AT&T-Aktie wurde wenige Tage vor den Q3-Ergebnissen wegen SpaceX herabgestuft. Darauf sollten Sie am 21. Oktober achten

Wichtige Kennzahlen für AT&T-Aktien

• Aktueller Kurs: $23.50
• Zielkurs (Mitte): ~$39
• Konsensziel der Analysten: ~$29
• Potenzielle Gesamtrendite: ~65%
• Annualisierte IRR: ~13% / Jahr

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Was ist passiert?

Bernstein hat AT&T (T) am späten 12. Oktober auf "Market Perform" herabgestuft und sein Kursziel aufgrund von SpaceXs Vorstoß in Breitband und Mobilfunk auf $24 von $25 gesenkt. Die Aktie schloss am 15. Oktober bei $23.50.

AT&T veröffentlicht die Q3-Ergebnisse vor Börsenbeginn am 21. Oktober. Es wird wahrscheinlich der letzte Bericht für CFO Pascal Desroches sein, der am 31. Dezember in den Ruhestand geht. Auf einer Konferenz der Bank of America am 10. September legte er dar, woher das Wachstum kommen soll, und die Investor-Relations-Unterlagen werden zeigen, ob es eintrifft.

Die Lumen-Lücke muss AT&T noch schließen

Desroches' klarster Wachstumshebel war der Lumen-Fußabdruck. AT&T kaufte etwa 4,5 Millionen Privatkundenstandorte, die "zu etwa 25 % durchdrungen waren, verglichen mit 40 %" im eigenen Gebiet, und er erwartet "schrittweise Verbesserungen über die nächsten Quartale."

Am 6. Oktober vereinbarte AT&T, Forged Fiber 37, die Einheit, die das Lumen-Netz hält, und Gigapower in ein Wholesale-Fiber-Joint-Venture mit GIP und CPP Investments einzubringen. Wichtige Bedingungen:

• Beteiligung: AT&T wird 50 % halten, und der Deal soll in der ersten Hälfte 2027 abgeschlossen werden.
• Kunden: Die Lumen-Kundenbeziehungen bleiben beim Festnetz-Internetgeschäft von AT&T. Bei Abschluss wird erwartet, dass das Joint Venture mehr als 1 Million AT&T-Fiber-Abonnenten bedient.
• Bilanzierung: AT&T wird Forged Fiber 37 weiterhin als zum Verkauf gehalten ausweisen, bis der Abschluss erfolgt. Danach wird es seinen Anteil am Gewinn des Joint Ventures verbuchen, anstatt es zu konsolidieren.
• Erlöse: Die Barzahlung, die AT&T bei Abschluss erhält, wird ihm helfen, innerhalb von etwa drei Jahren eine Nettoverschuldung von etwa dem 2,5-fachen des bereinigten EBITDA zu erreichen.

Konvergenz, also Kunden, die sowohl Festnetz-Internet als auch Mobilfunk von AT&T beziehen, ist die zweite Messgröße:

• Fixed Wireless: Desroches sagte, diese Basis liege bereits über 50 %.
• Alle Internetkunden: Der BofA-Analyst Michael Funk bezifferte den Anteil, die auch AT&T-Postpaid-Mobilfunk nehmen, nach Q2 auf 42,5 % und außerhalb des Lumen-Fußabdrucks auf 45 %.
• Ziel: Jenifer Robertson, die das Privatkundengeschäft von AT&T leitet, bekräftigte das 50 %-Ziel.

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Was Bernstein bemängelte und was Q3 erfüllen muss

Die Herabstufung folgte auf den 9. Oktober, als AT&T, Verizon (VZ) und T-Mobile (TMUS) gemeinsam fielen, nachdem SpaceX (SPCX) zugestimmt hatte, das 800-MHz-Spektrum von Grain Management zu kaufen. Dieser Deal benötigt noch die Genehmigung der FCC. Der Verkauf fiel auch in eine Woche, in der die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen 5,36 % erreichte, ein 24-Jahres-Hoch.

Bernstein verwies auch auf jüngste Preismaßnahmen der etablierten Anbieter und erwartete Saisonalität im vierten Quartal. AT&T war die letzte von fünf großen Mobilfunk- und Kabelaktien, die es mit "Outperform" bewertete, obwohl es sagte, Starlink sei keine direkte Bedrohung für AT&Ts Glasfaser. Sein $24-Ziel liegt unter dem Analystenkonsens von etwa $29.

Zu den Handy-Kosten sagte Desroches: "Nur weil der Hersteller aus verschiedenen Gründen beschlossen hat, die Preise zu erhöhen, bedeutet das nicht, dass sich unser Subventionsbudget ändert."

Für Q3 erwartet der Konsens ein bereinigtes EPS von etwa $0,60 bei einem Umsatz von rund $31,6 Milliarden. Das NTM-normalisierte EPS blieb zwischen dem 30. September und dem 15. Oktober bei etwa $2,41, während die Aktien nachgaben. AT&T Mexico, das AT&T am 13. Oktober für $2 Milliarden zu verkaufen vereinbarte, wird im Q3-Bericht als zum Verkauf gehalten klassifiziert.

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TIKR Advanced Model Analysis

• Aktueller Kurs: $23.50
• Zielkurs (Mitte): ~$39
• Potenzielle Gesamtrendite: ~65%
• Annualisierte IRR: ~13% / Jahr

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Unter Verwendung des mittleren Szenarios deutet das TIKR-Modell auf etwa $39 bis zum 31. Dezember 2030 hin. Das liegt etwa 65 % über $23,50 oder etwa 13 % pro Jahr.

Zum Vergleich: $39 sind etwa das 11-fache des TIKR-Konsens für das normalisierte EPS 2030 von etwa $3,48. Der heutige Preis ist etwa das 11-fache des normalisierten EPS 2025 von $2,12, daher stützt sich das Ziel eher auf Gewinnwachstum als auf ein höheres KGV, obwohl nur wenige Analysten Schätzungen für 2030 veröffentlichen.

Das Hauptrisiko besteht darin, dass der Preisdruck durch SpaceX mehr Ausgaben für Kundenbindung erzwingt und dieses Gewinnwachstum verlangsamt. Potenzial besteht, wenn AT&T die Lumen-Fußabdruck-Lücke in Richtung einer Durchdringung von 40 % schließt. Auf der Abwärtsseite liegt das niedrigste Analystenziel von $20 etwa 15 % unter dem heutigen Kurs.

Fazit

Beobachten Sie am 21. Oktober den Konvergenzanteil im Vergleich zu 42,5 % sowie alle Aktualisierungen zur Durchdringung des Lumen-Fußabdrucks. Eine stabile Konvergenz bei gleichzeitig wachsender Glasfaserbasis würde den Plan von Desroches trotz des SpaceX-Lärms stützen. Ein Rückgang gepaart mit Kommentaren zu subventionslastigen Feiertagen würde Bernsteins Vorsicht Gewicht verleihen.

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