阿里巴巴股价在2026年已下跌近27%，因业绩持续不及预期。下一份财报需要展示什么

阿里巴巴股票的关键数据

• 当前价格： $107.74
• 目标价（中值）： ~$216
• 华尔街目标价： ~$185
• 潜在总回报率： ~101%
• 年化内部收益率： ~17% / 年

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发生了什么？

阿里巴巴 (BABA) 在其最近五份财报中，均未达到市场一致预期的调整后每股收益，且分析师已下调了本财年的营收预测。TIKR 对截至 2027 年 3 月的 2027 财年营收一致预期自 3 月 31 日以来已下滑约 2.5%，从约 1.15 万亿元人民币降至约 1.12 万亿元人民币，目前有 44 位分析师提供预测，而当时为 48 位。

截至 9 月 29 日，股价收于 $107.74，自 3 月 31 日以来下跌 14.1%，2026 年全年下跌 26.5%。阿里巴巴的投资者关系材料指出，技术投资是利润的主要拖累，而客户管理收入在调整后几乎没有增长。

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技术支出上升，客户管理收入停滞

8 月 20 日公布的 6 月季度财报显示了这一模式。调整后每股 ADS 收益为 8.52 元人民币，低于市场一致预期约 21%，且 TIKR 口径的 EBITDA 同比下降 14.41%，尽管它超出了预期 6.59%。首席财务官徐宏将公司自身调整后 EBITDA 的下降主要归因于技术投资。

在电商集团中，收入增长 4% 至 2059 亿元人民币，即时零售收入增长 45% 至 533 亿元人民币，但客户管理收入下降了 7%。徐宏补充道：“排除新业务发展计划带来的收入抵消影响，客户管理收入将同比增长 1%。”

电商调整后 EBITDA 相对稳定在 397 亿元人民币，因此电商集团自身的利润增长不足以消化技术支出。

9 月季度 EBITDA 需增长一倍以上

根据 TIKR 口径，市场一致预期 9 月季度 EBITDA 约为 400 亿元人民币，较去年同期的 172.6 亿元人民币增长约 129%，尽管只有八位分析师提供预测。调整后每股 ADS 收益预计约为 11 元人民币。徐宏表示，随着模型训练和通义千问应用营销效率提升，人工智能实验室与应用事业群 139 亿元人民币的调整后 EBITDA 亏损应该会收窄。

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现金流预测转负，内部人士意见不一

TIKR 的未来十二个月杠杆自由现金流预测从 6 月 30 日的约 480 亿元人民币变为 9 月 29 日的约负 160 亿元人民币。按年度计算，华尔街预计直到 2028 财年才会出现正自由现金流。8 月份发行的 7.1 亿股新股（约占股份总数的 3.7%）也将未来的盈利摊薄到更多股票上。

9 月 27 日，The Information 报道称，中国工信部要求包括阿里巴巴和字节跳动在内的公司提交购买英伟达 (NVDA) RTX Pro 5500 芯片的计划，该芯片专为高端专业计算机设计。该部告知一些公司其打算批准这些采购，但这只是报道的计划，并非正式批准，且该芯片的美国出口状态尚未得到确认。

根据 Benzinga 报道的一份 SEC 文件，首席财务官徐宏于 9 月 29 日出售了价值约 141 万美元的股票，该报道未说明出售原因。8 月，董事长蔡崇信和首席执行官吴泳铭在公开市场合计购买了价值 1.2 亿港元（约合 1530 万美元）的股票。

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• 当前价格： $107.74
• 目标价（中值）： ~$216
• 潜在总回报率： ~101%
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TIKR 模型的中值情景（用作核心情景）预计，到 2031 年 3 月 31 日，阿里巴巴的价值约为 $216。这比 $107.74 高出约 101%，或每年约 17%。作为参考，TIKR 一致预期显示，正常化每股 ADS 收益将从 2027 财年的约 44 元人民币上升至 2029 财年的约 79 元人民币，然后在 2030 财年回落至约 64 元人民币，而 2029 财年之后的营收预测仅来自四位分析师。

主要风险在于，目前可见的 2027 财年营收预测下调可能蔓延至后续年份，因为业绩不及预期的连续记录表明预测跑在了实际结果前面。上行空间在于 9 月季度能结束这一连串不及预期。下行风险则来自进一步的不及预期，或悬而未决的证券集体诉讼出现不利转变（其指控尚未得到证实）。

结论

9 月季度财报是下一个考验；阿里巴巴去年于 11 月 25 日公布了同一季度的财报。调整后每股 ADS 收益达到或超过约 11 元人民币的一致预期，将结束连续五次不及预期的记录。如果出现第六次不及预期，同时 2027 财年营收预测进一步下调，则表明该股 2026 年的下跌反映了盈利的到来时间晚于分析师的预期。

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