主要收获：
- 推动代理行业发展：随着 Salesforce 将 Agentforce 扩展到医疗保健和金融服务领域，ARR 达到 50 亿美元，Salesforce 的股价反映了向监管行业的战略转变。
- 医疗保健扩张：在 2026 年 1 月摩根大通（JPMorgan）的言论证实 6 家顶级制药公司客户使用了 Salesforce 的产品后，Salesforce 的股票将更深入地采用生命科学技术。
- 估值目标：基于 10%的收入增长、36% 的营业利润率和 15 倍的市盈率，Salesforce 的股价到 2028 年 1 月将达到 248 美元。
- 回报率计算：Salesforce 的股价意味着从 190 美元起将有 31% 的上涨空间，2 年内的年化回报率为 14%。
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Salesforce(CRM) 自 1999 年起为全球大型企业提供企业 CRM 软件，涵盖销售、服务、营销、分析和商务等领域。
2025 年，Salesforce 实现营收 380 亿美元，毛利润 290 亿美元，毛利率高达 77%。
此外，Salesforce 的运营支出为 220 亿美元，运营收入为 90 亿美元，运营利润率提升至 22%。
此外，Salesforce 还在 1 月份详细介绍了 Agentforce 在医疗保健领域的应用情况，并列举了 6 家顶级制药客户和 50 亿美元的总收入。
目前，CRM 的股价接近 190 美元，收益率为 15 倍，尽管利润率为 22%，这不禁让人怀疑市场还在怀疑什么。
模型对 CRM 股票的启示
Salesforce 将订购型 CRM 的规模与不断提高的效率相结合，考虑到成熟的市场和资本密集度，支持适度的预期。
不过，该模型假设收入增长 10%，利润率 36%，退出倍数 15 倍，目标价为 248 美元。
因此，模型得出的 31% 的总上升空间相当于 14% 的年化回报率，这与其他上市股票相比是合理的。
估值模型发出了 "买入 "信号，因为 14% 的年化回报率超过了典型的股票障碍率，这表明当前的价格可以补偿投资者的执行风险，同时提供保本之外的可观上涨空间。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 CRM 股票使用的假设：
1.收入增长率：9.9
随着 CRM 在大型企业中渗透率的提高，Salesforce 的营收增长已从两位数的扩张放缓。
目前的增长得益于 380 亿美元的收入规模以及数据云和 Agentforce 行业部署的增量贡献。
要保持 9.9% 的增长，需要企业持续的支出和成功的交叉销售执行，而宏观压力或 IT 预算紧缩仍是一个风险。
这比一年前 8.7% 的历史增长率有所提高，表明增长速度略有加快，但仍将 Salesforce 定位为成熟的软件企业，而不是高增长的复合型企业。
根据分析师的一致估计，收入增长对企业需求很敏感，采用速度放缓会迅速压缩上升空间，降低模型回报。
2.运营利润率36.2%
随着多年来大量收购和整合支出之后的成本约束，Salesforce 的利润率有了显著提高。
90 亿美元的营业收入和之前 22% 的利润率表明，通过费用控制和平台杠杆，还有提高效率的空间。
利润率能否达到 36.2%，取决于有限的再投资、稳定的定价以及避免积极的人工智能支出对利润的摊薄。
这大大高于 33% 的 1 年历史营业利润率，表明该模型的上行动力主要来自持续的成本控制和运营杠杆，而不是收入加速。
根据市场共识估计，利润率的扩张几乎没有缓冲余地，成本下滑将首先侵蚀估值支撑，而不是收入。
3.退出市盈率：15 倍
随着增长放缓，投资者对大型软件重新定价，使其趋向于成熟的盈利状况，Salesforce 的估值也随之压缩。
15 倍的退出市盈率反映了一种保守的终端假设，即尽管利润率有所增长，自由现金流也保持稳定，但仍以市场水平的倍数将盈利资本化。
该倍数假定利润率收益在预测中得到充分确认，并且随着 Salesforce 从增长主导型估值向盈利持久性过渡，重新评级带来的增量上行空间有限。
倍数支持取决于持续的执行力和稳定的利润率，而任何增长或成本约束的下滑都将导致进一步的降级，而不是收入驱动的倍数扩张。
与一致预期一致的是，15 倍的退出倍数并不意味着情绪恢复，其估值支持仅取决于执行力，而不是软件溢价倍数的回归。
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如果情况好转或恶化会发生什么？
Salesforce 股票的走势取决于企业 IT 支出纪律、平台交叉销售执行情况以及持续的利润控制，这为 2030 年的走势设定了多种路径。
- 低度情况：如果企业需求保持谨慎，定价能力减弱，收入增长约为 8.5%，利润率保持在 29.2% 附近→年化回报率为 9.3%。
- 中等情况：核心 CRM 需求保持稳定，成本控制得以持续，收入增长接近 9.4%，利润率提高至 31.1%→年化回报率 15.7%。
- 高案例： 如果人工智能产品有效扩展，交叉销售加速，收入将达到约 10.4%，利润率接近 32.6% → 21.6% 的年化回报。
它还有多少上涨空间？
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只需输入三个简单的信息即可：
- 收入增长
- 营业利润率
- 退出市盈率
如果您不确定输入什么内容，TIKR 会使用分析师的一致估计自动填写每个输入内容，为您提供一个快速、可靠的起点。
在此基础上，TIKR 会计算牛市、基本市和熊市情景下的潜在股价和总回报，这样您就可以快速了解股票的价值是否被低估或高估。
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