富国银行股票的关键统计数据
- 富国银行股票价格变化：-4.61
- 截至 1 月 14 日的 $WFC 股票价格：89 美元
- 52 周最高价：98 美元
- 富国银行股票目标价： 101 美元
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发生了什么？
富国银行(WFC)第四季度盈利超出预期，但股价仍下跌超过4%，投资者关注的焦点是该行营收未达预期，这引发了人们对该行在美联储取消资产上限后加速增长能力的质疑。
这家总部位于旧金山的银行公布的调整后每股收益为 1.76 美元，轻松超过分析师预期的 1.66 美元。
但收入为212.9亿美元，低于216.4亿美元的一致预期。净收入攀升至 54 亿美元，但这一不足给本季度的业绩蒙上了阴影。
该公司首席执行官查理-沙夫（Charlie Scharf）试图对业绩做出最好的解释：
"他说："强劲的财务表现、美联储资产上限的取消、多项同意令的终止，以及消费和商业业务的强劲增长，都让我为 2025 年的业绩感到自豪。
资产上限的取消对富国银行来说是一个关键时刻。在假账户丑闻发生后，美联储于2018年对该银行实施了限制，将其资产上限设定为1.95万亿美元，并阻止其扩大资产负债表。
现在这一限制消失了，富国银行一直在加强贷款和交易活动，以弥补失去的时间。
数据显示，富国银行取得了一些初步成功。平均贷款额同比增长 5%，达到 9558 亿美元，这是自 2020 年第一季度以来最强劲的季度增长。
受商业和工业贷款、企业投资银行业务以及商业银行增长的推动，期末贷款仅在第三季度就激增了 5%。
但是，收入不及预期却说明了另一个问题。总营收仅同比增长 4%，这对于一家本应在监管枷锁解除后释放压抑增长的银行来说，并不令人印象深刻。
净利息收入增长 4%，达到 123.3 亿美元，非利息收入增长 5%，达到 89.6 亿美元。这些都是实实在在的数字，但并不是那种爆炸性的增长，无法证明取消资产上限的炒作是有道理的。
富国银行的股票在过去几年里一路高歌猛进，自 2021 年初以来已上涨了 157%。投资者对富国银行扭亏为盈的说法深信不疑，押注沙尔夫可以收拾银行的合规烂摊子、削减成本，并在监管机构放手不管后为富国银行带来更高的回报。
12 月，富国银行股价创下了 89 美元的 52 周新高，反映出人们对 2026 年的乐观预期达到了顶峰。
但第四季度的收入不及预期让投资者感到紧张，扭亏为盈的故事可能比想象的要复杂得多。
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市场对富国银行股票的看法
富国银行股票遭到抛售，原因是 2026 年的收入指导没有达到预期，尽管基本业务显示出一些积极的势头。
首席财务官迈克-桑托马西莫（Mike Santomassimo）在财报电话会议上阐述了该行的前景，预计 2026 年的净利息收入总额为 500 亿美元，高于 2025 年的 475 亿美元。
这大约是 5%的增长，听起来还算不错，但要知道富国银行的资产负债表正以中等个位数的速度增长，收入增幅应该更大。
问题在于除市场以外的净利息收入，Santomassimo 预计 2026 年的净利息收入为 480 亿美元，而 2025 年为 467 亿美元。
这仅增长了约 3%，如果将第四季度的年增长率按天数进行调整，则意味着今年大部分时间的净利息收入将基本持平。
该银行的指导假设是，美联储将在 2026 年降息两到三次，而 10 年期国债将保持相对稳定。这将对净利息收入造成不利影响，因为利率降低会压缩利润率，尤其是在商业方面，富国银行在商业方面拥有大量的浮动利率投资组合。
贷款和存款的增长应该可以抵消这一不利因素。富国银行预计，在商业贷款、汽车贷款和信用卡的推动下，2025 年第四季度至 2026 年第四季度的平均贷款增长率将达到中等个位数。
平均存款预计也将以中等个位数的速度增长，但存款组合将转向成本更高的计息存款，而不是免费支票账户。
问题在于：仅第四季度，富国银行的贷款就连续增长了 5%。如果全年的增长速度放缓至中等个位数，则表明该银行在第四季度提前实现了增长，并可能在 2026 年出现大幅减速。对于一家刚刚被取消资产上限的银行来说，这可不是投资者想听到的。
另一个问题是富国银行正在积极拓展的市场业务。在短期融资成本降低和客户融资活动增加的推动下，市场业务的净资本收益率预计将从较小的基数增长到 2026 年的 20 亿美元。
但 Santomassimo 警告说，交易费用的降低将部分抵消 NII 的增长，因此净收入贡献并没有看上去那么大。
富国银行的股票还面临着支出纪律的问题。
- 该银行预计 2026 年的非利息支出为 557 亿美元，高于 2025 年的 548 亿美元。
- 这大约是 1.6% 的增长，听起来不错，但要考虑到富国银行预计将通过提高效率的举措减少 24 亿美元的总支出。
- 这些节省下来的开支将被 11 亿美元的增量技术支出、8 亿美元的其他投资以及另外 8 亿美元的绩优加薪和基于绩效的薪酬所蚕食。
富国银行还在 2025 年下半年计提了 9.08 亿美元的遣散费，用于 2026 年的裁员，但 Santomassimo 表示，该行预计明年不会再大幅增加遣散费。
最终的结果是，富国银行预计 2026 年的净支出增长仅为 9 亿美元左右，这给该行带来了一些经营杠杆。但这并不是一个能推动盈利能力大幅提升的大规模增效故事。
从积极的一面来看，信贷质量依然强劲。净冲销额同比下降 13%，降至 10.3 亿美元，净冲销率下降 10 个基点，降至平均贷款的 43 个基点。商业房地产损失略有上升，主要是办公楼投资组合，但 Santomassimo 表示，办公楼的估值正在趋于稳定，未来的损失应在可控范围内。
富国银行的资本状况稳健，CET1 比率为 10.6%，低于去年同期的 11.1%，但仍远高于 8.5% 的最低监管标准。
2025 年，该银行向股东返还了 230 亿美元，其中包括 180 亿美元的股票回购。但沙尔夫警告说，由于富国银行优先考虑贷款的有机增长，2026 年的股票回购将有所减少。
投资者已经习惯了激进的回购，在过去六年中，回购的股票数量缩水了 26%。如果 2026 年回购大幅放缓，那么每股收益的增长就失去了一个关键支撑。
战略前景保持不变。富国银行的中期目标是将有形普通股本回报率从 2025 年的 15%提高到 17% 到 18%。沙尔夫强调，17% 到 18% 并不是最终目标，只是通往一流回报率道路上的另一个里程碑。
但他以利率、信贷条件和监管环境的不确定性为由，拒绝为实现这一目标设定时间框架。
这种不明确的态度令投资者感到沮丧，因为他们想知道扭亏为盈何时才能转化为实质性的高回报。
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