波音股价较峰值下跌21%，机翼交付延迟考验其复苏进程

波音股票关键数据

• 52周价格区间：$177 至 $254
• 市值：约 1570 亿美元
• 华尔街平均目标价：约 $275
• 未来两年营收增长（复合年增长率）：约 12%
• 未来两年每股收益增长（复合年增长率）：约 88%（基于非常低的基数）
• 未来十二个月企业价值/息税折旧摊销前利润：约 30 倍
• 过去十二个月毛利率：4.7%

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为何波音投资者正在失去耐心

波音 (BA) 在 2026 年一直试图表明其复苏中最艰难的部分已经过去，然而其股价今年迄今下跌了约 9%。

生产速度放缓是原因之一，美伊冲突也是原因之一，据 CNBC 报道，该冲突推动西德克萨斯中质原油价格年内上涨了约 65%。更高的燃料成本挤压了航空公司的利润率，使它们用于购买新飞机的现金减少。

下面的回撤图表显示了这段旅程有多么颠簸。在截至 3 月底下跌约 25% 之后，该股在 5 月和 8 月反弹至距其峰值约 5% 以内，然后在 9 月再次回落，目前较其高点下跌约 21%。

最剧烈的反应发生在 9 月 16 日，当时首席执行官凯利·奥特伯格在摩根士丹利拉古纳会议上谈及 737 Max 的增产计划，该股当日收盘下跌 4.5%。

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737 Max 增产计划背后的机翼瓶颈

737 Max 是波音的主力单通道飞机，是航空公司大量订购的机型，因此其出厂速度在很大程度上决定了公司能收回多少现金。

自美国联邦航空管理局于 2025 年 10 月将其产量上限提高至 42 架以来，波音一直在努力实现每月 47 架的目标，而奥特伯格在会议上告诉听众，公司目前"尚未稳定"在这一速度。

瓶颈是内部性的，因为每架 Max 的机翼都在华盛顿州伦顿制造。要在年底前达到每月 52 架现在看来不太可能，因为这取决于埃弗雷特新北线能否上线。

现金是决定这个故事成败的关键，下面的每股现金流图表显示了分析师仍预期会看到多少复苏。

在 2024 年每股亏损 $18.67 之后，去年现金流勉强转为正值，为 $1.40。预测显示今年约为 $9，到 2030 年约为 $25。

第二季度业绩显示出一些潜在动力：营收为 245.6 亿美元，高于去年同期的 227.5 亿美元；波音交付了 171 架商用飞机，去年同期为 150 架；核心每股亏损从 $1.24 收窄至 $0.76。

净债务仍约为 290 亿美元。Wolfe Research 参观了伦顿工厂，认为看到了"未被充分认识的进展"，机翼产量在 9 月有所改善，总装预计在 10 月跟进。

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华尔街在积压订单中看到了什么

截至 6 月底，波音的总积压订单为 7150 亿美元，其中近 5970 亿美元是商用飞机。如此规模的订单簿为投资者提供了很长的缓冲期，即使某个季度令人失望，新需求仍在出现。

据报道，Akasa Air 正在洽谈在 183 架未交付订单之外，再订购超过 200 架 737 Max 飞机，不过决定可能要到 2027 年初才会做出。新的中国订单则不太确定，在本周峰会之前，达成新承诺的希望正在减弱。

这种积压订单解释了分析师为何保持乐观，下面的华尔街目标价表格显示了在他们的预测上升的同时，股价却在下滑。

平均目标价已从一年前的约 $225 升至约 $275，比当前收盘价高出约 38%。26 个预测目标区间为 $246 至 $305，28 个评级中有 23 个为买入或跑赢大盘。Jefferies 将其目标价从 $295 下调至 $265，同时维持买入评级，理由是担心现金流。

波音的交易价格约为未来十二个月收益的 170 倍，这个倍数更多地反映了利润仍处于多么低迷的状态，而非业务估值过高。

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看涨的理由基于 7150 亿美元的积压订单、不断增长的产量以及 737-10 机型，该机型约占 737 订单的 30%，奥特伯格表示其将"很快"获得认证。

如果机翼生产流程在今年秋季恢复正常，并且北线获得资格，那么提高产量以及实现图表中现金流预测的路径就会清晰得多。

看跌的理由是增产计划持续推迟，燃料成本持续给航空公司客户带来压力，中国订单始终未能落实，而波音在利润仍然微薄的情况下还要处理 290 亿美元的净债务。每股现金流将比交付数量更能说明哪种情况正在占上风。