Roblox股票关键数据
- 当前价格： $46.44
- 目标价（中值）： ~$86
- 华尔街目标价： ~$49
- 潜在总回报率： ~85%
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发生了什么？
Roblox Corporation (RBLX) 在9月24日周四收盘下跌0.3%。当天，Meta Platforms发布了Horizon Create和Horizon Studio，这些仅限候补名单使用的AI工具可以将一个输入的想法转化为可在Facebook、Instagram和Horizon上分发的手机游戏。Unity Software盘中一度下跌6%，Take-Two Interactive收盘下跌1.6%。Roblox在9月25日周五下跌4.89%至$46.44，尽管关于下跌原因的报告说法不一。这使得其在2026年累计下跌了42.7%。
Roblox自家的"提示词生成游戏"工具Build自7月28日起已进入有限的公开测试阶段。更大的问题在于其投资者关系材料中：Roblox正在为AI付费，而其预订收入指引却在收缩。
第三季度指引：AI成本上升与预订收入收缩并存
Roblox指引第三季度预订收入约为15.8亿至16.5亿美元，同比下降14%至18%。GAAP收入仍指引增长4%至10%，因为其确认的是过去季度的预订收入。
在7月30日的电话会议上，首席财务官Naveen Chopra谈到第三季度的利润率压缩时表示："其中大约一半是由于预订收入减少导致的固定成本去杠杆化，另一半则与这些AI投资有关。" 他说这些基础设施成本"主要由模型训练驱动"，因此它们的行为更像固定成本：如果预订收入持续疲软，成本会保持刚性；如果预订收入增长，则会带来杠杆效应。
第三季度自由现金流指引为负6000万美元至正500万美元，而第二季度为2.94亿美元，这并非全部由AI造成。它包括先前披露的下半年集中资本支出（1.7亿美元）以及由于创作者付款时间安排带来的约4000万美元的同比营运资本不利因素。TIKR共识预期2026年自由现金流约为9.11亿美元。在上半年实现8.9亿美元之后，这意味着第三和第四季度合计大约只有2000万美元。
Roblox在第二季度末拥有61亿美元现金和投资，长期债务为10.09亿美元，此前在第二季度进行了约3.8亿美元的股票回购。它也开始对AI功能收费。Build已为高级用户提供付费层级，首席执行官David Baszucki表示，照片级真实模式的"基础设施成本最初将通过订阅费来抵消。"
华尔街平均目标价一年内下跌67%，但Roblox交易于53倍前瞻自由现金流
TIKR的华尔街平均目标价从2025年9月30日的$148降至9月25日左右的$49，比股价高出约5%。评级分布为：13个买入，4个跑赢大盘，16个持有，2个卖出。买入和跑赢大盘评级合计仅以17比16微弱领先持有评级，而6月底时为22比12。
Roblox交易于53倍未来十二个月自由现金流，而Take-Two约为25倍，任天堂约为29倍。基于2027年日历年的共识自由现金流约12亿美元，其倍数将约为27倍。其溢价取决于预期的反弹能否实现。
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TIKR高级模型分析
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中值情景的实现日期是2030年12月31日。这是一个情景假设，而非预测。
- 增长： 中值情景假设在其2025年至2035年的时间窗口内，预订收入（TIKR模型标记为收入）年增长率约为14%。这与华尔街从2025年67.88亿美元到2030年约129亿美元的路径一致，尽管只有四位分析师预测到2030年。管理层强调了两个趋势：Baszucki表示美国18-34岁年龄段的日活跃用户数和时长"同比增长约40%"，Chopra表示第二季度日本的日活跃用户增长了67%。
- 利润率： 中值情景将其净利润率输入值保持在-6%左右。另外，基于预订收入的共识自由现金流利润率从2026年的约13%上升至2030年的约23%。
- 风险： Chopra关于留存率提升将抵消预订收入冲击的观点，是基于每个实验"几周的数据"。第三季度的亏损指引也排除了可能的法律应计费用，而Roblox今年已记录了与某些州青少年相关消费者保护和数字安全事宜相关的和解成本。如果2027财年预订收入未能增长，那么$86的情景就过高了。如果留存率提升效应提前显现，那么相对于Baszucki所坚信的长期增长"超过20%"而言，14%的假设就显得保守了。
结论
Roblox预计在10月29日发布财报，尽管公司尚未确认该日期。由于它现在一次只提供一个季度的指引，该财报也应带来其第四季度的展望。共识预期第三季度预订收入约为16.2亿美元，接近指引中值，并且已经假设第四季度预订收入下降约9%。第三季度预订收入达到或超过该中值，且自由现金流达到盈亏平衡或更好，将表明支出按计划进行。如果第四季度展望比下降9%更差，则将告诉投资者Meta只是Roblox面临的较小问题。
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