大多数投资者将财报电话会议视为背景噪音。他们略过标题数字，看看公司业绩是好是坏，然后继续前进。这种做法忽略了重点。
财报电话会议的真正价值在于管理层在被追问时说了什么，他们如何提出挑战，以及他们完全避免谈论什么。
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笔录揭示了单靠数字无法显示的模式。如果首席执行官连续三个季度回避有关利润率的问题，那么即使收入持续增长，他也会告诉你一些事情。首席财务官突然改变 "调整后息税折旧摊销前利润 "的定义，也是在传递一个信号。这些时刻不会在财务报表中显现出来，但它们往往先于问题最终显现出来。
为什么实录比新闻稿更重要
经过法律审查、投资者关系审查和多稿的润色后，财报发布就不足为奇了。管理层完全控制着叙述。而记录稿则不同。在财报电话会议的问答部分，分析师会直接提问，而高管们必须实时回答。这些没有脚本的时刻会揭示管理层对业务的真实信心。
电话录音还能显示管理层在一段时间内的一贯表现。如果他们在六个月前承诺扩大利润率，而现在却把失败归咎于外部因素，这种不一致就很重要。如果他们在投资者应该关注的指标上不断移动目标，这也很重要。这些模式是逐渐形成的，但如果你知道从哪里寻找，就能看到。
听什么：具体的红旗
并不是每个尴尬的回答都是红旗。有时，高管会出于法律考虑或竞争态势而谨慎行事。重要的警示信号是那些在多个季度反复出现或升级的信号。以下是最可靠的信号，表明表面之下可能有问题。
拐弯抹角
当分析师就某一具体指标（如毛利率或客户保留率）提出直接问题时，管理层会用有关业务或行业趋势的一般性陈述来回答，这就是转移话题。这意味着他们要么不想回答，要么没有好的答案。
举例来说：一位分析师问为什么毛利率季度比季度下降 200 个基点。有力的回答会承认毛利率下降，并解释具体的驱动因素，无论是投入成本、产品组合变化还是临时促销活动。
软弱的回答可能是："我们仍然专注于创造长期价值，相信我们的投资会随着时间的推移而得到回报。
如果这种情况只发生一次，可能意义不大。如果这种情况反复出现，尤其是在同一话题上，则表明管理层在试图争取时间或逃避审查。
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改变衡量标准
经常重新定义成功衡量标准的公司往往试图掩盖业绩的恶化。当一家公司停止报告以前强调过的指标，或者推出一个新的 "调整后 "数字，将越来越多的支出排除在外时，你可能会看到这种情况。
例如：一家 SaaS 公司以前强调年度经常性收入增长，突然将重点转移到 "平台预订量 "或 "合同总价值 "上，却没有解释原因。这种情况往往发生在原有指标开始走弱，管理层希望将注意力转移到其他方面时。
关键是要跟踪管理层在准备好的发言中强调了哪些指标，以及这些指标随着时间的推移会发生怎样的变化。如果他们不断转移目标，通常意味着基本业务的表现并不像他们希望投资者相信的那样好。
推卸责任
所有企业都面临挑战，但问题在于管理层是承担责任，还是一味指责外部力量。那些一再将业绩不佳归咎于宏观环境、竞争对手的行动或一次性事件，而不承认自身作用的公司，往往缺乏解决问题所需的自我意识。
优秀的管理团队会承认外部不利因素，并解释他们是如何进行调整的。那些在回答棘手问题时显得自卫或沮丧的高管，往往是在努力应对尚未解决的挑战。
缺乏针对性
含糊不清的语言是一个重要的警示信号，尤其是当管理层使用 "我们正在探索机会"、"我们看到势头正在形成 "或 "我们对我们的战略仍然充满信心 "等短语时，却没有提供具体的例子或数据，这表明他们缺乏明确的计划。
强势管理团队通过列举客户胜利、产品里程碑、效率提升或管道指标来提供具体答案。弱小的团队则躲在泛泛而谈的背后，因为细节会暴露问题。
举例说明：一位分析师询问新产品发布的渠道情况。好的回答会包括正在进行的试点数量、早期客户的反馈意见以及更广泛推广的预期时间。差劲的回答则是："我们对这个机会感到非常兴奋，并相信它将为我们的未来奠定良好的基础"。
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如何使用 TIKR 访问和分析记录稿
TIKR 可让您轻松访问 100,000 多支全球股票的收益电话记录稿和会议演示文稿。无需通过投资者关系页面或第三方网站进行搜索，您可以直接从该平台调出任何公司最近的电话。
第一步：搜索公司。在 TIKR 搜索栏中键入公司名称或股票代码。导航至左侧菜单中的电话记录部分，查看按时间顺序排列的收益电话、会议演示和投资者日记录。
第二步：关注问答部分。准备好的发言稿通常都是照本宣科。真正的真知灼见来自问答环节，即分析师提出后续问题时，管理层必须不按稿子回答。要注意转移话题、含糊回答、推卸责任和改变指标。
第 3 步：比较不同时期的记录誊本。一份记录很少能说明一切。如果将管理层本季度的发言与三个月或六个月前的发言进行比较，就会发现其中的规律。TIKR 可让您轻松访问历史记录，从而跟踪这些随时间推移而发生的变化。
第 4 步：与财务数据交叉引用。阅读完记录稿后，请转到 TIKR 的 "详细财务数据"选项卡，以核实管理层的说法是否与数据相符。如果他们说利润率正在提高，但利润表却显示毛利率持平或下降，这就是值得调查的脱节之处。
围绕成绩单分析建立例程
阅读文字记录并不需要耗费大量时间。我们的目标不是阅读每次通话的每一个字。我们的目标是开发一种系统方法，帮助您识别管理层信誉正在削弱的公司。
这里有一个简单的例程：阅读您所拥有或正在考虑的公司每次财报电话会议的问答部分。跟踪管理层强调的关键指标，并注意这些指标的变化。对比每季度的记录，评估管理层的叙述是否与结果一致。使用 TIKR 与财务数据进行交叉对比，以验证数据是否支持管理层的说法。
每家公司每季度只需 15 到 20 分钟即可完成这一过程，但它可以帮助您避免持有每况愈下的企业或购买存在未披露问题的公司。
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TIKR 启示
笔录是基本面投资中最未得到充分利用的工具之一。它们可以让您直接了解管理层的思维方式、他们在压力下的反应，以及他们是否诚实地面对所面临的挑战。红旗通常就在那里，但大多数投资者不会花时间去寻找。
TIKR 将成绩单、财务数据和所有权数据整合到一个平台上，从而使这一过程变得简单易行。您可以阅读记录稿，用实际财务结果来验证索赔，并跟踪两者随着时间的推移而发生的变化。这种组合将记录稿从静态文件转化为可操作的见解。
当你知道要倾听什么时，记录誊本就成了一个预警系统。它们可以帮助你在市场发现之前就发现那些陷入困境的管理团队，让你有时间重新评估自己的仓位或避免犯错。
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请注意，TIKR 上的文章无意作为 TIKR 或我们内容团队的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们根据 TIKR 终端的投资数据和分析师的估计创建内容。我们的分析可能不包括最近的公司新闻或重要更新。TIKR 不持有所提及的任何股票。感谢您的阅读，祝您投资愉快！
