核心要点
- 过去一年，Vistra 股价下跌了 31%，原因是投资者担忧 ERCOT 电价以及德克萨斯州对数据中心电网接入请求的审计。
- 第二季度调整后 EBITDA 同比增长 31%，达到 17.7 亿美元，尽管 40.2 亿美元的收入未达到约 55.7 亿美元的共识预期。
- 华尔街给出 15 个买入、4 个跑赢大盘、1 个跑输大盘和 1 个卖出评级，218 美元的平均目标价意味着较当前 138 美元的价格有约 58% 的上涨空间。
- TIKR 的模型预计到 2030 年 12 月目标价为 199 美元，总回报率为 44%。
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为何 Vistra 股价下跌 31%，而其调整后 EBITDA 持续增长
Vistra (VST) 股价在过去一年下跌了 31%，于 2026 年 9 月 25 日收于 138 美元。尽管 Vistra 第二季度调整后 EBITDA 有所增长，但股价下跌与投资者对 ERCOT 电价和德克萨斯州数据中心需求的担忧同时发生。
在管理层看来，ERCOT 电价一直过低，不足以支持新建发电项目。首席执行官 Jim Burke 在 8 月 7 日的第二季度财报电话会议 上直言不讳："年初至今，ERCOT 批发价格一直是每兆瓦时 30 美元。去年也是每兆瓦时 30 美元。30 美元的价格无法支持新建项目。"
随后，德克萨斯州增加了政策不确定性。州长 Abbott 下令对计划接入电网的数据中心进行审计，ERCOT 推迟了 Batch Zero 输电规划研究。Vistra 表示，目前预计其 Comanche Peak 项目不会受到影响，仍以 2027 年底通电为目标。
第二季度的财报给了看空者更多操作空间。净利润下滑 6.7% 至 3.05 亿美元，该数字包含了 4.72 亿美元的未实现对冲损失，预计将在未来几年内结算。首席财务官 Kris Moldovan 表示，Vistra 2027 年调整后 EBITDA 的中点机会正趋向于其 74 亿至 78 亿美元区间的低端。Vistra 称该数字为机会估计，而非业绩指引。
然而，调整后的运营收益持续增长。调整后 EBITDA 同比增长 31%，管理层预计 2026 年将实现或高于其 68 亿至 76 亿美元指引区间的中点。9 月 18 日，Luminant 签订了一项为期 20 年的协议，为德克萨斯州的一个数据中心项目供应 200 兆瓦至 207 兆瓦的电力，该协议需满足先决条件。此外，由 Burke 及其配偶共同拥有的投资合伙企业 于 8 月 31 日买入 2,200 股，并于 9 月 1 日买入 4,465 股，加权平均价格分别为 135.99 美元和 135.25 美元。
股价表明，市场对 ERCOT 电价和数据中心时间表的怀疑程度超过了管理层基于对冲支持的盈利展望。
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分析师仍认为 Vistra 股票有 57% 的上涨空间
Vistra 股票获得 15 个买入、4 个跑赢大盘、1 个跑输大盘和 1 个卖出评级。此外，有 19 位分析师发布了目标价，其 218 美元的平均目标价较当前价格高出 57%。
平均目标价从 3 月份的 234 美元降至 218 美元，而股价从 150 美元跌至 138 美元，因此隐含的上涨空间大致保持相似。
TIKR 预计 Vistra 股票到 2030 年价值 199 美元，远高于当前价格
TIKR 的中性情景模型预计 Vistra 到 2030 年 12 月价值为 199 美元。这意味着从当前 138 美元的价格有 44% 的总回报，或 4.3 年内年化回报率为 9%。
9% 的年化速度符合一家以市场价格销售电力、且比受监管公用事业公司承担更多价格风险的电力生产商的定位。
该模型得出的估值低于华尔街 218 美元的平均目标价，但仍比当前价格高出 44%。第二季度 EBITDA 的增长得益于更高的已实现能源和容量价格以及 Lotus 收购，这种增长与投资者对 ERCOT 远期曲线的担忧形成对比。
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