核心要点
- 尽管Jabil的第四财季业绩以及其对2027财年445亿美元营收的指引均超出市场共识，其股价周三仍下跌约10%。
- 此次抛售看起来反应过度，因为管理层预计明年核心每股收益将增长34%，达到17.55美元。
- 薄弱环节在于利润率和现金流：核心营业利润率仅上升30个基点至6.1%，调整后自由现金流维持在约16亿美元附近。
- 股价在约285美元附近交易，对应2027财年指引核心每股收益的市盈率约为16倍，下一考验将是第一财季业绩。
捷普科技 (JBL) 的业绩超越了华尔街的预期，对明年的指引也高于预期，但周三股价仍下跌了约10%（目前股价交易于约285美元）。
对于一个其首席执行官正在吹捧"加速的AI需求"的公司来说，这样的市场反应相当令人意外。而且当天科技股普遍上涨。
究竟发生了什么
捷普科技在周三开盘前公布了第四财季业绩。根据TheFly的数据，各项指标均超出市场共识：
- 第四财季营收106亿美元，预期为97.2亿美元
- 第四财季核心每股收益4.40美元，预期为4.08美元
- 2027财年营收指引为445亿美元，增长24%，预期为429.3亿美元
- 2027财年核心每股收益指引为17.55美元，增长34%，预期为16.92美元
（"核心"是捷普科技的调整后数据，剔除了股权激励和重组费用等项目。）
首席执行官Mike Dastoor指出："加速的AI需求，辅以汽车、医疗保健、能源基础设施、国防和航空航天以及仓储和零售自动化领域的稳健增长。"
为何在业绩超预期后卖出？
股价在盘前下跌约4%，开盘后继续下滑。即使在此次下跌之后，该股在过去一年中仍上涨了约49%。
关键在于：业绩超预期的重要性，是相对于股价已经反映了多少预期而言的。所以问题在于，AI增长有多少已经被市场提前消化了……
即使在周三下跌之后，捷普科技的远期市盈率仍约为20倍，远高于其5年平均水平14倍，但低于今年夏天接近28倍的峰值。
这个读数仍然部分基于2026财年的预估。相对于管理层对2027财年的指引，其市盈率降至约16倍，低于抛售前的大约18倍。对于34%的盈利增长来说，这个估值水平并不高，尽管相对于捷普自身的历史估值已不再便宜。
真正的症结在于增长的质量。核心营业利润率仅上升30个基点，至微薄的6.1%。调整后自由现金流约为16亿美元，仅略高于2026财年的15.3亿美元，尽管营收增长了24%。如此快速的增长占用了现金：截至财年末，库存从一年前的46.8亿美元膨胀至74.1亿美元。
接下来是什么
第一个考验是第一财季，即截至11月的季度。捷普科技指引营收在106亿至114亿美元之间，核心每股收益在3.80至4.20美元之间，两者均高于市场共识（100.9亿美元和3.66美元）。
然后观察分析师是否会将其预估上调至管理层的指引水平……
市场对2027财年的共识预估仍为16.92美元，比管理层的17.55美元指引低约4%，而华尔街对2028财年的预期已经是20.62美元。
我的看法是：市场正在惩罚一家盈利增长三分之一但利润率微薄的企业。以16倍指引盈利的估值来看，我认为这次下跌是以更合理的价格买入AI故事的机会。华尔街约427美元的平均目标价，比当前价格高出约50%，所以分析师显然也同意这一点。
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