核心要点
- 超微公司在2026财年使用了68亿美元的运营现金，其中仅第三财季就使用了66亿美元，随后在6月份通过56亿美元的股权融资将净债务从75亿美元降至12亿美元。
- 第四财季7.47亿美元的运营现金流入主要得益于客户回款：应收账款从84.1亿美元降至61.3亿美元，而应付账款也从36.9亿美元降至22.5亿美元。
- 截至6月底，库存达到创纪录的129亿美元，管理层表示，650亿美元营收的2027财年计划可以实现自筹资金。
超微公司的现金流终于转正，但库存创下新高。 在TIKR上免费追踪超微公司的运营现金流 →
超微股票有需求故事，但其现金流故事则更为复杂
9月23日，超微公司 (SMCI) 宣布已开始发货英伟达的Vera Rubin NVL72机架，每个液冷机柜内封装了72个Rubin GPU和36个Vera CPU。股价在盘前交易中上涨1.9%至42.32美元，并于9月25日收于43.26美元，延续了截至9月22日年内已上涨41.9%的势头。
根据超微公司的积压订单和业绩指引，需求似乎很强劲。更棘手的问题是满足这些订单的成本。超微公司在6月当季获得了超过600亿美元的新订单，并预计2027财年营收在650亿至720亿美元之间。更棘手的问题是满足这些订单的成本。路透社指出，投资者正密切关注AI公司如何为其支出融资，因此对冲基金在8月份将SMCI与CoreWeave和Nebius一同保持在数据平台Hazeltree做空最多的前十名名单中。
2026财年给出了一个糟糕的答案。运营消耗了68亿美元现金，而前一年则产生了16.6亿美元。奇怪之处在于时机。在2025年12月当季，库存吞噬了50亿美元，但运营现金流几乎持平，为负2390万美元。现金消耗出现在一个季度后，达到负66.2亿美元。
资产负债表解释了这种滞后。12月，随着大型AI GPU项目在系统中推进，应付账款从12.8亿美元跃升至137.5亿美元，供应商实际上为此次构建提供了融资。到了3月，这些账单到期，应付账款降至36.9亿美元。
6月当季情况有所不同。应付账款再次下降至22.5亿美元，因此7.47亿美元的现金流入并非来自供应商的借款。它来自回款，应收账款下降了22.8亿美元，应收账款周转天数从85天降至59天。然而，库存持续攀升，消耗了22.1亿美元现金，期末达到129亿美元。
回款，而非供应商信贷，推动了第四财季的现金流入。 在TIKR上免费比较超微公司的应收账款、库存和应付账款 →
在华尔街升级股票评级而市场尚未跟风之前捕捉确切时机 — 使用TIKR实时追踪分析师评级变化，免费 →
自筹资金的承诺现在必须在现金流中体现
6月当季是超微公司自2025年6月以来首次实现正的运营现金流，而其来源至关重要：客户支付了欠款，同时公司也支付了供应商款项。这是一个自筹资金业务需要的模式。但一个季度并不能形成趋势。
管理层已经提出了一个具体的说法。在花旗集团的会议上被问及650亿至700亿美元的展望是否可以内部融资时，高级副总裁Michael Staiger回答：“是的，65（十亿）。”他指出了更严格的积压订单条款，包括企业客户预付一半，交付时支付另一半。首席执行官Charles Liang补充说，营收超过800亿美元可能需要更多资本，并表示公司目前没有计划使用其市场股权发行计划。
6月份的融资提供了喘息空间，但也带来了成本。超微公司2026财年结束时拥有75亿美元现金，而银行借款和可转换票据为87亿美元，42亿美元的强制可转换优先股将指引的非GAAP稀释后总股本推高至7.61亿股，高于6月当季的7.21亿股。
涵盖截至9月30日当季的第一财季报告是第一个真正的考验。管理层预计营收在145亿至155亿美元之间，如果交付保持稳定，足以消化129亿美元的库存积压。如果运营现金流为正，同时库存持平或下降，且应收账款没有重新累积，将支持自筹资金的说法。如果再次出现数十亿美元的现金消耗，或使用任何市场股权发行计划，则表明6月份的融资只是推迟了资金问题，而非解决了它。
管理层表示650亿美元营收无需新资本。 在TIKR上免费关注超微公司的现金流和总股本 →
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或其内容团队提供的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们的内容基于TIKR Terminal的投资数据和分析师预估。我们的分析可能未包含公司近期新闻或重要更新。TIKR未持有任何提及股票的头寸。感谢阅读，祝您投资愉快！
