比尔·阿克曼：人工智能的“近乎无限投资回报率”或颠覆美联储策略

Michael Douglass • 6 分钟读数

评论者: Michael Douglass

最后更新 Sep 28, 2026

核心要点

在美联储将其基准利率上调25个基点至3.75%-4%约一周后，30年期美国国债收益率触及5.56%，创下2004年以来的最高水平。
比尔·阿克曼认为，AI支出不会因利率上升而放缓，因为赢得超级智能竞赛的回报极其巨大。
我认为他关于AI支出可能对加息基本不敏感的观点大体正确，这对英伟达来说是好事，但对美联储的既定策略则是个问题。
主要风险在于债务融资的AI项目借贷成本上升，以及更广泛的股市调整；投资者预计10月再次加息的概率为64%。

美国国债收益率正在飙升，而英伟达 (NVDA)的客户似乎毫不在意。

30年期国债收益率现在略高于5.5%……我不会说这是闻所未闻，但这是30年来未曾出现过的水平。

尽管如此，科技股仍在继续攀升。

潘兴广场资本管理公司CEO比尔·阿克曼认为他知道原因。他在X平台的一篇帖子中辩称，“对智能和能源的需求不受利率上升的影响，因为赢得超级智能竞赛的投资回报率近乎无限，对计算能力的需求仍将不可估量。”

他的结论是？“我认为美联储可能刚刚犯了一个错误。”

如果他是对的，这对美联储来说是个问题，但对英伟达来说则是一份礼物。

快速回顾：加息本应如何发挥作用

9月16日，美联储以12-0的投票结果将利率上调25个基点以对抗通胀。

既定策略是这样的：

更高的利率使借贷成本更高。
因此，个人和公司会减少借贷和支出。这意味着更少的新车和更少的新工厂。
需求减少意味着对价格的压力减小，通胀随之降温。

阿克曼瞄准的是第二步。他说整个方法“基于一个信念，即更高的利率会减少需求和投资。”

还有一个复杂因素：美联储只设定短期利率。像30年期这样的长期收益率是由债券投资者设定的。两者都没有下降。根据雅虎财经的数据，投资者已将10月再次加息的押注概率提高至64%。

橡树资本联合创始人霍华德·马克斯在Prof G Markets节目上表示，“利率在未来一两年内可能不会下降太多，甚至根本不会下降。”他主要将此归因于对美国债务和赤字的担忧。

换句话说：根据教科书，这正是那种大型支出计划应该被搁置的环境。

那么，有人退缩了吗？

购买英伟达芯片的公司没有。看看微软 (MSFT)的资本支出……

这看起来不像一家为借贷成本发愁的公司。当然，我们预计要到微软报告本季度业绩时，最近的这次加息才会在数字中体现出来。但你真的认为25个基点的加息会改变微软在这个规模上的支出吗？

Meta Platforms (META)的情况也是如此。Alphabet (GOOGL)也一样。

当然，我们知道前沿实验室也在同样积极地推进。

而这其中很大一部分支出都流向了一个地方：英伟达的营收。

是的，那是“万亿”的“T”。

为什么25个基点无关紧要

25个基点对一笔40万美元的抵押贷款来说，大约相当于每年多付1000美元利息（随着贷款偿还会略少）。这足以让一个家庭三思。

但对于一个可能决定谁将引领下一个计算时代的赌注来说，25个基点？四舍五入的误差而已。

想象一下告诉约翰·F·肯尼迪，因为借贷成本上升了25个基点，所以登月计划取消了。这里的情况也一样。

但那么多债务怎么办？

奇怪的是，我认为这反而让阿克曼的观点更有力。

他的观点不是说利率不重要。而是说支出无论如何都会继续，所以更高的利率只会让一切成本更高：“那么，为什么在这个独特的历史时刻，更高的利率不会导致更多的通胀，因为利息成本被嵌入到一切事物中？”

而且它会滚雪球：“美联储加息越多，通胀就会越多，美联储就需要进一步加息，如此循环。”

安永-帕特农首席经济学家格雷戈里·达科提出了类似的观点。在同一篇雅虎财经报道中，他表示更多的加息“可能会给已经承压、对利率敏感的行业带来进一步的压力，同时对减缓AI主导的投资热潮作用甚微，尽管它可能增加股市调整的风险。”

对与错

我的观点是，阿克曼部分正确：AI支出尚未因利率上升而退缩，我也不指望再一个25个基点会改变这一点。（或者再之后的25个基点也不会。）这让美联储处境艰难。如果经济中最大的支出者对加息没有反应，那么痛苦就会落在其他所有人身上：达科提到的“对利率敏感的行业”，比如房地产和小企业。与此同时，AI建设仍在继续。

唯一的问题是：如果整体经济陷入衰退，消费者的痛苦最终会赶上。如果消费者削减支出，最终向他们销售的企业也不得不削减支出以保持盈利。而在某个时刻，他们开始仔细审视损益表上的AI支出项目。

这可能只意味着一个漫长的平台期……然后在最后出现一次非常难看的调整。