获利听起来很简单。股票上涨，你卖出部分或全部股票，然后锁定收益。实际上，这个决定并不简单。卖得太早，你会眼睁睁地看着股价再次翻番，而你却无动于衷。卖得太晚，又会把多年积累的收益拱手相让。
困难部分在于心理因素。赢家对自己的股票感觉良好。他们验证了你的研究，增强了你的信心。卖出获胜头寸意味着承认轻松的收益可能已经过去，而且有可能对股票继续走高感到后悔。这些情绪会促使投资者无所作为，即使获利是理性的选择。
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但这也是一个合理的分析挑战。已经上涨 100％ 的股票并不自动被高估。一些最佳的长期投资股票在投资过程中的每一个阶段都显得很昂贵。亚马逊在 100 美元时看起来很贵，在 500 美元时看起来也很贵。卖出锁定利润的投资者错过了市场历史上最伟大的财富复利之一。
关键是要区分单纯上涨的股票和风险回报发生根本性变化的股票。获利不应该是任意的价格目标或收益百分比。它应该是关于估值、仓位大小以及预期回报是否仍能证明风险是合理的。本指南将解释如何进行评估，以及何时锁定收益才有意义。
获利为何如此困难
不愿获利有着深刻的心理根源。行为金融学研究表明，与收益的满足感相比，投资者更能强烈地感受到后悔的痛苦。卖出持续上涨的赢家会引发强烈的后悔。而持有回落的赢家则感觉是运气不好，而不是犯了错误。
这种不对称导致了一种可预测的模式。投资者持有赢家，希望获得更多收益，然后眼睁睁地看着这些收益在调整中蒸发。同样的投资者不情愿地卖出亏损的股票，希望经济复苏，但往往永远不会到来。其结果是，投资者的投资组合中，赢家被割肉，输家被放任。
此外，还有叙事问题。成功的股票都有引人入胜的故事。公司正在颠覆一个行业，或者首席执行官很有远见，或者市场终于认识到了隐藏的价值。这些故事让人在情绪上很难卖出股票，因为卖出股票感觉就像放弃了你所相信的故事。
解药是关注数字而不是叙述。估值、持仓规模和预期回报都是可以衡量的。而故事是无法衡量的。当数字不再支持持有全部仓位时，无论故事仍然多么引人入胜，部分获利都是合理的。
TIKR 提示：使用 TIKR 的 "估值 "选项卡，将您的分析建立在数据而非叙述的基础上。将当前倍数与历史平均值进行比较，可为股票是否变得昂贵提供客观的参考点。
基于估值的获利
当估值已经超出基本面所支持的范围时，就是获利的最明确信号。买入时市盈率为 15 倍的股票，现在市盈率为 35 倍，即使业务有所改善，风险也会不同。
这并不意味着每次倍数扩大都要卖出。市盈率上升是有原因的。增长改善、利润扩大或风险降低都是提高估值的理由。问题在于，考虑到对未来的现实预期，当前的倍数是否合理。
一个框架是估算如果你今天以当前价格买入股票，你会期望得到的回报。如果一只股票的市盈率为 40 倍，而您预期盈利增长为 12%，那么计算有吸引力的回报就变得很困难。倍数需要保持稳定或进一步扩大，这就需要其他投资者继续保持乐观。
将其与您最初购买股票时的回报情况进行比较。如果预期回报率从每年 15%下降到 5%，那么即使企业业绩良好，风险回报也发生了变化。获取部分利润并重新配置到高回报的机会中是合理的。
历史估值范围提供了有用的背景。如果一只股票在过去十年中的市盈率介于 15 倍和 25 倍之间，而现在的市盈率为 30 倍，那么你就是在赌市场会继续支付以前很少支付的溢价。事实可能证明您的赌注是正确的，但赔率对您不利。
TIKR 提示：TIKR 在显示当前倍数的同时，还显示五年和十年的估值平均值。当一只股票的交易价格超出其历史区间一个标准差以上时，请考虑溢价是否合理，或者是否值得获利。
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仓位大小和投资组合管理
即使某只股票的绝对价值没有被高估，也有可能因为仓位大小而需要获利了结。翻倍的股票在投资组合中所占的比例会更大。最初 5%的仓位现在变成了 10%。这种集中增加了潜在的回报和风险。
投资组合管理需要在信念和分散之间取得平衡。10% 的仓位意味着一只股票下跌 20% 会使您的投资组合损失 2%。20% 的仓位意味着同样的跌幅要付出 4% 的代价。集中的投资组合可以产生超常的回报，但也可能出现超常的缩水。
这取决于您对仓位的信心和对波动的承受能力。如果你信心十足，能够承受大幅下跌，那么让赢家跑赢就是明智之举。如果头寸已经扩大到会让你在回调时感到恐慌的程度，那么谨慎的做法是缩减头寸。
一种方法是提前设定最大持仓量。如果你的原则是单只股票不能超过投资组合的 10%，那么当头寸超过这个界限时，你就会自动减仓。这就消除了决策中的感情因素，并加强了纪律性。
减仓并不意味着完全退出。卖出部分获利头寸可以锁定部分收益，同时保持对未来上涨的风险敞口。您在获取上涨收益的同时，也降低了全部回吐的风险。
TIKR 提示：创建您当前持有股票的 TIKR 观察清单，并跟踪它们在您的投资组合中的相对权重。当某项持仓超出您的目标配置时，使用 "估值 "选项卡来评估削减是否合理。
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何时让赢家跑赢
获利并不总是正确的选择。一些最佳的长期回报来自于在多个明显高估的周期中持有卓越的企业。
关键的区别在于企业质量。优质的复合型企业具有持久的竞争优势、较高的资本回报率和较长的再投资周期，随着时间的推移，其估值会逐渐升高。因为市盈率看起来很高而卖出，就意味着错过了企业多年来不断超出预期的复合增长。
考虑再投资问题。如果卖出一只成功的股票，你会把资金投向哪里？如果选择现金或较低质量的企业，那么你可能会用已被证明是赢家的股票来换取不确定的结果。税收和交易成本的摩擦进一步使计算结果倾向于持有。
看看管理层在做什么。如果内部人士在股价上涨的情况下继续持有或买入股票，那么他们就看到了估值倍数本身无法体现的价值。如果内部人士大量抛售股票，他们可能认为轻松的收益已经过去。
业务发展轨迹比当前倍数更重要。如果一家公司的盈利每年增长 20%，那么它就有理由获得较高的倍数，因为这些盈利在五年后会变得更大。而增长放缓的公司则不能依靠未来的盈利来支撑目前的估值。
TIKR 提示：查看 TIKR 中的 "所有权 "选项卡，了解内部人士是否在买入、持有或卖出。此外，查看 "估计 "选项卡，了解分析师是否预计增长将持续。如果增长期较长，即使估值较高，也可以继续持有股票。
部分退出与全部退出
获利并不一定意味着卖出全部仓位。部分卖出既能锁定收益，又能保持未来的上涨空间。
常见的方法是卖出足够收回原始投资的仓位。如果您投资了 10,000 美元，而现在的头寸价值 25,000 美元，那么卖出价值 10,000 美元的股票就意味着您在玩 "房钱"。从心理角度看，剩余头寸的成本基础为零，因此更容易在波动中持有。
另一种方法是，当达到一定的估值阈值时，按固定比例减持。当头寸的公允价值达到你估计的 1.5 倍时，你可以卖出 20%的头寸；当公允价值达到 2 倍时，再卖出 20%的头寸。这种系统化的方法可以消除情绪化，确保您在繁荣时期获得一些收益。
当理论被打破或估值达到真正的极端水平时，完全退出才有意义。如果一只股票的市盈率达到 50 倍，且增长放缓、资本回报率下降，那么持有该股票的风险可能会超过任何潜在回报。在这种情况下，完全获利并继续持有往往是正确的选择。
决定部分退出还是全部退出，取决于你的信念和资本的机会成本。如果你仍然对企业充满信心，但担心近期的估值，那么减持是合理的。如果你不再看到获得有吸引力回报的途径，则可能需要完全退出。
TIKR 提示：使用 TIKR 的详细财务数据查看资本回报和利润率是否保持强劲。对于涨幅较大但基本面保持良好的股票，可能只需要部分减持，而不是全部退出。
税务考虑
税收在很大程度上影响获利的计算。持仓不到一年的短期资本收益按普通收入税率纳税。长期收益则享受优惠待遇。根据您的税级，这一差异可达 15 到 20 个百分点。
税收影响意味着，从持有 11 个月的头寸中获利要比多等一个月付出的代价大得多。如果您正在考虑削减获利头寸，请先检查您的持仓期。几周的耐心可以节省数千元的税款。
税损收割可以抵消收益。如果您的投资组合中有亏损头寸，卖出这些头寸会产生亏损，从而减少您在其他方面收益的纳税义务。这样，您就可以在赢利时获利，同时最大限度地减少税收负担。
税务方面的考虑应贯穿于投资时机的选择，但不应凌驾于投资逻辑之上。为避税而持有恶化的头寸通常是错误的。节税很少能弥补持续亏损。但当决定是边际性的时候，税收效率会使天平倾向于持有更长的时间。
TIKR 提示：在获利之前，审查一下您的 TIKR 投资组合中低于成本基础的交易头寸。收获这些损失可以抵消收益，提高获利策略的税后回报。
决策框架
获利应遵循一个系统化的过程，而不是情绪冲动。在卖出获利头寸的任何部分之前，先问自己以下问题。
估值是否明显高于历史标准？如果股票的交易价格远高于其典型区间，而基本面却没有相应改善，那么风险回报就发生了变化。
对于我的投资组合来说，仓位是否过大？集中会产生风险。如果一个仓位主导了您的投资组合，无论估值如何，削减仓位都能恢复平衡。
我今天会以当前价格买入这只股票吗？如果答案显然是否定的，那么持有只是购买的另一种形式。考虑一下是否将资金用在其他地方会更好。
税收情况如何？如果您接近长期持有状态，等待可能是值得的。如果你在其他地方有亏损可以弥补，那么卖出对税收的影响就会减少。
企业的复合增长率是否仍然很高？如果资本回报依然强劲，增长仍在继续，那么让赢家跑赢大盘可能比过早获利产生更好的长期结果。
这些问题迫使我们理性地评估锁定收益是否有意义，或者耐心是否会得到回报。
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TIKR 的启示
获利是投资中最微妙的决定之一。卖得太早，就会牺牲复利。等待时间过长，则会使多年积累的收益付诸东流。我们的目标是在获取收益和保持未来上升空间之间找到平衡。
作出决定时应考虑估值、仓位大小和预期回报，而不是价格目标或收益百分比。如果基本面得到相应改善，已经翻倍的股票可能仍然便宜。如果倍数已经超出了合理范围，那么已经上涨 30% 的股票可能会很贵。
TIKR 通过在一个平台上显示历史估值、基本面趋势、分析师估计和内部人活动，帮助您进行评估。您可以看到股票上涨的原因是企业业绩改善还是市场变得更加乐观。
最好的投资者会系统地获利。当估值变得极端时，他们会进行减持；当仓位过大时，他们会进行再平衡；当业务持续复合时，他们会让赢家跑赢大盘。严谨的方法将获利从后悔的根源变成了管理风险和优化回报的工具。
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