主要观点：
- 阿科玛正在围绕利润率更高的特种材料进行重新定位，其三大核心业务部门使其在建筑、工业和先进技术终端市场拥有多样化的投资机会。
- 根据我们的估值假设，到 2029 年 12 月，阿科玛的股价有可能达到每股 70 欧元。
- 这意味着从目前的52 欧元价格计算，总回报率为 35.4%，未来 4.0 年的年回报率为 8.0%。
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阿科玛公司 (AKE( AKE ) 正在调整其产品组合，使之向特种材料方向发展，以满足电池、轻型汽车、建筑解决方案和高级涂料等快速增长的应用需求。
该公司通过粘合剂解决方案、先进材料和涂料解决方案以及中间体开展业务，从而在周期性工业产量与特种聚合物和高性能添加剂等高价值技术之间取得平衡。
粘合剂解决方案部门为建筑、翻新、DIY、耐用品和包装提供解决方案，并提供用于建筑活动的技术，如密封剂、瓷砖粘合剂、地板粘合剂和防水系统。
先进材料和涂料解决方案部门则负责生产欧盟/美国丙烯酸、涂料树脂、光固化树脂和流变添加剂，为装饰漆、工业涂料、水处理和 3D 打印市场提供支持。
阿科玛股票与全球制造业和建筑业周期息息相关，因此在 2029 年之前，阿科玛股票将继续为股东带来回报。
模型对阿科玛的启示 股票
我们利用估值假设分析了阿科玛股票的上涨潜力，这些估值假设基于阿科玛在应对工业需求疲软和投入成本波动时对特种材料的关注。
根据估计的-0.5%的年收入增长率、7.3%的营业利润率和9.6倍的正常化退出市盈率，模型预测阿科玛的股价可能会从每股52欧元上涨到60欧元。
这将带来15% 的总回报，或未来 2.0 年7.5% 的年化回报。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对阿科玛股票使用的假设：
1.收入增长：-0.5
阿科玛的历史收入增长一直比较温和，10 年的收入年复合增长率低于 5%，这是因为该公司对投资组合的重新定位和终端市场的周期性进行了管理。
根据分析师的一致预期，我们认为到 2027 年，阿科玛的年收入将下降-0.5%，这反映了对建筑、涂料和工业需求的谨慎预期，以及部分产品线的持续去库存化。
这一轻微的负增长率突出表明，目前的基本情况并不依赖于短期内强劲的销量反弹或显著的定价翘尾因素。
相反，它假定阿科玛利用其特种材料产品组合来捍卫盈利能力，即使报告的销售额出现下滑，高价值产品也能帮助缓解宏观形势疲软带来的影响。
2.运营利润率7.3%
该公司的营业利润率历来徘徊在低两位数的水平，但最近由于销量疲软、成本上涨以及利润率较低的中间体的影响，营业利润率受到了压力。
根据分析师的一致预期，我们认为到 2027-2030 年，阿科玛的营业利润率将达到 7.3%，虽然低于阿科玛历史上的最佳水平，但也反映出在这种环境下，特种产品将慢慢抵消商品化业务带来的周期性拖累。
管理层将继续优化产品组合，更加专注于粘合剂和先进材料，这将支持混合驱动的盈利能力，但由于工业需求可能持续波动，该模型仅包含谨慎的改善。
3.退出市盈率：9.6 倍
阿科玛的股票市盈率历来在个位数到低十位数之间，反映了特种材料风险和剩余中间体周期性的结合。
根据分析师的一致估计，我们采用了 9.6 倍的退出市盈率，这与近期的交易区间一致，与高增长的特种化工同行相比有适度的折扣，因为阿科玛的增长情况较为温和。
维持这一 9.6 倍的市盈率，是假定市场继续将阿科玛视为一家均衡的工业-特种化学品公司，而不是将其重新评定为一家纯粹的特种化学品公司。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据收入增长、盈利能力和估值倍数，AKE 股票到 2030 年的不同情景显示了不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低方案：收入年增长率为 1.7%，营业利润率接近当前水平 → 年回报率为 6.2
- 中位数：收入每年增长 1.9%，利润率提高到 7.3% → 11.9% 的年回报率
- 高案例： 收入增长接近 2.0%，利润率扩张更强，隐含估值略高→16.9%的年回报率
只有高情况才能达到年化 10%的门槛，这可能需要主要终端市场的需求恢复和利润率改善好于预期。
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