估值倍数是投资者用来评估股票便宜还是昂贵的最常用速记方法。盈利 15 倍的公司看起来比盈利 30 倍的公司便宜。但如果没有背景，这种比较毫无意义。
增长改变了一切。一家每年盈利增长 25% 的公司可能值得拥有 30 倍的市盈率。而一家盈利持平的公司，其 15 倍的估值可能过高。价格、盈利和增长之间的关系是智能估值与肤浅数字计算的区别所在。
使用 TIKR 的新估值模型（免费），在 60 秒内找出股票的真正价值 >>>
这种估值方法非常实用，因为它不需要建立复杂的现金流贴现模型，也不需要对未来几十年的终值做出假设。相反，您只需估计公司未来几年的收益，确定这些收益应得的倍数，然后将结果与当前价格进行比较。数学很简单。判断的关键在于做出合理的假设。
挑战在于，大多数投资者完全跳过了判断部分。他们看到市盈率低，就认为有价值。他们看到市盈率高，就认为估值过高。这一捷径忽略了一个根本问题：市场定价的增长率是多少，这一预期是否现实？要回答这个问题，就必须将市盈率从筛选工具转变为估值框架。
本指南介绍了如何综合使用倍数和增长假设来估算股票的实际价值，以及如何使用免费工具对这些估算进行压力测试。
为什么仅有倍数是不够的
估值倍数表示相对于财务指标的价格。市盈率是股票价格与每股收益的比率。EV-to-EBITDA 将企业价值除以折旧前的运营现金流。市销率将市值与收入进行比较。
这些比率非常有用，因为它们可以进行快速比较。你可以一眼看出一家公司的市盈率是 20 倍，而竞争对手的市盈率是 12 倍。但倍数本身并不能说明哪家公司更值得投资。
缺少的变量是增长。盈利为 25 倍、年增长率为 20% 的股票与盈利为 25 倍、年增长率为 5% 的股票有着本质区别。前者可能被低估。第二种可能是昂贵的。如果不考虑盈利的复利速度，倍数只能提供部分情况。
我们的目标是将今天的倍数与未来的盈利能力联系起来。这需要对增长做出明确的假设，并了解这些假设如何影响公允价值。
TIKR 提示：使用 TIKR 的 "估值 "选项卡查看跟踪和远期倍数。远期倍数包含分析师的增长预期，为您了解市场如何为未来收益定价提供了一个起点。
股票估值的核心倍数
不同的倍数适合不同的情况。了解何时使用每种倍数可以提高分析的准确性。
市盈率（P/E）是使用最广泛的倍数。它适用于盈利稳定的公司。基于明年估计收益的远期市盈率通常比追踪市盈率更有用，因为它能反映企业的发展方向。
在比较不同资本结构的公司时，EV-EBITDA通常是首选。因为它使用的是企业价值而不是市值，它考虑了债务水平。这使得它在资本密集型行业或评估收购目标时特别有用。
市销率（P/S）对于尚未盈利或盈利不稳定的公司很重要。高增长软件公司通常以收入倍数进行交易，因为它们的盈利受到大量投资的压制。风险在于，没有利润的收入可能会产生误导。
自由现金流价格比侧重于实际现金生成，而不是会计收益。这种倍数适用于成熟企业，因为现金流比报告利润更稳定，更有预测性。
每种倍数都有局限性。市盈率可能会被一次性费用或会计选择所扭曲。EV/EBITDA 忽略了资本支出要求。P/S 则完全忽略了盈利能力。同时使用多个指标可以提供更全面的信息。
TIKR 提示：TIKR 在一个视图中显示所有估值倍数，包括市盈率、EV/EBITDA、EV/EBIT、P/S 和自由现金流收益率。您可以将当前倍数与五年和十年平均值进行比较，以了解股票交易是否高于或低于历史标准。
使用 TIKR 跟踪每只股票的对冲基金持股水平（免费） >>>
增长如何影响您应支付的金额
任何资产的价值都是其未来现金流的现值。盈利增长越快的公司，未来产生的现金越多，因此现在的价格也就越高。
这种关系很直观，但经常被忽视。投资者纠结于 20 的市盈率是 "高 "还是 "低"，却不问支持这一倍数的增长率是多少。
一个简单的框架可以帮助澄清这种关系。如果你预期一家公司的盈利年增长率为 15%，而你要求的回报率为 10%，那么你支付的市盈率就会高于年增长率仅为 5%的公司。计算方法因假设而异，但原则是成立的：增长越快，支付的倍数越高。
市盈率将市盈率除以预期收益增长率，从而将这一理念正规化。市盈率为 20、增长率为 20% 的股票的 PEG 为 1.0。市盈率为 20、增长率为 10%的股票，其 PEG 为 2.0。较低的 PEG 比率表明相对于增长而言更有价值，尽管该指标对于增长非常高或非常低的公司来说用处不大。
关键在于明确你的增长假设。如果你认为一家公司未来五年的盈利年增长率将达到 12%，那么你就可以倒推来确定这一增长所支持的倍数。如果当前的倍数较低，则股票价值可能被低估。如果倍数较高，则说明市场定价的增长速度比你预期的还要快。
TIKR 提示：TIKR 的 "估计 "选项卡显示了分析师对未来几年收益增长的预测。将这些预测与 "财务 "选项卡中的历史增长率进行比较，以评估远期预期是否合理或过于乐观。
使用 TIKR 在 60 秒内查看股票基本面（免费） >>>
实用的估值框架
将倍数与增长假设相结合需要一种结构化的方法。以下框架为估算公允价值提供了一个可重复的过程。
从当前收益开始。使用最近 12 个月的每股收益，如果业绩已接近完成，则使用当年的估计值。对扭曲基线的任何一次性项目进行归一化处理。
预测盈利增长。估算在您的投资期限内（通常为三至五年）盈利的增长速度。利用历史增长率、分析师估计以及您自己对业务的评估来进行预测。要切合实际。大多数公司无法长期保持 20% 的增长。
选择退出倍数。确定持有期结束时股票的市盈率或 EV/EBITDA 倍率。历史平均值提供了一个起点。如果公司的增长速度快于未来的增长速度，则退出倍数应低于当前倍数。如果增长正在加速，则有理由提高退出倍数。
计算未来价值。用预计收益乘以退出倍数，估算出持有期结束时的股票价格。
折现为现值。应用一个反映你所需回报的贴现率，股票通常为 10%-12%。这样就可以估算出目前的公允价值。
与当前价格比较。如果当前股价明显低于您的公允价值估算值，则股票价值可能被低估。如果高于，则说明市场的定价假设比您的假设更乐观。
这种方法迫使你明确每一个假设。当估算结果出错时，你可以确定是哪项输入出现了偏差，从而完善你的估算过程。
TIKR 提示：TIKR 的估值模型工具可让您输入收入增长、营业利润率和退出倍数，从而简化了这一过程。该平台可计算不同情况下的潜在股价和回报，帮助您快速对假设进行压力测试。
与历史和同行进行比较
背景决定了倍数是否合理。市盈率为 25 倍的股票，相对于其自身的历史可能比较便宜，而相对于竞争对手则可能比较昂贵。
历史比较显示了市场在不同条件下对公司的估值。如果一只股票的市盈率通常在 15 至 25 倍之间，而目前的市盈率为 16 倍，那么这只股票可能代表了价值。如果它的交易价格通常在 10 倍和 15 倍之间，而目前的价格为 20 倍，则需要说明溢价的理由。
同行比较可以揭示公司的倍数反映的是公司特有的因素，还是更广泛的行业趋势。如果整个行业的交易倍数都很高，那么单只股票的高估值可能只是反映了投资者对该行业的热情。如果一家公司的交易价格大幅高于同行，那么这种差距应该可以用卓越的增长、利润率或资本回报率来解释。
这两种比较都需要细致入微。如果一家公司的业务发生了根本性变化，其历史倍数可能就不适用了。如果公司的增长情况或风险特征存在重大差异，同行比较就会失败。
TIKR 提示：TIKR 的 "竞争对手 "选项卡并排显示同行公司的估值倍数。您可以快速查看某只股票相对于同类公司的溢价或折价是否符合其财务表现。
现已上线：使用 TIKR 的新估值模型（免费），了解您最喜爱的股票的上涨空间有多大？
应避免的常见错误
使用倍数和增长进行估值的概念简单明了，但很容易应用不当。有几种常见错误会破坏分析结果。
过度推断增长。假设一家公司在十年内每年增长 20%几乎总是错误的。随着企业的成熟，增长率自然会下降。使用保守的估计值，尤其是近期以后的年份。
忽视质量差异。一家拥有 20% ROIC 和稳定利润率的公司应该比一家拥有 10% ROIC 和业绩不稳定的公司获得更高的倍数，即使两者的增长率相似。倍数应反映业务质量，而不仅仅是增长。
锚定当前倍数。一只股票今天的交易价格是 30 倍，并不意味着 30 倍就是正确的退出倍数。倍数会根据情绪、利率和增长预期而扩大或缩小。回归历史平均水平比持续溢价估值更常见。
对企业使用错误的倍数。市盈率对盈利为负或不稳定的公司效果不佳。EV/EBITDA会误导资本需求量大的企业。将倍数与特定行业的实际价值相匹配。
TIKR 提示：在锁定增长假设之前，先在 TIKR 中查看多年的财务历史。那些十年来一直保持高增长和高利润率的公司已经证明了其持久性。业绩不稳定的公司需要更保守的预测。
TIKR 启示
估值倍数提供了一个起点，但增长假设决定了一只股票是真正便宜还是昂贵。价格与未来收益之间的关系才是最重要的。
TIKR 通过在单一平台上展示历史倍数、同行比较、分析师估计和财务趋势，使这种分析实用化。您可以查看市场在一段时间内是如何对公司进行估值的，将其与竞争对手进行比较，并根据不同的增长假设构建情景。
我们的目标不是精确。而是根据明确的假设，制定合理的公允价值范围。当当前价格明显低于该范围时，您就发现了潜在的机会。当价格高于这个范围时，你就知道需要哪些乐观的假设才能证明是正确的。
估值归根结底是要了解您为之付出的代价，以及从对未来的现实预期来看，这个价格是否合理。
在 30 秒内对股票进行准确估值
使用 TIKR 的新估值模型工具，您可以在 30 秒或更短时间内准确估算出股票的潜在股价。
只需三个简单的输入
- 收入增长
- 营业利润率
- 退出市盈率
如果您不确定输入什么内容，TIKR 将为您输入分析师的一致预期。
在此基础上，TIKR 会计算牛市、熊市和基本面 情况下的潜在股价和总回报，这样您就可以快速了解某只股票目前是被低估还是被高估了。
在 30 秒内查看股票的真实价值（使用 TIKR 免费） >>>
寻找新机会？
- 发现亿万富翁投资者正在购买的股票， 让 您跟随聪明人的脚步。
- 分析股票只需 5 分钟使用 TIKR 的一体化易用平台。
- 您推翻的岩石越多......您发现的机会就越多。使用 TIKR 搜索 100K+ 全球股票、全球顶级投资者持有的股票等。
免责声明：
请注意，TIKR 上的文章无意作为 TIKR 或我们内容团队的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们根据 TIKR 终端的投资数据和分析师的估计创建内容。我们的分析可能不包括最近的公司新闻或重要更新。TIKR 不持有所提及的任何股票。感谢您的阅读，祝您投资愉快！
