核心要点
- 在2025年第二季度，比特币挖矿业务贡献了Riot约92%的分部收入。到2026年第二季度，这一份额已降至约65%，因为挖矿收入同比下降19%，至1.137亿美元。
- Riot已与AMD和一家领先的前沿AI实验室签订了约98亿美元的数据中心合同收入，管理层预计，一旦两个项目在2028年6月全面部署，将产生约5.2亿美元的平均年收入。
- 总债务已连续五个季度基本持平，而自由现金流仍为负值。在2026年上半年，Riot通过出售比特币来帮助资助其运营和数据中心建设的股权部分，而非发行新债务或普通股。
Riot的挖矿份额正在缩小，而其租赁业务在增长。 在TIKR上免费追踪Riot Platforms的分部收入构成 →
Riot Platforms的股价仍随比特币波动，但其收入已逐渐脱钩
9月21日，随着比特币触及七个月高点，Riot Platforms (RIOT) 上涨3.8%，与其它加密货币矿商同步波动。次日早晨，比特币从近八个月高点回落，Riot再次出现在路透社列出的与加密货币相关的下跌股票名单中。截至9月25日收盘，RIOT报23美元，当日下跌2.04%。
这种模式讲述了市场的版本：Riot是一只比特币股票。但分部数据讲述了一个不同的故事。
在2025年第二季度，比特币挖矿为Riot带来了1.409亿美元的分部收入，占其1.53亿美元分部总收入的大部分。一年后，挖矿收入为1.137亿美元，占1.742亿美元分部总收入的比例下降。在此期间，分部总收入增长了14%，而挖矿收入下降了19%。
填补这一缺口的是不依赖比特币价格的业务。根据TIKR的分部数据，工程业务（制造开关设备和配电单元）收入达到4620万美元，高于一年前的1560万美元。该数字包括对Riot自身项目的销售；管理层报告的外部工程收入为3730万美元，仍是前一年的三倍多。数据中心业务增加了2320万美元。
数据中心这一项需要背景说明。其中只有约490万美元是与AMD相关的租赁收入（包括可变电力补偿），其余部分来自租户装修工程。另外的1830万美元是成本加成的租户装修工程收入，将随建设进度而波动。经常性收入部分仍然很小。重要的是它的发展方向。
工程收入增长了两倍，而挖矿收入下降了19%。 在TIKR上免费查看Riot Platforms的完整分部历史 →
比特币正成为Riot的资金来源，而非其最终目的地
资产负债表显示了这一转型是如何获得资金的。
总债务从2024年9月的3110万美元跃升至2025年6月的8.695亿美元，此后几乎未变，在2026年第二季度末为8.778亿美元。
在同样的四个季度里，自由现金流每个期间都为负，总计约9.45亿美元。部分差异源于会计处理：Riot在获得挖出的比特币时将其确认为收入，而在后来出售这些币时才收到现金。尽管如此，6月份的现金及等价物增至4.714亿美元，管理层表示本季度未发行普通股。
比特币销售帮助填补了资金缺口。Riot在6月底持有价值6.66亿美元的11,380枚比特币，尽管其中5,821枚作为其比特币支持信贷安排的抵押品受到限制。这些比特币是为一项最终应产生约5.2亿美元平均年租赁收入的建设项目所投入的股权资金。作为对比，第二季度挖矿收入年化后约为4.55亿美元。
比特币仍然重要，但渠道不同了。较低的价格会缩减用于建设的资金储备；它不再像过去那样定义长期的收入基础。管理层预计，债务融资将覆盖AI实验室项目估计21亿至23亿美元成本的80%至90%，在计划中的1.8亿美元AMD定期贷款之后，净股权需求为3000万至2.8亿美元。
那条平坦的债务线即将改变，第三季度财报是下一个考验。关键事项包括：预期的AMD定期贷款是否已结束，5.73亿美元的摩根士丹利临时融资额度中有多少已被提取和再融资，以及Corsicana的非约束性意向书是否进展为已签署的租约。债务增加与经常性租赁收入增加相匹配将证实这一转变。Corsicana交易停滞或2027年12月交付日期推迟，将使该股重新回到仅凭比特币表现来评判的境地。
随着实验室建设开始，Riot的债务即将上升。 在TIKR上免费关注Riot Platforms的债务和现金流 →
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