购买股票是最简单的部分。你要做研究，建立信念，然后购买。卖出则要困难得多。没有盈利报告告诉你何时退出。没有分析师在顶部敲钟。决定权完全在你手上。
大多数投资者要么卖得太早，要么持有时间太长。他们在下跌时惊慌失措，锁定了本可挽回的损失。或者，他们爱上了某个头寸，忽视了不断恶化的基本面，直到损失严重。这两种错误都源于同一个问题：对何时卖出缺乏明确的标准。
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最好的投资者在买入之前就确定了卖出纪律。他们知道在什么情况下会退出，并系统地监控这些情况。这就消除了过程中的情绪化，将卖出从一个被动的决定转变为一个合乎逻辑的决定。
本指南概述了了解何时卖出的框架、基本面恶化的警示信号，以及如何使用 TIKR 监控您的持股，以便在问题复杂化之前采取行动。
卖出的三个有效理由
卖出决定应基于逻辑而非情感。退出头寸有三个基本理由，每个理由都与您最初的投资理念有关。
假设已被打破。每项投资都基于对业务的假设。也许你预期收入会以每年 15%的速度增长，或者利润率会随着公司规模的扩大而扩大，或者新产品会获得市场的青睐。当这些假设被证明是错误的时候，投资理论就被打破了。这是最明显的卖出理由，因为持有股票的基础已不复存在。
理论破灭不同于暂时的挫折。一个季度的疲软并不能使长期投资理由失效。但重要指标的持续恶化，如增长放缓、利润率压缩或资本回报率下降，则表明一些根本性的东西已经发生了变化。
估值变得极端。即使是优秀的企业，在错误的价格下也可能成为糟糕的投资品。如果你持有的股票已经上涨到未来回报看起来没有吸引力的地步，减持或退出可能是明智之举。这并不意味着每次股票创出新高都要卖出。这意味着要认识到市场是在为不切实际的增长假设定价。
根据估值卖出股票需要遵守纪律，因为这往往意味着要放弃表现最好的股票。但数学是无情的。以 50 倍收益交易的股票需要增长到这一倍数，如果增长令人失望，那么下跌可能会很严重。
还有更好的机会。资本是有限的。投资在一只股票上的每一块钱，都是没有投资在其他地方的一块钱。如果你发现了更好的机会，将资金从较弱的持股中重新分配是合理的。这不是为了追求业绩。而是要不断优化你的投资组合，以获得最佳的风险调整后回报。
转换的门槛应该很高。交易成本、税费和两次出错的风险都要求我们保持耐心。但是，如果一个新的投资理念明显更胜一筹，出于惯性持有劣质头寸则是错误的。
TIKR 提示：使用 TIKR 的 "估值 "选项卡将您持有的股票与它们的历史倍数进行比较。如果某只股票的交易价格大幅高于其五年平均水平，而基本面却没有相应改善，那么现在可能是重新评估的时候了。
基本面恶化的警示信号
在问题变得明显之前卖出，需要监测正确的信号。财务报表往往会在股价反映出问题之前就揭示出问题季度。
资本回报率下降。公司的资本回报率衡量公司从投资中获取利润的效率。当资本回报率在多个时期下降时，表明竞争优势正在减弱。竞争对手可能正在迎头赶上，定价能力可能正在削弱，或者管理层对资本的调配不当。
利润压缩。毛利率和营业利润率随着时间的推移而缩小，表明企业正在失去优势。这可能反映出竞争加剧、投入成本上升而无法转嫁给客户，或转向低利润产品。偶尔的利润压力是正常的。持续压缩则是一个警示信号。
收入增长放缓。随着公司的成熟，增长减速是意料之中的事，但减速的速度很重要。一家公司从 20% 的增长下降到 15% 与一家公司从 15% 下降到 5% 是不同的。增长的急剧下降往往伴随着多次压缩，对股价造成双重打击。
债务增加却没有相应回报。合理利用杠杆可以放大回报，但债务增长速度超过营业收入的增长速度是危险的。关注净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的长期比率。如果一家公司持续增加债务，但盈利能力却没有改善，那就是在增加风险，却没有回报。
内幕抛售。高管抛售股票有很多原因，包括分散投资、税收和个人支出。但是，多个内部人的大量、持续抛售可能预示着与企业关系最密切的人看到了未来的麻烦。当很少卖出股票的内部人士突然开始减持时，这一点尤其有意义。
TIKR 提示：通过 TIKR 的 "详细财务状况 "选项卡，您可以跟踪多年的利润率、资本回报率和债务水平。所有权 "选项卡显示内幕交易。定期查看这些信息，及早发现您所持股票的恶化趋势。
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何时不卖出
知道何时卖出与知道何时持有同样重要。许多投资者出于错误的原因卖出股票，事后却后悔不已。
价格下跌本身并不是卖出的理由。股票是波动的。优质企业 20% 的缩水往往是加仓的机会，而不是退出的信号。如果投资理念保持不变，基本面也没有变化，价格疲软反映的是市场情绪，而不是企业现实。
短期盈利不佳并不能使长期论断失效。季度业绩是嘈杂的。公司可能因为与其竞争地位无关的原因而未达预期。重要的是多年来的趋势，而不是某个季度的结果。
分析师下调评级和负面新闻并非自动卖出信号。华尔街分析师对机遇和风险的认识往往比较迟钝。媒体报道倾向于哗众取宠。两者都不应凌驾于你自己对企业的分析之上。
您不应该仅仅因为股票大幅上涨就卖出。赢家往往会一直赢下去。仅仅因为涨了一倍就卖出优质复合材料生产商，意味着错过下一个翻倍的机会。让您的理论和估值来驱动您的决策，而不是任意设定价格目标。
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共同点是，卖出的驱动力应该是业务或其估值的变化，而不是价格波动或外部噪音。对波动做出反应是投资者将暂时的缩水变为永久损失的方式。
TIKR 提示：当您投资组合中的某只股票大幅下跌时，使用 TIKR 查看 "估计 "选项卡，看看分析师是否修改了他们的预测。如果预测没有变化，那么下跌可能是情绪驱动，而非基本面因素。
建立卖出纪律
确定卖出标准的最佳时机是在买入之前。写下会导致您退出的条件，这样既能使您的思路更加清晰，又能建立起责任感。
一个简单的框架包括三个问题：
- 我的论断基于哪些假设，我如何知道这些假设是否有误？
- 在什么估值水平上，我认为这只股票被充分估值或高估？
- 我需要找到什么替代方案来证明卖出该头寸是合理的？
随着投资的进展，定期重新审视这些问题。情况会发生变化，您的卖出标准也应随着新信息的变化而变化。但是，有了一个框架，就可以防止在市场波动时做出情绪化的决策。
有些投资者制定了明确的规则，比如如果收入增长连续两年低于某个阈值，或者市盈率超过某个特定倍数，就会卖出。另一些投资者则更喜欢定性的方法，定期询问自己是否会在今天以当前价格买入股票。只要坚持使用，无论哪种方法都能奏效。
TIKR 提示：使用 TIKR 的观察清单功能为每笔持股添加注释。记录您的原始论点和选择标准，以便您在今后做出决定时参考。
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TIKR 的启示
知道何时卖出是投资中最难的技巧之一。做出这一决定需要将情绪与分析分离开来，并区分暂时的噪音和基本面的恶化。
卖出的有效理由很简单：理论被打破、估值变得极端或存在更好的机会。其他一切通常都是噪音。监控正确的指标，如资本回报率、利润率、增长率和内部人活动，可以帮助您在市场发现问题之前就发现它们。
TIKR 将历史财务数据、估值数据、分析师估计和所有权信息整合到一个平台中，使这一过程系统化。您可以长期跟踪所持股票的健康状况，并根据证据而非情绪做出明智的决策。
我们的目标不是频繁交易。我们的目标不是频繁交易，而是持有优秀的企业，只要它们依然优秀，并在事实发生变化时退出。明确的卖出纪律将投资中最难的决策之一变成一个合乎逻辑的过程。
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