在获胜头寸上加码感觉有违直觉。股票已经上涨，这意味着你付出了比之前更高的代价。每个人的直觉都告诉你，等待回调，买些更便宜的股票，或者对现有收益心存感激。把更多的钱投入到已经成功的事情上，这种想法似乎是在追逐业绩。
但是，一些最好的投资收益来自于对赢家的追加投资。股票上涨往往是因为业务表现良好，理论正在发挥，市场认识到了之前被忽视的价值。将更多资金投入到一个可行的想法中，远比将资金投入到一个未经证实的头寸或一只毫无进展的股票中要明智得多。
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我们面临的挑战是如何区分有充分理由上涨的股票和只是变得昂贵的股票。并不是每只获胜股票都值得追加资金。有些股票的上涨是由于暂时的热情、没有基本面改善的多头扩张或与相关业务无关的行业轮动。增加这些头寸会增加风险而不是收益。
关键是要有一个框架，将理性增持与感性追逐区分开来。加仓赢家应基于估值、基本面轨迹和仓位大小，而非股票上涨这一事实。本指南解释了何时加仓有意义，何时加仓无意义，以及如何使用 TIKR 系统地评估何时加仓有意义。
为什么对赢家加码有效
传统智慧认为要低买高卖。这导致投资者不断寻找廉价股票，回避任何已经上涨的股票。问题是，便宜的股票往往有便宜的理由，而持续上涨的股票往往是因为其背后的企业不断改善。
学术研究支持这样一种观点，即赢家往往会不断获胜。动量是股市中最持久的因素之一。在过去六到十二个月中表现出色的股票，往往会在接下来的六到十二个月中跑赢大盘。这并不是一种保证，但它反映了市场处理信息的真实模式。
部分原因在于行为。投资者对利好消息反应不足，会慢慢更新他们的预期。一家盈利超出预期并上调指导的公司往往会在几个季度内持续超出预期。市场会逐步调整，而不是一下子调整，从而形成持续的上升趋势，对继续投资或加仓的投资者有所回报。
还有一个基本的解释。股价上涨往往反映了企业真正的业务改善。收入正在加速增长，利润率正在扩大，或者资本回报率正在提高。这些趋势往往会持续下去，因为竞争优势会随着时间的推移而不断复合。在某一年获得市场份额的公司，往往更有能力在下一年获得更多市场份额。
为赢家加仓，可以将您的资金投入那些正在取得成功的企业，而不是那些您希望扭亏为盈的企业。支付更高的价格所带来的心理不适是投资质量的代价。
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加仓前进行估值检查
股价上涨并不自动意味着股价昂贵。重要的是价格与基本面之间的关系。如果盈利的增长速度快于股价的增长速度，那么估值实际上可能比您最初买入时更有吸引力。
考虑一下你以 50 美元买入的股票，每股收益为 2.50 美元，市盈率为 20 倍。两年后，该股票的交易价格为 80 美元，每股收益增至 5 美元。尽管股价上涨了 60%，但市盈率实际上已经压缩到 16 倍。从基本面来看，这只股票比你最初投资时更便宜。
相反的情况也可能发生。一只股票可能从 50 美元涨到 80 美元，而每股收益却从 2.50 美元涨到只有 3 美元。市盈率从 20 倍上升到近 27 倍。加仓意味着为每一美元的收益支付更高的倍数。这可能是合理的，也可能是不合理的，但你应该认识到风险状况的变化。
在增持任何赢家之前，请将当前的估值与您建仓时的估值及其历史范围进行比较。如果在基本面改善的同时，倍数有所压缩或保持稳定，那么加仓就是合理的。如果倍数大幅上升，而增长或质量却没有相应改善，则需要谨慎。
TIKR 提示：TIKR 的 "估值 "选项卡显示了历史倍数和当前数字。将您首次买入时的市盈率或 EV/EBITDA 与当前水平进行比较。已经上涨但交易倍数相似或更低的股票更适合增持。
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确认基本面仍然支持论点
加仓是对原有论点的重申。在投入更多资金之前，请确认您买入股票的理由仍然不变，而且业务仍在继续执行。
回顾推动您最初投资的关键指标。如果你买入的原因是收入增长，那么请检查增长是加快了、保持稳定了，还是开始放缓了。如果你是为了扩大利润率而买入，那么请检查利润率是否仍在提高。如果你是为了高资本回报率而买入，那么请确认 ROC 是否仍然很高。
发展轨迹与绝对水平同样重要。一家收入年增长率为 15%的公司很有吸引力，但一家收入年增长率从 25%下降到 15%的公司与一家收入年增长率从 10%上升到 15%的公司所反映的情况是不同的。前者表明势头减弱，而后者表明基本面增强。
关注管理层对未来的看法。收益电话会议和投资者报告会揭示了领导层认为当前的业绩是可持续的还是特殊的。如果管理层提高了指导意见并表示有信心，那就支持加仓。如果他们在近期表现强劲的情况下仍降低预期，则应谨慎行事。
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仓位大小注意事项
即使估值合理、基本面强劲，仓位大小也很重要。对获胜股票进行加仓会增加您对单一股票的集中度。这种集中会扩大潜在收益和潜在损失。
加仓前，请考虑加仓后仓位占投资组合的比例。如果一只股票在你的投资组合中所占的比例已经从 5%上升到 8%，如果你再加仓，你可能会把它推高到 10%或更高。这种程度的集中需要高度的信念和对波动的承受能力。
一种方法是根据信念和估值来扩大增持规模。当你对股票有适度信心且股票估值合理时，小幅增持占投资组合 1%至 2%的股票可能是合适的。如果信心十足，尽管股价上涨，但估值仍然具有吸引力，则有理由增持 3% 至 5%的股票。
考虑一下，如果股票在您增持后立即下跌 30%，您会作何感想。如果这种结果会导致你恐慌或严重损害你的财务状况，那么仓位就太大了。合适的仓位规模应能让您在波动中从容持股，而无需做出情绪化的决定。
TIKR 提示：在 TIKR 观察列表中跟踪您的投资组合头寸。在增加任何持股之前，先计算新的权重，然后决定该集中度是否符合您的风险承受能力。
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何时不增持
增持胜出股票并不总是正确的做法。有几种情况需要谨慎，即使股票表现良好。
当估值大幅拉伸时。如果一只股票的上涨主要是通过倍数扩张而非盈利增长，那么增持它就会增加你的风险。你要为每一美元的收益支付更多，并依赖于情绪的持续高涨。在市场调整期间，倍数会迅速压缩，从而抹去多年积累的收益。
增长减速时。即使增长放缓，股价也会继续上涨，但数学计算最终会跟上。如果过去两年的收入增长率从 20% 下降到 12%，市场可能不会再以相同的倍数奖励该股票。在增长放缓时加码，意味着买入正在消退的势头。
当仓位已经很大时。集中持仓可以提高收益，但也会放大风险。如果单只股票已经占到你投资组合的 10%或更多，再加仓可能会造成失衡，使你容易受到公司特定问题的影响。
当你的理论已经部分实现时。如果你买入的股票预期会有特定的催化剂，如产品上市或利润率提高，而催化剂已经出现，那么你可能就不会再轻易获利了。此时加仓，就需要提出新的论点，说明为什么该股票会继续跑赢大盘。
内部人士大量抛售时。高管们有很多理由卖出股票，但多个内部人士持续大量卖出股票可能表明，与企业关系最密切的人认为上涨空间有限。如果内部人士在套现，而你却在买入，请考虑一下他们可能知道哪些你不知道的事情。
TIKR 提示：在加仓之前，请查看 TIKR 中的 "所有权 "选项卡。如果内幕人士在过去几个季度持续抛售，在投入更多资金之前，请权衡一下自己的信心。
战略性地利用回调
在控制风险的同时增加赢家的一种方法是等待上升趋势中的回调。股票的走势很少是直线的。即使是表现最好的股票也会经历 10%-20%的回调。这些回调可以为加仓提供有吸引力的切入点。
关键是要区分健康的回调和更大跌势的开始。在一个完整的上升趋势中，回调通常会以较低的成交量出现，不会与基本面恶化同时发生，并在可预测的水平上找到支撑。跌破通常伴随着高成交量、负面盈利修正以及未能守住之前的支撑位。
利用回调需要耐心。你必须愿意眼睁睁地看着股票进一步上涨，而自己却在等待一个可能不会出现的机会。如果股价继续攀升，你将面临在更高价位加仓或完全错失良机的抉择。
一种方法是将打算增持的股票分成多次购买。以当前价格买入一部分，然后为可能的回调预留资金。这样可以平均你的入市价格，确保无论回调与否，你都有风险敞口。
TIKR 提示：在回调期间，使用 TIKR 的 "估计 "选项卡监控分析师的修正。如果估计值保持稳定或在股价下跌时继续上升，则回调更可能是技术性的，而非基本面的。
TIKR 的启示
增持获胜头寸是投资者武器库中最强大的工具之一，但这需要纪律。我们的目标是将更多的资金分配给那些因为相关业务正在执行而有效的想法，而不仅仅是因为股价上涨。
作出决定时应考虑估值、基本轨迹和仓位大小。股价上涨但交易倍数合理、基本面改善的股票是增持的有力候选者。而主要通过倍数扩张而增长放缓的股票则不适合加仓。
TIKR 将估值、财务趋势、分析师估计和内部人士活动整合在一个平台上，使评估变得简单明了。您可以将当前倍数与历史范围进行比较，跟踪增长是加速还是减速，并查看管理层是否与您一起买入或卖出。
最好的投资者会让他们的赢家跑赢大盘，并在机会来临时有选择性地增持。一个有纪律的框架能确保你出于正确的原因而增持，而不是简单地追逐业绩。
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