核心要点
- 软件与服务收入从2025年第一季度的3.18亿美元增长至2026年第二季度的5.15亿美元，其在Rivian总收入中的占比从约26%提升至约31%。
- 在2026年第二季度，软件与服务业务创造了2.15亿美元的毛利润，而汽车业务则录得3600万美元的毛亏损，使得合并毛利润为1.79亿美元。
- 市场共识预期毛利率将从第二季度的11%降至第三季度的2.77%，随后在第四季度回升至8.63%，但仍低于第二季度的水平。
Rivian的软件部门在第二季度创造的毛利润超过了整个公司。在TIKR上免费追踪$RIVN各分部收入及毛利率预估 →
Rivian的毛利润来自软件，而非汽车
在2026年第二季度财报电话会议上，首席财务官Claire McDonough以一个公路旅行的故事开场。她的家人将四个大行李箱、背包、高尔夫球杆、网球拍和杂货塞进了一辆R2。这种细节是为一家投资者故事围绕汽车展开的公司量身打造的。
但她接下来宣读的数字却讲述了另一个故事。Rivian ($RIVN)报告第二季度合并毛利润为1.79亿美元。软件与服务分部以42%的利润率贡献了2.15亿美元。汽车分部则录得3600万美元的毛亏损。
这一亏损较一年前的3.35亿美元有了大幅改善，并且得到了帮助。监管积分收入同比增长了1.03亿美元，并且在销售成本中计入了一笔IEEPA关税退款应收款。McDonough表示，1.64亿美元的监管积分支撑了上半年的毛利润，并且不会在下半年重现。
分部表格显示了软件业务的增长速度有多快。软件与服务收入从2025年第一季度的3.18亿美元攀升至2026年第二季度的5.15亿美元，增长约62%。同期，汽车收入从9.22亿美元增至11.43亿美元，增长约24%。
一个客户贡献了其中大部分。第二季度软件与服务收入的3.08亿美元（占60%）来自与大众集团的合资企业，主要用于电气架构和软件开发服务。这约占Rivian 16.58亿美元总收入的19%。其余部分来自维修保养、Autonomy+订阅和再营销业务。
大众集团的合资企业贡献了Rivian第二季度5.15亿美元软件收入中的3.08亿美元。在TIKR上免费比较$RIVN汽车与软件分部的增长 →
从软件到汽车的交接才是真正的考验
华尔街的利润率预估显示了汽车业务仍需证明多少。市场共识预期合并毛利率将从第二季度的11%降至第三季度的2.77%，这与管理层关于R2爬坡成本和第二班次将在整个季度对汽车业务业绩构成压力的警告一致。第四季度模型预估为8.63%，2027年第一季度为13.45%。
第四季度的数字是关键。管理层预计汽车业务毛利润将在今年年底前转为正值（基于退出率），但市场共识预期第四季度合并毛利率低于第二季度的11%。随着上半年的积分消失，分析师似乎预计汽车业务需要等到2027年初，合并毛利率才能超过其第二季度的水平。
EBITDA预估指向了同样的方向。市场共识预期第三季度亏损5.7364亿美元，第四季度亏损4.4092亿美元。加上上半年8.51亿美元的亏损，这意味着全年亏损约18.7亿美元，处于管理层18亿至20亿美元调整后EBITDA亏损指引区间内。
证据支持一个清晰的判断：Rivian目前的毛利润依赖于其软件业务，而其中大部分依赖于大众。这是一个优势，因为它表明一家大型汽车制造商会为Rivian的架构付费，而且RJ Scaringe曾表示Rivian也希望将其技术出售给其他制造商。但这同时也是一种集中。大众预计其首款使用Rivian架构的车辆将于明年推出，而Rivian尚未说明在该车推出后，开发服务收入将如何演变。
该股于9月25日收于15.47美元，仅比7月股票发行的15.50美元价格低了几美分。第三季度财报应会显示爬坡成本的影响，而第四季度才是真正的检查点：在没有上半年积分的情况下，汽车业务毛利润退出率转为正值将表明汽车可以开始分担负荷。如果再次出现软件覆盖汽车亏损的季度，Rivian将更长时间地依赖单一合作伙伴。
Rivian第四季度的退出率将显示汽车业务最终能否独立承担毛利润。在TIKR上免费追踪$RIVN毛利率预估的修正 →
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