迪士尼股票的关键数据
- 当前价格： $106.16
- 目标价格（中值）： ~$152
- 华尔街目标价： ~$127
- 潜在总回报率： ~43%
- 年化内部收益率： ~9% / 年
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发生了什么？
华特迪士尼公司 (DIS) 于9月23日将其独立无广告版 Disney+ 和 Hulu 的价格上调了13%，至每月$21.49，这是其连续第六年在美国上调流媒体价格，据彭博社报道。迪士尼称此举是为了投资技术、功能和个人化服务。当天股价下跌0.35%至$103.46，并于9月25日收于$106.16。
独立广告支持套餐在2025年10月上涨$2后，此次又上涨了50美分至$12.49；而广告支持的 Disney+ 和 Hulu 捆绑套餐在当月上涨$2后维持在$12.99。9月9日，首席财务官 Hugh Johnston 在高盛 Communacopia + 技术会议上表示，流媒体业务的利润金额现在比利润率更重要。
迪士尼拉大了无广告与广告支持流媒体服务之间的价差
独立无广告版 Disney+ 现在比广告支持套餐每月贵$9，此前价差为$7。捆绑套餐价格也有所上涨：无广告版 Disney+ 和 Hulu 捆绑套餐上涨$2至$21.99，而包含 ESPN Select 的捆绑套餐价格也有所上调。
在截至6月27日的季度中，娱乐业务SVOD（Disney+ 和 Hulu 订阅流媒体）订阅费增长了15%至$47.15亿，迪士尼将其中9个百分点归因于订阅用户增长，3个百分点归因于费率提高。根据迪士尼投资者关系材料中的第三季度股东信，广告收入增长了3%至$8.51亿，而广告费率下降了4%。廉价的广告套餐有利于扩大用户规模，但依赖于较疲软的广告定价。
Johnston 称整体广告环境"健康"，现场体育广告表现强劲，但表示新增的流媒体供应量冲击了定价："我们在定价方面看到了一点影响。我们预计第四季度这种疲软会持续一点。"他还描述了一个免费的、广告支持的FAST频道，他称之为"早期阶段"，作为增加广告库存的一种方式，因为迪士尼的广告"几乎"售罄。
他表示，迪士尼的流媒体重点是"推动收入增长和推动绝对营业利润金额增长，而不仅仅是关注利润率"（OI指营业利润）。他补充说，迪士尼"不希望出现大幅倒退或低于两位数"。
迪士尼表示节省的成本将再投资于增长
迪士尼计划在未来三年内将 Disney+ 上的本地原创剧集数量大约增加两倍。Johnston 称国际内容"目前占我们整体支出的相对较小部分"，并补充说："我预计它在百分比基础上会大幅增长，但这不会对业务的整体算法造成破坏性影响。"
迪士尼还将成本削减列为资金来源。法律主管 Horacio Gutierrez 于9月18日发布的一份备忘录（据 Deadline 报道）警告员工公司将成为一个"规模小得多的组织"，并提到此举是为了"释放资本以再投资于内容、宾客体验和技术基础设施"。Johnston 描述了一个"降低成本、再投资于业务、推动增长、创造经营杠杆然后再次降低成本的良性循环"。
包含4K的 Disney+ Premium 套餐价格为$21.49，比 Netflix (NFLX) 的$26.99 Premium 套餐便宜$5.50。TIKR 数据显示 Netflix 的未来十二个月市盈率约为21倍，而迪士尼约为14倍，后者的估值倍数还包含了体育业务，该部门营业利润在6月当季下降了17%。
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TIKR 高级模型分析
- 当前价格： $106.16
- 目标价格（中值）： ~$152
- 潜在总回报率： ~43%
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在中值情景假设下，TIKR 模型预测到2030年9月30日，迪士尼股价将达到约$152，较其$106.15的入场价约有43%的总回报，或每年约9%。在该模型2025年至2035年的预测窗口内，中值情景假设收入年增长率约为5%，净利润率约为12%，高于过去一年的3.4%和10.1%。
流媒体定价和体验业务（主题公园等）容量是最清晰的收入驱动力，关于邮轮业务，Johnston 说"我们现在无法满足所有的需求"。成本削减是利润率杠杆，主要风险在于内容支出和疲软的广告定价可能抵消价格上涨带来的收益。
如果收入增长快于中值情景，将提升回报率。如果退出时的估值倍数低于模型假设，即使盈利保持不变，也会削减回报率。
结论
现有订阅用户将在下个月的账单中看到更高的价格。由于53周的财年于10月初结束，预计在11月中旬发布的第四季度财报将只反映很少一部分涨价影响，同时也会反映真人版《海洋奇缘》票房不及预期的情况。
大约在2月初发布的第一季度财报才是真正的考验。SVOD营业利润金额的增长且利润率保持在两位数，将支持 Johnston 的策略；而用户流失加剧或广告费率走低的评论，则表明价格上涨超出了内容价值。
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