Kennzahlen zur Circle-Aktie
- Aktueller Kurs: $116,21
- Kursziel (Mitte): ~$576
- Straßenziel: ~$130
- Mögliche Gesamtrendite: ~382%
- Annualisierter IRR: ~40% / Jahr
- Ergebnis-Reaktion: +4.90% (2/25/26)
- Max Drawdown: -80.93% (2/5/26)
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Was ist passiert?
Stablecoin-Investoren haben monatelang darauf gewartet, dass der Kongress eine Frage beantwortet: Können Kryptounternehmen weiterhin Prämien auf USDC zahlen, oder werden die Regulierungsbehörden diese Prämien wie Bankeinlagenzinsen behandeln und verbieten? Am 4. Mai kam die Antwort. Circle Internet Group (NYSE: CRCL) sprang um fast 20 % in die Höhe, nachdem die Senatoren Thom Tillis und Angela Alsobrooks einen parteiübergreifenden Kompromiss zum Digital Asset Market CLARITY Act (das umfassende US-Gesetz zur Strukturierung des Kryptomarktes) veröffentlicht hatten. Die Einigung verbietet passive, einlagenähnliche Renditen auf Stablecoins, behält aber ausdrücklich Belohnungen bei, die an Nutzeraktivitäten gebunden sind, wie etwa transaktionsbasierte Anreize. Die Bullen sagen, dass das regulatorische Clearing-Ereignis genau das war, was die Aktie brauchte. Die Bären weisen darauf hin, dass die Bewertung immer noch eine einwandfreie Ausführung erfordert.
Der Chief Strategy Officer von Circle, Dante Disparte, begrüßte den Kompromiss sofort, nannte ihn einen bedeutenden Fortschritt" und verwies auf die wachsende Rolle von USDC im grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr und Agentenhandel. Coinbase, der Hauptvertreiber von USDC, legte am selben Tag um 6,1 % zu. Meta kündigte außerdem USDC-basierte Zahlungen für Schöpfer auf Solana und Polygon an, und Visa erweiterte seine Blockchain-Unterstützung für Stablecoin-Abwicklungen, was beides die institutionelle Dynamik hinter USDC verstärkt.
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USDC gewinnt den Volumenkrieg
Der Sieg in der Legislative ist umso wichtiger, als sich die zugrunde liegenden Kennzahlen von USDC beschleunigt haben. Die Ergebnisse von Circle für das vierte Quartal 2025 zeigen, dass der USDC-Umlauf 75,3 Mrd. USD erreicht hat, was einem Anstieg von 72 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und dass das vierteljährliche On-Chain-Transaktionsvolumen 11,9 Billionen USD beträgt, was einem Anstieg von 247 % entspricht. Kürzlich berichteten die Analysten von Mizuho, dass USDC im Jahr 2026 ein bereinigtes Transaktionsvolumen von etwa 2,2 Billionen US-Dollar gegenüber 1,3 Billionen US-Dollar für Tethers USDT verzeichnete, wodurch USDC etwa 64 % des bereinigten Stablecoin-Volumens ausmachte - das erste Mal seit 2019, dass USDC in dieser Hinsicht führend war.
Diese Verschiebung ist wichtig, weil CEO Jeremy Allaire auf dem 6. jährlichen Symposium für digitale Vermögenswerte von Canaccord im März argumentierte, dass der langfristige Stablecoin-Gewinner durch die reale wirtschaftliche Nutzung und nicht durch die Marktkapitalisierung bestimmt wird. Er wies darauf hin, dass USDC und Tether zusammen mehr als 99 % aller Stablecoin-Transaktionen auf der Kette ausmachen und jeder andere Stablecoin, der auf den Markt gekommen ist, in Bezug auf das tatsächliche Volumen gegen Null tendiert. Die Positionierung von Circle als marktneutrale Plattform, auf der Banken, Börsen und Zahlungsunternehmen ohne Wettbewerbskonflikte aufbauen können, ist der Vorteil, den er als "Schweiz der Stablecoins" bezeichnet.
Auf der Ertragsseite belief sich der freie Cashflow im Jahr 2025 auf 473,50 Millionen US-Dollar, während der Konsens für 2026 515,83 Millionen US-Dollar prognostizierte. Das Reserve-Einkommen (die Erträge aus den Vermögenswerten, mit denen USDC unterlegt sind) trug im Jahr 2025 mit 2.636,82 Mio. USD zu den Segmenteinnahmen bei, was Circle sehr empfindlich gegenüber dem Wachstum des USDC-Angebots macht. Die am schnellsten wachsende Sparte sind Abonnements und Dienstleistungen, die 2025 84,78 Mio. USD erreichten - ein frühes Signal für die Verlagerung zu dauerhaften Plattformeinnahmen.
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Arc und der Blickwinkel der agentenbasierten KI
Neben dem CLARITY Act gibt es eine strukturelle Wachstumsstory, die durch die legislative Rallye verdeckt wurde.
Arc ist die Layer-1-Blockchain von Circle (ein grundlegendes Netzwerk, das speziell entwickelt wurde, um wirtschaftliche Aktivitäten in der realen Welt auf die Kette zu bringen). Sie wurde im Oktober 2025 im Testnet eingeführt, das von mehr als 100 großen Institutionen, darunter Goldman Sachs, Deutsche Bank, Visa und Mastercard, aktiv getestet wird. Der Start des Mainnet ist für 2026 geplant. Die Vision von Allaire für Arc geht weit über die Abwicklung von USDC hinaus. Er beschrieb es auf dem Canaccord-Symposium als wirtschaftliches Betriebssystem für das Internet, eine Plattform, auf der tokenisierte Anleihen, Finanzmanagement für Unternehmen und KI-Agentenaktivitäten auf einer programmierbaren Infrastruktur laufen. Als Beweis dafür hat JPMorgan eine digitale Token-Anleihe in Höhe von 100 Millionen US-Dollar ausgegeben, die vollständig mit USDC gekauft wurde.
Der Aspekt der agentenbasierten KI ist der Teil, den die meisten Anleger untergewichten. Allaire unterschied zwischen KI-Agenten, die einfach gespeicherte Anmeldeinformationen im Namen eines Menschen verwenden, und der größeren Chance: Millionen von Software-Agenten, die hochfrequente, mikroskopisch kleine Transaktionen untereinander autonom durchführen. Es gibt keine andere Infrastruktur auf der Welt, die von einer Mikrotransaktion zu einer Makro-Milliarden-Dollar-Transaktion skalieren kann, außer Blockchain-native Stablecoin-Modelle", sagte er. Das kürzlich eingeführte Nanopayments-Produkt von Circle ermöglicht es KI-Agenten, Transaktionen zu Kosten von nur 0,000001 US-Dollar pro Zahlung über mehr als ein Dutzend Blockchain-Netzwerke in weniger als einer Sekunde durchzuführen. Arc ist darauf ausgelegt, dies zu skalieren.
Die Bewertung spiegelt diese Erwartungen wider. Circle wird derzeit mit einem NTM EV/EBITDA von 43,40x und einem NTM P/E von 99,80x gehandelt. Der Bärenfall ist real: Das normalisierte EPS wird voraussichtlich von 2,35 $ im Jahr 2025 auf 1,20 $ im Jahr 2026 sinken, was einem Rückgang von 49 % entspricht, da die Investitionen in Arc, Circle Payments Network und globale Partnerschaften ihren Höhepunkt erreichen. Das EBITDA wird voraussichtlich von 582,22 Mio. USD im Jahr 2025 auf 633,92 Mio. USD im Jahr 2026 leicht ansteigen, bevor es sich auf 935,06 Mio. USD im Jahr 2027 und 1.329,01 Mio. USD im Jahr 2028 beschleunigt, wenn die Investitionen in die Plattform rentabel werden. Wenn sich dieser Wendepunkt verzögert, ist der aktuelle Multiplikator schwer zu verteidigen.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $116,21
- Kursziel (Mitte): ~$576
- Mögliche Gesamtrendite: ~382%
- Annualisierter IRR: ~40% / Jahr
Der Mid-Case geht von einem Umsatzwachstum von rund 19 % bis 2030 aus, das von zwei Faktoren getrieben wird: dem anhaltenden Wachstum des USDC-Umlaufs bei Unternehmenszahlungen und KI-getriebenen Mikrotransaktionen sowie der Monetarisierung der Circle-Plattform, da die institutionelle Mainnet-Aktivität zunimmt. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung, wobei die Nettogewinnmarge von 13,6 % im Jahr 2025 bis 2030 auf rund 15 % ansteigen soll. Das Hauptrisiko ist der Investitionszyklus 2026. Erhöhte Ausgaben, die den kurzfristigen Gewinn pro Aktie drücken, sind die Zahlen, an denen sich die Bären orientieren.
Die Börse ist weitaus vorsichtiger. Das durchschnittliche Analystenziel von $129,75 (21 Schätzungen: 9 Kaufen, 2 Outperforms, 11 Halten, 1 Underperform, 2 Verkaufen) liegt nur knapp über dem aktuellen Kurs von $116,21. Diese Lücke zwischen dem mittleren Kursziel von TIKR und dem Konsens der Marktteilnehmer spiegelt die tatsächliche Unsicherheit über den Zeitpunkt der Einführung von Arc und die Dauerhaftigkeit der Rücklagenerträge wider, wenn die Zinssätze schließlich fallen.
Schlussfolgerung
Beobachten Sie den USDC-Umlauf bei den Ergebnissen des ersten Quartals 2026 am 11. Mai 2026. Liegt er über 80 Mrd. USD, beschleunigt sich das Angebotswachstum bis zum Gesetzesbeschluss und unterstützt die Umsatzprognose des Managements für 2026. Fällt er unter 75 Mrd. $, schwächt sich das Reserveeinkommen ab, und der aktuelle Multiplikator wird schwer zu rechtfertigen sein. Circle baut die vielleicht wichtigste Infrastruktur für eine programmierbare Geldwirtschaft auf, aber die Aktie preist bereits einen großen Teil dieser Zukunft ein.
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