主要观点：
- Engie SA（ENGI）正在重塑其投资组合，使之向受监管和合同能源基础设施方向发展，这将在一段时间内支持更稳定的现金流。
- 根据我们的估值假设，到 2027 年 12 月，ENGI 股价有可能达到每股24 欧元，到 2029 年 12 月达到每股25 欧元。
- 这意味着从现在的23 欧元价格到 2027 年的总回报率为0.8%，到 2029 年的总回报率为3.5%，未来 2.0 年和 4.0 年的年化回报率分别为0.4%和0.9%。
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Engie SA (ENGI) 是欧洲一家大型公用事业公司，在欧洲和其他地区生产和分销电力和天然气，同时提供能源服务和设施管理解决方案。该集团一直在退出波动较大的上游业务，重新投资于网络、可再生能源和长期合同资产，旨在提高其盈利状况的可见性和弹性。
公司近期的表现反映了这一重新定位：尽管去年收入下降了 10.6%，但随着利润率的提高和股价从前期低点反弹，Engie 为股东带来了稳健的回报。在过去的 5 年和 10 年中，收入平均增长率分别为 4.2% 和 -0.1%，这表明该公司的业务在经历了长期重组后已趋于稳定。
根据 TIKR 的估值模型，Engie SA 股票到 2029 年的总回报率可能不会太高，因为市场已经对其转型进展进行了定价。
模型对 Engie SA 股票的启示
我们使用估值假设分析了 Engie SA 股票的潜力，这些假设反映了该公司向受监管网络、可再生能源发电和长期能源合同的转变，而不是激进的增长赌注。
根据约0.2% 的年收入增长率、接近 12.7% 的营业利润率以及约 11.2 倍的正常化市盈率，模型预测 Engie SA 的股价到 2027 年 12 月可能会从每股 23 欧元上涨到约 24 欧元。
这将带来0.8% 的总回报，或未来 2.0 年 0.4% 的年化回报。
该模型不计算股息，但目前的收益率为 5.6%，回报前景仍然不容乐观：
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 Engie SA 股票使用的假设：
1.收入增长率： 0.2
近年来，Engie 的营收波动较大，最近 1 年的营收下降了 10.6%，在很大程度上抵消了较强的 5 年复合年增长率 4.2%。
根据分析师的一致估计，模型假定远期收入年增长率约为 0.2%，这与一家成熟的、受监管的公用事业公司的情况相符，该公司不再萎缩，但预计也不会实现高个位数的扩张。
2.运营利润率12.7%
从历史上看，Engie 的营业利润率一直徘徊在高个位数到低两位数之间，最近 1 年的利润率约为 12.2%，5 年的平均利润率接近 9.5%。
根据分析师的一致估计，预测假设到 2027-2029 年，利润率将略有上升，达到 12.7%左右，这反映了受监管网络和合同可再生能源的比重不断增加，而这些业务的利润率通常比更多的大宗商品业务更为稳定。
3.退出市盈率：11.2 倍
Engie 的历史交易市盈率约为 9-11 倍，10 年平均市盈率接近 11.1 倍，最近 1 年的市盈率约为 10.0 倍。
根据分析师的一致预期，我们采用的退出市盈率约为 11.2 倍，这意味着随着投资者在 Engie 稳定性的提高与其相对较低的结构性增长之间进行权衡，该公司在当前水平上的重新估值幅度不大。
如果情况好转或恶化会发生什么？
到2030年，ENGI股票的不同情景显示了潜在回报对增长、利润率和估值倍数微小变化的敏感程度（这些是估计值，不是保证回报）：
- 低方案：小幅增长约 1.7%，利润率放缓，隐含价格降低→-3.8% 的年回报率
- 中等情况：收入增长接近 1.9%，利润率趋于正常，市盈率约为 11.2 倍 → 0.9% 的年回报率
- 高度情况： 收入年增长率接近 2.1%，盈利能力更强，隐含价格更高，接近 27 欧元→3.5% 的年回报率
即使在较为谨慎的情况下，Engie SA 股票也能得到其受监管和签约资产基础、不断改善的盈利组合以及规范的资本分配的支持，尽管在当前假设下，模型的结果范围表明长期股东的上升空间有限。
该模型不计算股息，但目前的收益率为 5.6%，回报前景仍然不容乐观：
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