核心要点
- 创纪录季度： 第三季度净利润达到约20亿美元，比6月份的业绩指引高出超过1亿美元，原因是单可用床位日收益率同比增长近2.5%，而扣除燃料后的单可用床位日邮轮成本仅上升1.8%。
- 燃料成本抵消： 1.5亿美元的燃料价格上涨冲击抵消了超过1.5亿美元的运营收益，因此全年每股收益指引仅上调0.02美元至2.24美元。
- 远期预订： 2027年的预订量已完成一半，入住率和定价均处于创纪录水平。
- 信用评级上调： 标普将嘉年华评级上调至投资级，因其总债务从2023年360亿美元的峰值降至240亿美元以下，并已完成12亿美元的股票回购。
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嘉年华各项运营指标均超预期，但燃料成本将每股收益上调幅度限制在0.02美元
嘉年华公司 (CCL) 在2026年第三季度实现了创纪录的收入、收益率和净利润，但随后仅将全年每股收益指引上调0.02美元至2.24美元，原因是1.5亿美元的燃料价格上涨冲击抵消了超过1.5亿美元的运营改善。
该季度本身在各项运营指标上均超出了6月份的指引。净利润达到约20亿美元，比指引高出超过1亿美元，即每股0.08美元；而收益率（单可用床位日净收入，即行业运力单位）同比增长近2.5%，比指引高出1.2个百分点。扣除燃料后的单可用床位日邮轮成本仅上升1.8%，比指引高出100个基点。
这种优异表现并未完整地体现在全年数据中。运营改善为指引贡献了每股0.12美元，其中0.08美元来自收益率提升，股票回购贡献了0.01美元，但更高的燃料价格抵消了0.11美元。
首席执行官乔什·温斯坦在第三季度财报电话会议上直接谈到了燃料价格的波动："是的，燃料可能是一种波动较大的投入成本，其价格有涨有跌。但在这片噪音中，我们不应忽视我们潜在的运营改善。"证据在于消耗量。自2019年以来，单可用床位日燃料消耗量下降了26%，首席财务官大卫·伯恩斯坦估计，以9月份指引燃料价格计算，这相当于近7.5亿美元的节省。嘉年华仍然拒绝进行对冲，宁愿减少消耗，也不愿向交易对手支付费用来平滑价格。
远期预订为此提供了支撑。嘉年华2027年的预订量已完成一半，入住率和定价均处于创纪录水平。客户存款在第三季度达到约76亿美元的创纪录水平，尽管未来12个月运力持平，但仍增长了约7%。
但这份预订中存在两个拖累因素。嘉年华邮轮公司于9月1日推出的忠诚度计划"嘉年华奖励"推迟了一部分收入确认，并将对收益率构成压力直至2028年。此外，2027年第一季度仍然受到今年春季预订中断的残余影响。
现金流则呈现相反趋势。嘉年华在六个月内回购了12亿美元股票，即4500万股，并将总债务从2023年360亿美元的峰值削减至240亿美元以下。标普的评级上调使其成为第二家将嘉年华评为投资级的机构，并解除了抵押品，使其不再有任何担保债务。嘉年华股票于9月30日收于25美元，当日下跌2%，这是在收益率和成本均超出指引的一个季度公布后的第一个交易日。
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华尔街对嘉年华股票的平均目标价为34美元，高于25美元的收盘价
截至9月30日，26位分析师对嘉年华股票给出的目标价平均为34美元，相当于25美元收盘价的139%，最低目标价为29美元，最高为43美元。评级也呈现类似倾向，有24个买入或跑赢大盘评级，5个持有评级，没有卖出评级。TIKR给出的43美元中性目标价与华尔街目标价区间的上限一致。
TIKR对嘉年华股票的估值为43美元，意味着到2030年11月有76%的涨幅
TIKR的中性模型预测，到2030年11月，嘉年华股票的估值为43美元，这意味着从当前25美元的价格有76%的总回报，或在4.2年内实现15%的年化回报。
对于一家几乎没有增加运力的邮轮运营商来说，15%的年化回报率是一个很快的速度，因此推动这一涨幅的是定价和成本控制，而非新船。
第三季度电话会议支持了这一路径：嘉年华在收益率上超出6月份指引1.2个百分点，在成本上超出100个基点，并且2027年已有一半以创纪录的入住率和定价完成预订。
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