意法半导体股价从峰值下跌超过 40%，2026 年可能反弹的原因是什么？

Gian Estrada • 6 分钟读数

最后更新 Jan 13, 2026

意法半导体（STMicroelectronics，简称STMPA）是一家专注于汽车、工业和嵌入式应用的全球半导体供应商。

该公司于 2025 年末推出了一款 18 纳米微控制器，被 SpaceX 选中用于 Starlink，并在 2025 年开始在各生产基地部署仿人机器人，以提高生产效率和产量。

收入在 2023 年达到峰值，接近 170 亿美元，随后下滑到约 120 亿美元，这反映了汽车和工业客户在处理过剩库存时的周期性正常化。

由于利润率接近 5%，营业收入降至约 6 亿美元，远低于之前的峰值，这凸显了利用率如何决定资本密集型半导体制造业的盈利能力。

模型对 STMPA 股票的启示

该模型将意法半导体定位在复苏阶段，在这一阶段，周期性正常化限制了近期增长，但保留了在汽车和工业半导体领域的长期定位。

该模型假设意法半导体的年收入增长率为-6.8%，营业利润率为 13.2%，退出倍数为 24.2x，反映了部分利润率复苏的低迷利用率。

在这些假设条件下，模型得出的 32 美元目标价相当于 11.5% 的总回报率和 5.7% 的年回报率。

我们的估值假设

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 STMPA 股票使用的假设：

意法半导体在 2023 年创造了约 170 亿美元的峰值营收，之后尾随营收下降至约 120 亿美元，反映了汽车和工业半导体的周期性大幅回调。

最近 12 个月的下滑是由于原始设备制造商在经历了数年的高订单后消化了库存，汽车和工业需求趋于正常，而非结构性疲软。

近期的增长仍然受到利用率恢复滞后于终端市场需求的制约，即使像 18 纳米微控制器等产品的成功支持了中期的相关性，而不是直接的销量加速。

由于客户优先考虑库存正常化，而逐步补货为稳定而非反弹增长奠定了基础，因此在整个预测窗口期，收入预期仍面临压力。

根据汇编的分析师估计，-6.8% 的年收入增长假设反映了持续的周期性正常化，而汽车和工业的弹性风险限制了更深程度的收缩。

意法半导体的营业利润率在最高利用率时曾超过 25%，这表明在有利的半导体周期中固定成本的吸收能力很强。

最近，随着产量下降，利润率急剧压缩至 5% 附近，这表明利用率的敏感性如何主导资本密集型制造业的盈利。

成本控制和自动化措施旨在恢复效率，但利用率不足的晶圆厂和疲软的定价限制了近期利润率的扩张。

正常化的利润率前景假定，由于客户订货谨慎和竞争压力，利润率将从低谷中部分复苏，但不会恢复到上一轮周期的峰值。

根据分析师的一致预测，运营利润率将达到 13.2%，在从低谷中复苏与利用率和终端市场组合的结构性限制之间取得平衡。

意法半导体的历史交易市盈率大约在 18 倍到 28 倍之间，具体取决于周期位置，在早期复苏阶段市盈率会更高。

目前投资者的谨慎态度反映了盈利的不稳定性和销量正常化时间的不确定性，即使战略定位保持不变。

20 年代中期的倍数假定了对盈利稳定而非激进增长的信心，需要在需求不超出预期的情况下恢复利润率。

根据调查分析师的预期，24.2 倍的退出倍数反映了对周期性复苏、正常化盈利能力和受限制的长期增长假设的平衡预期。

意法半导体的结果取决于汽车和工业半导体需求、工厂利用率纪律以及整个周期的执行情况，这就设定了到 2029 年的一系列可能路径。

低度情况：如果汽车和工业需求持续低迷，利用率恢复缓慢，定价仍然紧张，收入增长约为 5.1%，净利润率保持在 9.5%附近，估值仍然受限，回报主要依赖于盈利的逐步恢复→年化回报率为 0.9%。
中位情况：随着核心终端市场趋于正常化，产品胜出率稳步提升，成本约束得以维持，收入增长接近 5.6%，净利润率向 10.2%迈进，稳定的估值支持衡量的上升空间→年化回报率 7.2%。
高案例： 如果汽车销量加速反弹，先进产品规模有效扩大，利用率显著提高，收入将达到约 6.2%，净利润率接近 10.8%，估值压力减轻，股价加速上涨→年化回报率 13.1%。

现在最重要的是执行力，通过利用率低谷、成本控制以及将设计胜利转化为持续的产量，而不是短期的周期时间。