Wichtige Statistiken für Applied Digital-Aktien
- Aktueller Kurs: $41.25
- Konsensziel der Straße: ~$53
- TIKR Modell Kursziel (Low Case): ~$146
- Mögliche Gesamtrendite (Low Case): ~253%
- Annualisierter IRR (Low Case): ~17% / Jahr
- Ertragsreaktion: -7,99% (8. April 2026)
- Maximaler Drawdown: -50,31% (März 30, 2026)
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Was ist passiert?
KI-Infrastrukturtitel wurden einen Großteil des Jahres 2026 mit einer einzigen Frage konfrontiert: Wo sind die neuen Mietverträge? Für Applied Digital (APLD) kam die Antwort am 23. April, und sie war größer als die meisten Anleger erwartet hatten.
Das Unternehmen gab einen 15-jährigen Mietvertrag mit einem neuen US-amerikanischen Hyperscaler der Investitionsklasse auf seinem Delta Forge 1 Campus bekannt, einer 430-Megawatt (MW) KI-Fabrik, die im Süden der USA gebaut wird. Der Vertrag umfasst 300 MW an kritischer IT-Last und hat einen Gesamtwert von etwa 7,5 Milliarden US-Dollar. Die Aktien stiegen nach dieser Nachricht um mehr als 14 %.
Am 5. Mai schloss Applied Digital die Trennung von seinem Cloud-Geschäft ab und brachte es in die EKSO Bionics Holdings ein, die sich in ChronoScale Corporation (CHRN) umbenannte. Applied Digital behielt etwa 97 % der ChronoScale-Aktien und investierte beim Abschluss 15,75 Mio. $. Die Aktien stiegen an diesem Tag um weitere 12 %.
Beide Ereignisse zusammen beantworteten die Fragen, die die Aktie am meisten belasteten: Kann das Management neue Hyperscaler-Verträge abschließen, und wird die Cloud-Delle enden? Beide Fragen wurden innerhalb von zwei Wochen beantwortet. APLD ist im letzten Monat um ~45 % gestiegen, gegenüber einem maximalen Rückgang von 50,31 % bis zum 30. März.
Die Befürworter verweisen immer noch auf die Verschuldung in Höhe von 2,7 Mrd. USD, die laufenden GAAP-Verluste und den Zeitplan für den Bau, der sich bis ins Jahr 2027 erstreckt. Die ungelöste Frage ist, ob die verbleibende Pipeline, etwa ein Gigawatt auf vier Standorten, nach dem vom Management angekündigten Zeitplan in Auftrag gegeben wird.
Was der Q3 Earnings Call tatsächlich enthüllte
Das Geschäftsjahr Q3 2026, das am 28. Februar endete, war auf bereinigter Basis stark und auf GAAP-Basis lautlos. Die Einnahmen beliefen sich auf 126,6 Mio. $, ein Plus von 139 % gegenüber dem Vorjahr, und übertrafen die Analystenschätzung von 78,5 Mio. $ um 61 %. Das bereinigte EBITDA von 44,1 Mio. $ übertraf die Konsensschätzung von 16,19 Mio. $. Das bereinigte EPS von 0,09 $ übertraf die Schätzung von - 0,21 $ um fast 143 %.
Der GAAP-Nettoverlust in Höhe von 100,9 Mio. USD wurde durch zwei nicht zahlungswirksame Posten verursacht: eine Abschreibung in Höhe von 59,7 Mio. USD auf das Cloud-Geschäft nach dessen Umklassifizierung aus dem Bereich "zur Veräußerung gehalten" und 39,3 Mio. USD für aktienbasierte Vergütung. Beide Posten spiegeln nicht die Entwicklung des HPC-Hosting-Kerngeschäfts wider. Die Aktie fiel am Tag der Bekanntgabe der Ergebnisse dennoch um 7,99 %, bevor sie sich erholte, als das bereinigte Bild klar wurde.
Die Finanzierungsgeschichte aus diesem Telefonat ist wichtiger als die Schlagzeilenzahlen. CFO Saidal Mohmand bestätigte, dass Applied Digital das Quartal mit 2,1 Mrd. USD an Barmitteln gegenüber 2,7 Mrd. USD an Schulden beendete, wobei in den nächsten zwei Jahren keine nennenswerten Fälligkeiten anstehen. Er erläuterte die Struktur von Macquarie Asset Management: Bis zu 4,1 Mrd. USD an Vorzugskapital stehen zur Verfügung, nachdem ein Mietvertrag mit einem Hyperscaler mit Investmentqualität unterzeichnet wurde, eine Bedingung, die Delta Forge 1 nun erfüllt. Im Rahmen dieses Modells behalten die Anteilseigner von Applied Digital einen Anteil von über 85 % am Stammkapital künftiger Standorte, während die Abhängigkeit von den öffentlichen Aktienmärkten verringert wird.
Die am 30. März bekannt gegebene Umstrukturierung des CoreWeave-Leasingvertrags hat ebenfalls Auswirkungen auf die Kapitalkosten. Applied Digital hat Änderungen vorgenommen, einschließlich eines 50-Millionen-Dollar-Akkreditivs und einer unbedingten Garantie der Muttergesellschaft von CoreWeave. Die CoreWeave-SPV erhielt ein A3-Investment-Grade-Rating, das sich von ihrem vorherigen BB-Rating verbesserte. Wie Mohmand erläuterte, liegen die Preise für Investment-Grade-Schulden im mittleren Bereich von 200 Basispunkten; bei BB-Schulden sind es 350 bis 450 Basispunkte. Bei einem Schuldenstapel von mehreren Milliarden Dollar ist dieser Unterschied der Mechanismus, durch den die langfristigen Aktionärsrenditen freigesetzt werden.
CEO Wes Cummins brachte das Nachfrageumfeld auf den Punkt: "Noch vor drei Monaten sprachen wir von jährlichen Investitionsausgaben der größten US-Hyperscaler in Höhe von rund 400 Milliarden US-Dollar. Für ein Unternehmen mit netzgekoppelten Standorten und bewährter Direct-to-Chip-Flüssigkeitskühlung ist dieser Hintergrund der grundlegende Rückenwind.
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Die Pipeline: Ein Gigawatt noch zu konvertieren
Der Mietvertrag für Delta Forge 1 deckt 300 der 430 MW des Campus ab, so dass noch 130 MW für eine Erweiterung zur Verfügung stehen. Das Management vermarktet aktiv drei weitere Standorte jenseits von Delta Forge 1, einen weiteren in North Dakota und zwei in ungenannten Bundesstaaten, die etwa ein Gigawatt an kombinierter Netzstromkapazität bieten, wobei sich einige davon in einem, wie Cummins es nannte, "fortgeschrittenen Verhandlungsstadium" befinden.
Der Standort in South Dakota wurde gestoppt, nachdem die Legislative des Bundesstaates die beantragten Steuerbefreiungen abgelehnt hatte. An seine Stelle traten zwei neue Standorte in der aktiven Pipeline. In Bezug auf die Disziplin bei den Pachtverträgen stellte Cummins klar: "Wir setzen uns diese Fristen nicht selbst. Wir stellen nur sicher, dass wir am Ende den richtigen Kunden und den richtigen Vertrag haben.
Im Energiebereich stellt Applied Digital eine begrenzte Kreditunterstützung für Base Electron bereit, einen unabhängigen Energieerzeuger, der mit Babcock & Wilcox zusammenarbeitet, um in den Dakotas eine erdgasbefeuerte Erzeugungskapazität von etwa 1,2 Gigawatt aufzubauen. Im Gegenzug werden die Anteilseigner von Applied Digital mit etwa 10 % an Base Electron beteiligt sein, ohne ein direktes Baurisiko für die Erzeugungsanlagen zu tragen.
Applied Digital verfügt nun über einen Gesamtumsatz von über 23 Milliarden US-Dollar, der von drei Hyperscalern gesichert wird, wobei mehr als die Hälfte an Investment-Grade-Kontrahenten gebunden ist. Das Management hat interne Führungsziele von 1 und 2 Mrd. USD NOI (Net Operating Income) festgelegt und damit das Fünfjahresziel bekräftigt.
Wie APLD im Vergleich zu anderen Unternehmen abschneidet
Applied Digital wird mit 26,09x NTM EV/Umsatz und 59,29x NTM EV/EBITDA gehandelt. CoreWeave (CRWV), der größte Mieter des Unternehmens, wird mit dem 10,35-fachen des NTM EV/Umsatzes und dem 10,35-fachen des NTM EV/EBITDA gehandelt. DigitalOcean (DOCN), ein vergleichbares Cloud-Infrastrukturunternehmen, wird mit dem 14,40-fachen des NTM EV/Umsatzes und dem 37,42-fachen des NTM EV/EBITDA gehandelt.
APLD-Bildschirme sind bei diesen Zahlen teuer. CoreWeave und DigitalOcean sind jedoch weitgehend operative Unternehmen, deren Multiplikatoren sich an den heutigen Einnahmen orientieren. Der NTM-EBITDA-Konsens von Applied Digital liegt bei etwa 234 Mio. USD, eine Zahl, die mit der Inbetriebnahme neuer Gebäude in den Geschäftsjahren 2027 und 2028 stark ansteigen wird. Die Prämie ist eine Wette auf die Ausführungsgeschwindigkeit, nicht auf eine falsche Bewertung der reifen Cashflows.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $41,25
- TIKR Modell Kursziel (Low Case): ~$146
- Mögliche Gesamtrendite (Low Case): ~253%
- Annualisierter IRR (Low Case): ~17% / Jahr
Ein wichtiger Hinweis zum Kontext: Das Mid-Case-Ziel des TIKR-Modells von 34,56 $, das zum 31.5.30 realisiert wurde, liegt unter dem aktuellen Aktienkurs von 41,25 $. Das bedeutet, dass der Markt auf Sicht von vier Jahren bereits eine Ausführung oberhalb des mittleren Kurses einpreist. Der längerfristige Mid-Case, der am 31.5.34 realisiert wird, erreicht ~$275, was einer Gesamtrendite von ~566% und einem annualisierten IRR von ~26% entspricht, aber das ist ein Achtjahreshorizont. In diesem Artikel wird der Kleinbuchstabe als konservativer Anker verwendet.
Der Low-Case geht von einem CAGR der Einnahmen von etwa 74 %, einer Nettogewinnmarge von etwa (5,9 %) und einer flachen Multiplikatoränderung aus, die bis Mai 2034 bei etwa 146 $ und einer annualisierten IRR von 17 % liegt. Der mittlere Fall (ca. 83 % CAGR bei den Einnahmen) erreicht ~$275. Der High Case (ca. 91 % Umsatzwachstum) erreicht ~$494.
Zwei Faktoren untermauern selbst den niedrigen Fall: die sequentielle Aktivierung neuer 150-MW-Gebäude in Polaris Forge 1 und Polaris Forge 2 bis Ende des Geschäftsjahres 2026 und die Inbetriebnahme von Delta Forge 1 ab Mitte 2027. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung, da die Gemeinkosten der Bauphase auf eine wachsende Umsatzbasis verteilt werden. Das Hauptrisiko besteht darin, dass Verzögerungen beim Bau oder bei der Vermietung die Rampe nach rechts verschieben und die Rendite schmälern. Der freie Cashflow bleibt stark negativ, da die Investitionsausgaben ihren Höhepunkt erreichen, so dass es sich um eine langfristige Investition handelt.
Schlussfolgerung
Achten Sie auf den Bericht zum vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026, der um den 29. Juli 2026 erwartet wird. Die wichtigste Kennzahl ist, ob das erste 150-MW-Gebäude in Polaris Forge 1 seine Datenhallen wie von Cummins bestätigt im Juli in Betrieb nimmt. Die Umsatzerlöse aus diesem Gebäude werden im August und September verbucht, und für den Bericht im November wird ein nahezu vollständiger Quartalsbeitrag erwartet. Dieser Anstieg ist der erste echte Beweis für die Ertragskraft, auf der die gesamte These beruht.
Applied Digital hat sich von einem Bauunternehmen zu einem Unternehmen entwickelt, das auf 23 Mrd. USD an vertraglich vereinbarten Einnahmen zurückgreifen kann. Ob der Kurs von 41,25 $ billig oder voll eingepreist ist, hängt davon ab, ob die Pipeline-Campus geschlossen werden und ob die bereits im Bau befindlichen Gebäude pünktlich geliefert werden.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR weder als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
