwa 11,26x. Robinhood Markets (HOOD) wird mit dem 34,51-fachen NTM KGV und Galaxy Digital (GLXY) mit dem 26,77-fachen NTM EV/EBITDA gehandelt. Beim NTM EV/Umsatz liegt COIN bei 7,64x gegenüber einem Median von 3,27x.
Die Prämie spiegelt eine Kombination wider, die kein börsennotierter Konkurrent vorweisen kann: eine regulierte Börse, ein Stablecoin-Netzwerk, das rund 50 % der USDC-Wirtschaft abdeckt, eine Entwicklerplattform, die von einigen der weltweit größten Technologieunternehmen integriert wird, und eine Blockchain, die mehr als 90 % des Stablecoin-Volumens abwickelt. Das OCC genehmigte im April 2026 unter Vorbehalt eine nationale Treuhandbank-Charta für Coinbase, die den Flickenteppich der staatlichen Lizenzen durch einen einzigen Bundesrahmen für die institutionelle Verwahrung ersetzen würde.
Das Gegenargument ist real: Die Transaktionseinnahmen sind nach wie vor zyklisch, und die Einnahmen aus Abonnements und Dienstleistungen in Höhe von 584 Millionen US-Dollar pro Quartal sind noch nicht groß genug, um ein schwaches Handelsumfeld vollständig aufzufangen. Diese Lücke sorgt dafür, dass der Kurs des Unternehmens volatil bleibt.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $195.43
- Kursziel (Mitte): ~$259
- Mögliche Gesamtrendite (Mitte): ~33%
- Jährlicher IRR (Mittel): ~3% / Jahr
Das TIKR-Modell basiert auf Mid-Case-Annahmen, die zum 31.12.34 realisiert wurden. Der Mid-Case prognostiziert eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) des Umsatzes von ca. 5% und eine Nettogewinnmarge von ca. 20%, woraus sich ein Kursziel von ca. $259 und eine Gesamtrendite von ca. 33% oder ca. 3% auf Jahresbasis ergibt.
Die beiden wichtigsten CAGR-Treiber sind die USDC-Abonnementeinnahmen, die mit der Stablecoin-Akzeptanz unabhängig von den Krypto-Preiszyklen wachsen, und die Derivateinnahmen durch die Deribit-Integration. Armstrong bestätigte auf dem Q1-Call, dass Deribit "im Jahr 2026 vollständig integriert" sein wird und Spot, Perpetuals, Futures und Optionen auf einer einzigen Plattform vereint. Der Margentreiber ist Kostendisziplin: Coinbase hat die bereinigten Ausgaben für das Gesamtjahr 2026 auf 4,3 bis 4,6 Milliarden US-Dollar geschätzt, was etwa 500 Millionen US-Dollar unter der annualisierten Run-Rate von Q4 2025 liegt, nachdem im Mai 700 Mitarbeiter entlassen wurden. Das Hauptrisiko ist eine anhaltende Unterdrückung des Krypto-Handelsvolumens, was verhindern würde, dass sich der freie Cashflow in Richtung der Konsensschätzung von 3,1 Mrd. USD für 2027 erholt.
Das Bullen-Szenario mit einem CAGR von etwa 5,1 % beim Umsatz und einer Nettogewinnmarge von annähernd 21 % ergibt einen Wert von etwa 354 $ und eine Gesamtrendite von etwa 81 % oder etwa 7 % auf Jahresbasis bis zum 31.12.34. Dieses Szenario setzt keinen Superzyklus voraus. Es setzt voraus, dass USDC weiter an Marktanteilen gewinnt, Deribit sein Potenzial ausschöpft und CLARITY institutionelle Integrationen erschließt. Alle drei waren diese Woche messbar näher dran als vor einem Monat.
Der Bärenfall bei ca. 185 $ preist einen verlängerten Krypto-Winter und minimalen CLARITY-Rückenwind ein, was einen Gesamtverlust von 5,4 % impliziert. Bei 195,43 $ wird die Aktie knapp über diesem Wert gehandelt, wobei das Abwärtspotenzial im Vergleich zum Aufwärtspotenzial sowohl im mittleren als auch im Bullenszenario begrenzt ist.
Fazit
Der erste wirkliche Test für die Hausse-These ist die Abstimmung über das CLARITY-Gesetz, die laut Grewals Ausführungen im ersten Quartal im Juni oder Juli erwartet wird. Achten Sie darauf, ob die endgültige Gesetzgebung aktivitätsbasierte Stablecoin-Belohnungen beibehält und die Grenzen zwischen SEC und CFTC klar zieht. Diese beiden Bestimmungen entscheiden darüber, ob das institutionelle Kapital von Armstrong durch die Produkte von Coinbase fließt oder um sie herumgeleitet wird.
Der zweite Test ist der Transaktionsumsatz im zweiten Quartal. Coinbase meldete bis Anfang Mai Transaktionseinnahmen in Höhe von etwa 215 Millionen US-Dollar. Dieses Tempo muss sich im Juni beschleunigen. Wenn die Einnahmen aus Abonnements und Dienstleistungen im zweiten Quartal über der Obergrenze der Prognose von 645 Millionen US-Dollar liegen und sich die Transaktionseinnahmen deutlich erholen, wird der Markt beginnen, die Diversifizierungsthese neu zu bewerten. Enttäuscht beides, ist der Bärenfall bei $185 zu beobachten.
Die Aktie liegt 56 % unter ihrem Höchststand und damit knapp über dem Abwärtsszenario des Modells, wobei eine regulatorische Freigabe möglicherweise nur noch Wochen entfernt ist und das Stablecoin-Geschäft Allzeithochs erreicht. Diese Konstellation bleibt selten lange unbepreist.
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