主要收获：
- 强劲增长：史赛克第三季度实现9.5%的有机增长，连续四年实现约10%的有机增长
- 价格预测：根据目前的势头，到 2027 年 12 月，该股股价可能达到 431 美元
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 355 美元上升 21
- 年回报率：在未来 1.9 年内，投资者可看到约 11% 的年增长率
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史赛克（SYK）刚刚公布的第三季度Mako机器人在美国和全球的安装量均创历史最佳水平。该公司的有机销售额增长了 9.5%，而去年同期的增长率为 11.5%，调整后的营业利润率提高了 90 个基点，达到 25.6%。
由于骨科业务实现了两位数的增长，而外科和神经技术业务则实现了高个位数的增长，公司首席执行官凯文-洛博（Kevin Lobo）称这是公司 "连续第四年实现约10%的有机增长"。
- 膝关节业务表现突出，在市场领先的机器人技术和 Mako 平台高使用率的推动下，美国增长了 8.4%。
- 在上肢和核心创伤产品的推动下，创伤和四肢业务增长了 13.2%。
- 最近收购的 Inari 业务尽管受到去库存的影响，但仍实现了两位数的预估增长。
全年关税影响达到 2 亿美元。凭借年初至今近 30 亿美元的运营现金流和强劲的资产负债表，SYK 股价为 355 美元，为了解公司利润扩张故事及其在资本设备领域主导地位的投资者提供了上涨空间。
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模型对史赛克股票的启示
我们从史赛克从一家纯粹的医疗器械制造商转型为一家综合性手术机器人、资本设备和医疗技术平台的角度对其进行了分析。
该公司有三个业务部门：医疗手术和神经技术（器械、内窥镜、医疗床、血管产品）、骨科（膝关节、髋关节、创伤、四肢）以及新整合的 Inari 血管业务。
凭借创纪录的 Mako 安装量、强劲的手术量、健康的医院资本预算，以及在顶级市场每月渗透率的小幅下降，史赛克仍有很大的发展空间。
许多购买了 Mako 系统的医院现在是直接购买，而不是租赁，这表明医院对该技术的投资回报率充满信心。
根据 9.3% 的年收入增长率和 26.9% 的营业利润率预测，我们的模型预测该股将在 1.9 年内上涨到 431 美元。假设市盈率为 23.6 倍。
这与史赛克目前 24.5 倍的市盈率相比略有下降。
随着史赛克在保持有序的利润扩张和并购投资的同时应对关税方面的不利因素，市盈率应该会略有下降。
然而，真正的价值在于所有三个细分市场的持续有机增长，以及机器人辅助手术的持续应用。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 SYK 股票使用的假设：
1.收入增长率：9.3
史赛克的增长引擎横跨多个成熟的特许经营领域。
机器人手术扩张：Mako 的安装量创下了第三季度的历史记录。每一次安装都以较高的使用率推动植入物的持续销售。该平台目前可处理复杂的初级髋关节病例和髋关节翻修，将可处理市场扩大到标准手术之外。
资本设备实力：医院保持强劲的资产负债表，资本预算充裕。ProCuity 床的需求极为强劲，订单量居高不下。刚刚在欧洲推出的 LIFEPAK 35 等产品正在开辟新的增长途径。
创伤和四肢业务势头强劲：该业务增长了 13.2%，其中上肢和核心创伤业务实现了两位数的增长。Mako 肩部产品仍在有限范围内推出，但早期采用率很高。Pangea 电镀产品组合继续推动市场份额增长。
伊纳里整合：血管业务实现了两位数的预估增长，手术量增长了十几倍。将于2026年第一季度完成清仓，从而消除增长阻力。通过史赛克的基础设施，国际扩张将于2026年下半年开始加速。
2.运营利润率：26.9
尽管面临外部压力，史赛克仍在有条不紊地扩大利润率。
当前业绩：第三季度调整后营业利润率达到25.6%，同比增长90个基点。这标志着史赛克连续第二年实现了 100 个基点的利润率扩张。
关税管理：尽管 2025 年关税影响达 2 亿美元，但公司通过优化业务组合、提高供应链效率和改进生产，仍然实现了强劲的利润率增长。
定价能力：公司在大多数业务中都保持了积极的定价能力，尤其是在医疗手术领域。由于公司利用创新和差异化产品，骨科定价仍高于历史水平。
3.退出市盈率：23.6 倍
目前市场对史赛克的市盈率估值为 24.5 倍。我们假设在预测期内，市盈率将保持在 23.6 倍的适度水平。
反映成熟度和质量：史赛克过去一年的平均市盈率为 27 倍，5 年来平均市盈率为 26.4 倍。目前的市盈率反映了史赛克的业务质量高、执行力强，尽管增长速度从两位数水平有所放缓。
理应获得溢价：由于史赛克拥有市场领先的 Mako 平台（仅第三季度就安装了 150 多台）、高利润率细分市场的多元化产品组合、强劲的国际扩张机会（仅 6.3% 的有机增长显示了上升空间）、良好的并购记录以及持续的利润率扩张，史赛克理应获得市场溢价。
如果情况好转或恶化会怎样？
医疗器械企业面临竞争、监管和宏观风险。以下是史赛克股票在2027年12月之前的不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 7.4%，利润率压缩至 21.1%，该股仍有 5%的年回报率
- 中位情况：如果增长率为 8.2%，利润率为 22.3%（我们的基本假设），我们预计年回报率为 10.7
- 高假设：如果机器人应用加速，史赛克保持 23.3% 的利润率，同时增长 9%，年回报率可达 16
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这一范围反映了 Mako 不同的采用曲线、Inari 整合的成功以及国际扩张的时机。在最坏的情况下，关税会进一步加剧，竞争会对定价造成压力，或者资本支出会减弱。
在最乐观的情况下，Mako 肩膀比预期更快全面上市，Inari 国际扩张加速，提前完成去库存，并购比预期更快实现有意义的增长。
史赛克股票还有多少上涨空间？
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