核心要点
- DraftKings 2026年第二季度营收下降4.6%至14.4亿美元，调整后EBITDA暴跌62%至1.146亿美元，尽管管理层表示核心业务今年有望实现约10亿美元的调整后EBITDA。
- 2026年第二季度毛利率从去年同期的约77%下滑至约74%，因此管理层预期的、来自Predictions业务的更高毛利率尚未在合并报表中显现。
- 过去十二个月自由现金流达到6.51亿美元，但2026年上半年仅产生5100万美元，而此时DraftKings正计划将2027年对Predictions的支出提前到今年。
DraftKings报告的利润与其"核心"利润目前讲述着两个截然不同的故事。在TIKR上免费追踪DraftKings的季度利润率和现金流 →
DraftKings股票：一份损益表承载着两项业务
9月22日，Jason Robins远程参加了富国银行消费者大会，并做出了一个CEO不常有的表态。在被问及关于预测市场的法律斗争时，他表示更希望它们能存活下来，"但我猜，如果最高法院明天就关闭预测市场，我们的股价会上涨。"
这句话解释了DraftKings (DKNG) 股票目前22美元价位所处的状态。投资者正在同时为两项业务定价：一项是管理层表示将在2026年实现约10亿美元调整后EBITDA的成熟体育博彩和赌场业务，以及一项今年将吸收2亿至3亿美元投资的Predictions业务。
报告的数字只显示了合并结果。第二季度营收从15.1亿美元降至14.4亿美元，低于约15.2亿美元的普遍预期，调整后EBITDA也从3.006亿美元下降。Robins将约8000万美元的营收缺口归因于对客户有利的体育赛事结果，其余则归因于与快于计划的客户获取相关的促销活动。对这两项进行调整后，管理层表示营收增长了10%。
毛利润讲述了类似的故事。它从11.6亿美元降至10.7亿美元，将毛利率从约77%拉低至约74%。Robins告诉富国银行，Predictions业务的营收利润率较低，但毛利率"远高于"体育博彩业务。这种结构性的好处可能稍后才会显现，但第二季度仍然承受了不利赛事结果和大量促销活动的压力。
随后支出计划发生了变化。随着Predictions业务量自7月以来增长近2.5倍，且参与客户远超100万，Robins表示DraftKings可能会增加支出，"很可能将我们原计划在2027年部署的部分支出提前。" 7亿至9亿美元的调整后EBITDA指引已经包含了最初的Predictions预算。管理层尚未量化提前支出的规模。
第二季度毛利润降至10.7亿美元，而此时DraftKings发出了增加Predictions支出的信号。在TIKR上免费逐季度比较DraftKings的毛利率趋势 →
赌注成功的前提：下半年现金如期而至
现金流量表是检验"两项业务"故事的地方。在过去十二个月里，DraftKings以约2000万美元的资本支出产生了6.51亿美元的自由现金流，这意味着该业务需要极少的再投资即可维持运营。
季度数据则不那么令人安心。2026年第一季度自由现金流为负5550万美元，第二季度为1.069亿美元，低于去年同期的1.696亿美元。这使得上半年仅产生约5100万美元。去年，第三和第四季度分别贡献了2.830亿美元和3.165亿美元，而2026年在支出增加的同时，也需要一个类似强劲的下半年。
管理层的融资选择表明了对现金基础的信心。8月，DraftKings完成了规模扩大的7亿美元2033年到期的B类定期贷款，用于回购2028年到期的可转换票据，同时还获得了7.5亿美元的循环信贷额度。这延长了债务到期时间表，而非偿还债务。
证据支持一个明确的判断：核心业务产生真实、资本密集度低的现金流，并且能够在滚动基础上为Predictions业务提供资金。但它尚未支持核心业务正在加速的说法。第二季度营收、毛利润和自由现金流均同比下降，因此该论点依赖于Robins所描述的NFL赛季开局投注额增长15%的表现。
主要风险在于监管。联邦法院在体育赛事合同问题上存在分歧，马萨诸塞州监管机构正在审查DraftKings如何在促销活动中使用人工智能，并且该公司正在起诉费城以终止一项消费者保护调查。
11月的第三季度报告是下一个检查点。自由现金流接近去年同期的2.830亿美元，同时给出量化后的支出提前规模以及2027年展望，将显示核心业务正在为这项赌注提供资金。若出现大幅缺口，则表明市场的怀疑是有道理的。
11月的报告将显示DraftKings的现金生成能力是否能跟上其不断增长的Predictions预算。在TIKR上免费监控DraftKings的自由现金流和分析师预测 →
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